家电行业中报点评：家电业发展之路在创新.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 行业整体增幅明显回落3 \o Current Document 产业开展之路在创新4 \o Current Document 本钱下行致盈利能力上行5 \o Current Document 偿债能力尚可，运营能力上佳。7 \o Current Document 子行业经营分化8 \o Current Document 寡头效应日趋加强10 \o Current Document 重点公司中报述评11 \o Current Document 市场回顾与投资策略16 \o Current Document 风险提示：18 图表目录图表1:上半年营业总收入比照图（单位:10亿元）3 图表2上半年净利润比照图（单位:10亿元）3图表3:近3年中报行业收入增长率 4 图表4:近3年行业净利润增长率4图表5:各产品国内上半年零售市场增减幅 5 图表6:近3年中期家电毛利率比照图6图表7:最近3年中期行业净利率比照图6 图表8:各子行业中期毛利率比照图K ） 6图表9:各产品中期销售净利润率比照图K ） 6 图表10:过去1年LME铜走势图7图表11:热卷价格变化走势图7 图表12: 2019中期流动比率7图表13: 2019中期债务倍数7 图表14:白电存货周转率领先（次）8图表15:白电应收账款周转率居首（次） 8 图表16:各子行业中期营收增长率比照图 9图表17:各子行业中期净利增长率比照凰9 图表18:空调年度总出货量比照 9图表19:洗衣机国内零售额比照9 图表20:各子行业收入规模比拟10图表21：各子行业利润规模比拟10 图表22: 3巨头收入与其他份额比照图K ） 10图表23: 3巨头利润与其他份额比照图% ） 10 图表24:家电板块市场表现比拟（*1QG ） 17图表25:各子板块PB对照图18 图表26:各子板块PE比照图18 收入净利润?美的,格力?海尔?家电业其它所有公司?美的?格力?海尔?家电,业其它所有公司来源：Wind,国联证券研究所来源： 收入 净利润 ?美的,格力?海尔?家电业其它所有公司 ?美的?格力?海尔?家电,业其它所有公司 来源：Wind,国联证券研究所 来源：Wind,国联证券研究所 )、美的集团 2019上半年实现营业总收入1543亿元，同比增长7. ?7 ;实现归属于母公司的 净利润152亿元，同比增长17. 399( o在2019年上半年家电行业国内市场销售规模 同比下降2.1%的背景下，公司作为国内家电出口规模最大的企业，借家电行业出口 额增长5.5%的东风，公司营收反增长了 7.37% ,利润更大增1? ,取得了显著超越行 业水平的绩效。分产品看，空调业务运营尤为出色，营收高达714亿元，同比增长 11% o在空调营收规模上与龙头的差距日益缩小，营收和市场份额都显著增加，且空 调业务的毛利率同期还增加1.83个百分点。美的空调的突出成绩来自于公司的技术 创新，无风感技术空调荣获2019年AWE艾普兰金奖。 2019年上半年，美的全网销售超过320亿元，同比增幅到达30%以上，在规模 上借助于电商的销售额已占公司国内销售额的三分之一强，在京东、天猫、苏宁易购 等主流电商平台继续保持家电全品类第一的行业地位。这一地位的取得有赖于公司对家 电新零售平台和送装一体网络的建设，公司在线上通过与电商平台推进供应链深度协同 工程，利用数据驱动和系统拉通以快速响应用户需求，开展家电新零售，高效引入线上 用户，实现线上线下店铺引流，同时通过线上社群轻运营，促进线下全屋体验式购买和 家装类购买。建设送装一体网络，为用户提供一站式全屋家电售后服务解决方案，全国 已建立超过2,500家送装一体服务网点。 公司加大loT基础技术研发投入，通过外部合作推动智慧家居物联网模块性能的 持续优化，为用户提供智能生活体验，推动线下终端门店的智能产品普及，以俘获未来 的年轻消费人群。公司上半年还推出高端品牌C0LM0,涵盖客厅、厨房、卫浴、洗护四 大场景，全套产品均获得德国iF设计奖，洗衣机产品还获得红点奖，这说明公司在品 牌建设方面有了更多的梯队选择。这两大举措是公司面向未来的布局，将会在未来带给 公司新的市场。 上半年营业本钱增幅显著低于收入增幅，导致毛利率显著提升2个多点，而销售 费用增长15%、管理费用增长2S 、研发费用增长16 ，总体看上半年受益于原材料 本钱的下降，而整体费用率略升。尽管行业目前增长缓慢，但公司作为行业龙头，拥有 全品类的家电产品线，具备领先优势，预计全年营收增长8%、利润增长17%、印S 为3.27元、动态PE16.5倍，维持推荐评级。 2 、格力电器 2019上半年实