港股信息科技行业2020年投资策略：5G投资由“硬”至“软”，云计算成长机会明确.docxVIP

投资聚焦研究背景 5G直接关系国家科技硬实力，是通信网络代际升级确实定性投资机会， 依照其产业链投资顺序，对通信网络建设、移动终端及配套元器件、软件服务 等各环节企业的业绩推动作用将循序释放。 伴随5G基站建设、5G手机上量，5G对于通信网络、消费电子等硬件 基础设施环节的业绩拉动作用已开始凸显；然而上层云计算产业尤其是软件基 础设施、平台及应用市场空间更加广阔，目前行业仍在开展初期，渗透率提升 驱动其维持快速增长，后续loT终端设备放量、产业互联网开展将推动laaS、 PaaS尤其是SaaS行业加快开展。 创新之处1）站在信息科技全产业链角度，阐述5G loT时代从底层硬件到上层软件的 联动关系，依照5G产业投资顺序，继通信网络、消费电子等硬件建设之后 强调云计算产业中游软件基础设施、平台及应用市场的持续性成长机会。 2）大型企业接力小企业上云，驱动国内SaaS行业维持快速成长。下游客 户端变化要求供给端产品能力变革向PaaS平台化开展，参考国际龙头开展 经验，重点分析SaaS企业开展PaaS平台所需的关键要求、门槛、潜在机 会与风险。 投资观点 5G开启万物互联时代，云计算作为大脑中枢地位得以凸显，loT端侧将集 中处理简单计算、隐私性要求高的场景，更多复杂计算交由云端，要求云计 算能力强化，推动云计算市场持续快速成长。 不同于底层硬件供应商，云计算产业中游的软件基础设施、平台及应用 尤其是SaaS市场空间更加广阔，未来增长持续性、确定性更佳。继小微企 业后推动中大型企业上云，推动自身SaaS+PaaS平台化开展，为包括金蝶、 浪潮、用友等SaaS头部厂商重要市场及产品战略。SaaS企业开展PaaS 有助其客户群体由小微企业向中大企业迁移，翻开云业务成长天花板。SaaS 长尾市场特征明显，中小企业有望集体享受行业红利，云业务有望延续快速 扩张，对应云业务估值由PE向PS切换翻开估值空间。 重点推荐传统软件外包龙头、垂直行业SaaS应用业务逐步起量的中软国 际；国内传统ERP龙头、云ERP业务快速成长的浪潮国际、金蝶国际；建 议关注金山软件集团旗下国内laaS行业龙头金山云，传统PC龙头、拓展 IDC服务器业务的联想集团。 南方基金 图13:全球云计算产业链结构电源 电源 电源光纤机架上游空调液冷光模块核心设备服务器网络设备存储设备全球龙头国内厂商云计算中游下游艾默生、施耐德 台达电子 康宁、古河电工 富通、普睿司曼 伊顿、戴尔 施耐德 IBM、 电源 光纤 机架 上游 空调液冷 光模块 核心设备 服务器 网络设备 存储设备 全球龙头 国内厂商 云计算 中游 下游 艾默生、施耐德 台达电子 康宁、古河电工 富通、普睿司曼 伊顿、戴尔 施耐德 IBM、HPE 艾默生 Finisar. AAOI Lumentum HPE、IBM 戴尔 思科、Arista Juniper EMC、NetAPP Nutanix 亚马逊、微软 谷歌、IBM Salesforce.亚马 逊、微软、IBM 微软、Salesforce Adobe, SAP、 Oracle 中兴通讯、科士达 华为、中恒科技 长飞光纤、亨通光电 烽火通信、中天科技 万马科技、亨通光电 中天科技 格力电器、佳力图 中科曙光 中际旭创、鸿腾精密、 昂纳科技 联想集团、浪潮信息 华为、中科曙光 华为、中兴通讯 星网锐捷 华为、海康威视 中科曙光 阿里巴巴、腾讯 中国电信、金山云 阿里巴巴、华为 百度、腾讯 金蝶国际、用友网络、 浪潮国际、泛微网络、 广联达、中软国际 资料来源：光大证券研究所 全球laaS行业格局趋稳，中国市场仍在加速整合331、全球laaS行业延续快速增长，领先企业主导地位稳固 全球云基础设施服务（包括laaS PaaS和托管私有云服务）延续中高 速成长，据Synergy Research统计，3Q19市场规模超240亿美元，同比 上升37%；其中公共laaS和PaaS服务占据了大局部市场，且增长速度继 续超过私有云服务，3Q19同比上升40%。 全球公有云laaS行业竞争格局逐渐稳定，前五大供应商的主导地位更 加明显，2018年市场份额相比2017年同比上升4.2个百分点。亚马逊依然 保持绝对主导地位，市场份额47.8%;微软、谷歌和阿里巴巴的收入增长率 均在60%以上，显著高于行业平均水平；IBM份额同比略有下降，但托管私 有云服务方面的强大领导地位依旧稳固。大型领导厂商业务规模高速扩张导 致后排中小型供应商市场份额受到挤压。尽管许多小型供应商的收入保持健 康增长，但由于企业规模与财务实力和领导者存在显著差距，因此扩张速度 无法与巨头保持同步。 表1: 2017-2018全球云基础设施服务市场竞争格局 2018 年 2018 年 市场份额 （%） 2017