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公司理财第7章会计学第1页/共39页第一节 资本成本12资金使用成本 资金筹集成本 一、资本成本的概念、性质和作用 第2页/共39页 （一）资本成本的概念 企业从各种渠道、通过各种方式取得的资金都不是无偿使用的，而是要付出代价，发生费用的。是指企业在资金筹措过程中支付的各项费用，重要包括借款的手续费、发行股票、债券而支付的各项代理费，如印刷费、广告费、担保费、公证费等。 又称资金占用费，是资金使用者在生产经营过程、投资过程中因使用资金而支付给资金所有者的报酬。资金使用成本包括无风险报酬和风险报酬两部分内容。 一、资本成本的概念、性质和作用第3页/共39页 （二）资本成本的性质 资本成本是一个重要的经济范畴，它是资金所有权与使用权相分离的产物。资本成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的占用费和使用费；资本成本与资金的时间价值既有联系，又有区别；资本成本具有一般产品成本的基本属性。 一、资本成本的概念、性质和作用第4页/共39页 （三）资本成本的作用 资本成本是企业选择资金来源、筹集资金方式的重要依据；资本成本是企业进行投资项目，制定投资方案的主要经济标准；资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据；资本成本也是衡量企业整个经营业绩的一项重要标准。 资产负债和权益流动资产中的波动部分 流动负债流动资产流动资产中的固定部分 长期负债 优先股本 普通股本 留存收益净流动资本固定资产二、资本成本的计算 第5页/共39页 计算企业的综合资本成本时要考虑的资本有：长期负债、长期债券、优先股本、普通股本和留存收益。见图7-1: (7-1) 或(7-2) 二、资本成本的计算 第6页/共39页 资本成本率的计算公式为： 式中 K——资本成本率；D——资金使用成本；P——筹资总额；F——资金筹集成本；f－－筹资费用率，即资金筹集成本占筹资总额的比率。 以上资本成本率的计算公式是就一般情况而言。采用不同的筹资方式，由于影响资本成本的具体因素不同，其资本成本率的计算方法也有区别。 ——债券的资本成本率 二、资本成本的计算 第7页/共39页 （一）（长期）债务资本成本的计算 1．长期债券资本成本。 企业发行债券通常事先要规定债券利息率，按照规定利息列为财务费用，作为期间费用扣除利润，可在税前利润中支付。另外企业发行债券要支付一笔筹集费用，该费用的支出实际上减少了企业筹资额，加大了债券的资本成本率。其计算公式为： (7-3) T ——所得税率；B ——债券筹资额，按具体发行价格确定； ——债券筹资费率。 (7-4) 或 (7-5) 二、资本成本的计算 第8页/共39页 （一）（长期）债务资本成本的计算 2．长期借款资本成本 企业以长期借款方式筹集资金，与长期债券相类似，可按下列公式计算： 式中：——长期借款成本； ——长期借款年利息； ——所得税率； ——长期借款筹资额，即借款本金； ——长期借款的年利率； ——长期借款筹资费率。二、资本成本的计算 第9页/共39页二、资本成本的计算 （二）权益资本成本的计算 1．优先股资本成本 优先股是享有某种优先权力的股票，同时兼有普通股与债券的双重性质。优先股的投资报酬表现为股利形式，股利支付率固定，本金不需偿还。优先股的成本也包括两部分，筹资费用与预定的股利。其计算公式如下：(7-7) (7-7) 式中：——优先股资本成本率； ——优先股年股利； ——优先股筹资额； ——优先股筹资费用率。 二、资本成本的计算 第10页/共39页二、资本成本的计算 （二）权益资本成本的计算 2．普通股资本成本 与优先股相比，普通股的不同在于其股息率是不固定的。从理论上看，普通股的成本是普通股股东在一定风险条件下所要求的最低投资报酬，而且在正常条件下，这种最低投资报酬应该表现为逐年增长的趋势。 普通股的资本成本率计算公式为： (7-8) 式中: ——普通股资本成本率； ——第一年预期股利； ——普通股筹资额； ——普通股筹资费用率； G ——普通股股利增长率。 二、资本成本的计算 第11页/共39页二、资本成本的计算 （二）权益资本成本的计算 3．留存收益资本成本 企业的留存收益是由企业税后利润扣除派发股利后形成的。它属于普通股股东，包括提取的盈余公积和未分配利润，既可以用做未来股利的分配，也可以作为企业扩大再生产的资金来源。 计算留存收益成本的方法主要有以下三种： （1）股利增长模型法 股利增长模型法是依照股票投资的收益率不断提高的思路计算留存收益成本。一般假定收益以固定的年增长率递增，则留存收益成本的计算公式为： (7-9) 式中：——留存收益资本成本率； ——预期年股利率； ——普通股市价。 二、资本成本的计算 第12页/共39页二、资本成本的计算 （二）权益资本成本的计算 （3）风险