2022年建筑行业回顾及下半年展望分析.docx

2022年建筑行业回顾及下半年展望分析 1.建筑行业基本面及行情回顾 1.1.年初以来基建基本面已在宏微观层面得到验证 宏微观两维度基建景气度验证此前观点。我们曾在 2022 年建筑年度策略《“建筑+”兑现， ROE 及市占率加速提升》中判断，展望 2022 年，实际需求驱动 22H1 基建景气度较好， 21Q4 专项债发行加速叠加提前批次下达，有望带动 22Q1 基建景气度环比改善，低基数或 推动基建景气延续至 22Q3，实际需求或成为贯穿十四五的发展主线，结构化和区域化特 征显著，传统低估值龙头在集中度提升、国企改革加速推进、商业模式改善等因素带动下， ROE 如期进入上行通道，价值属性或持续增强。“建筑+”经过前期估值催化，2022 年有 望进入基本面兑现期，布局“新能源”、“化工”产业链的龙头业绩有望高增长，产业链话 语权有望进一步强化。总体来看，年初至今，基建基本面在宏观投资数据和微观央国企订 单层面均得以验证，符合我们此前对于 22H1 基建景气度高于下半年的判断。 宏观层面，5 月基建如期发力，Q2 基建景气度维持高位。22 年 1-5 月狭义基建/广义基建 同比分别+6.7%/+8.2%，5 月单月狭义基建/广义基建同比分别+7.2%/+7.9%（增速环比 +4.3/+3.6pct），基建如期发力，单月实现 7%以上增速，符合我们的前期判断。近期财政部 要求 6 月底基本完成年内专项债发行并尽快投入使用，国常会部署调增政策性银行 8000 亿元信贷额度支持重大基建项目，资金端受到充分呵护，我们预计 6 月基建景气度仍有望 延续。 基建结构性行情显著。1-5 月交通仓储邮政投资同比+6.9%，单月同比+5.5%（增速环比 +1.8pct），其中铁路运输投资同比-3%，单月同比+9.3%（增速环比+27.8pct），道路运输投 资同比-0.3%，单月同比-2.2%（增速环比+3.5pct）。1-5 月水电燃热投资同比+11.5%，单月 同比+7.8%（增速环比+5.5pct）。1-5 月水利环境公共设施投资同比+7.9%，单月同比+9.6% （增速环比+3.9pct），其中水利投资同比+11.8%，单月同比+11.3%（增速环比-5.1pct），水 利投资有望进一步加码，公共设施管理投资同比+7.9%，单月同比+9.9%（增速环比+4.6pct）。 从基建发力的方向来看，基建结构性特征愈加明显，重大水利、新能源（抽水蓄能、风光 水电等）、交通相关项目成为发力主要方向，传统“铁公基”为主导的时代或已过去。 微观层面，基建产业链订单超预期增长，验证景气度回升逻辑。此前，我们认为在专项债 提速、财政前置和重大项目储备充分前提下，基建增速有望显著改善，22 年掣肘基建投资 的资金、土地和项目因素均有明显缓解，基建迎来良好的基本面兑现期，从当前主要基建 产业链的地方国企和央企的订单情况来看，均大幅好于预期，验证我们此前的 22H1 基建 景气度高企的观点。 从央企的订单来看，行业景气上行、央企市占率提升趋势明显。中国化学 22Q1 订单增速 同比+90%，3 月单月新签订单同比+98%，在 21Q1 不低的基数上，订单仍保持较高增速， 中国中铁 22Q1 新签订单同比+84%，中国中冶和中国电建由于 21Q1 基数较高，但 22Q1 订单同比增速仍有 14%、7%；此外，22Q1 中国化学实现收入 355 亿元，同比+41%，收入也延续高增趋势。 中国中铁基建订单具有重要的信号意义。我们详细拆解了中国中铁 22Q1 的订单，基建订 单同比+94.1%，细分板块中公路、市政及其他订单增速均超过 100%，传统铁路订单增速仅 为 8.0%，体现出 Q1 基建稳增长发力的强度，而同时从公司披露的重大项目来看，Q1 重大 项目合计近 1800 亿元，稳增长政策下政府以有效需求驱动实际投资，同时订单大幅增长 也体现了行业集中度的提升及公司竞争优势的凸显。 从地方国企的订单来看，地方基建的弹性更强。我们从安徽建工、北新路桥、龙建股 份、浦东建设和四川路桥的订单来看，订单增速维度地方国企弹性更强，22Q1 安徽建 工订单同比+85%，北新路桥、龙建股份同比增速超 300%，浦东建设订单增速近 50%， 表明地方基建复工热情较高，2022 年为助力稳增长实现经济开门红，各省提前进行重 大项目集中开工，元旦后山东、安徽、江苏、江西、湖南等省便开始推进重大项目集 中开工，从而实现稳字当头、稳中求进，发挥投资的关键作用。 疫情边际减弱，关注 Q3 复工复产发力的进度和强度。随着疫情逐步减弱，5 月 29 日上 海发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，提出逐步推动零售、金融、交通物流、 房地产、建筑等行业复工达产，积极稳妥有序推进复工复产，坚持