煤炭行业海外煤价影 响专题报告：下半年国内外煤价或仍延续“双轨走势”.docxVIP

TOC \o 1-5 \h \z 中国进邙蹄I政策曼海夕牌价大幅F跌？ 一^非主导因素1 \o Current Document 日韩需求下滑或成为海外煤价下跌的主要推手2 \o Current Document 欧洲去煤化导致俄罗斯煤炭J甬向亚洲市场4 \o Current Document 下半年海内外煤价雌续双轨走势”5 海外煤炭供需或持续宽松5下半年国内煤炭生产或供应充足 6 下半年煤炭进口政策或持续偏紧 7 \o Current Document 风险因素8 \o Current Document 投资策略：可持续关注低估值标的9表4：中国海关煤炭进口剩余额度测算（假设2019年进口量以各海关2018年通关量为基准） 海关 2018 年 2019年1月-5月 剩余额度 1-5月占全年比例 1-5月月均 6?12月月均 呼和浩特 3,554 1,480 2,074 42% 296 296 南泉 3,402 1,817 1,585 53% 363 226 黄埔 2,575 1,163 1,412 45% 233 202 南宁 2,319 1,065 1,254 46% 213 179 汕头 2,073 775 1,298 37% 155 185 大连 1,687 830 857 49% 166 122 青岛 1,621 514 1,107 32% 103 158 石家庄 1,609 809 800 50% 162 114 杭州 1,598 537 1,061 34% 107 152 福州 1,388 859 529 62% 172 76 上海 1,086 581 505 53% 116 72 厦门 1,021 426 595 42% 85 85 湛江 917 450 467 49% 90 67 海口 674 289 385 43% 58 55 宁波 589 123 466 21% 25 67 拱北 534 120 414 22% 24 59 满洲里 391 137 254 35% 27 36 长春 289 88 201 30% 18 29 广州 274 225 49 82% 45 7 哈尔滨 223 206 17 92% 41 2 江门 121 30 91 25% 6 13 乌鲁木齐 82 57 25 70% 11 4 深圳 50 7 43 14% 1 6 沈阳 39 66 -27 169% 13 - 昆明 13 17 -4 131% 3 - 天津 1 23 -22 2300% 5 - 合计 28,130 12,694 15,436 2,539 2,205.14 资料来源：中国海关, 在目前国内煤管票完全放开的情况下，国内煤炭供给将在下半年继续释放，但国内需求仍 面临较大的不确定性，预计在国内供应充足且价格趋弱的背景下，政府完全有可能继续推动 2019年全年进口煤的平控。 因此，我们预计下半年政府仍将对进口煤采取限制政策，从而海外煤价难以有效传导至国 内，海内外煤价或延续“双轨走势工风险因素 风险因素 风险因素 风险因素 宏观经济增速放缓，固定资产投资增速继续下滑，影响煤炭需求；进 口、环保监管因素放松，产能进一步宽松压制煤价。 请务必阅读正文之后的免责条款局部投资策略：可持续关注低估值标的 从估值角度看，目前高达45%的上市公司对应的P/B估值在1倍以下，属于历史较 低的估值水平，板块近10年的历史平均估值是L5x左右P/B。如果从P/E角度看，目前 板块整体的估值水平仅为10x左右，同样属于历史估值相对较低的水平（板块历史平均估值 通常在15x左右）。从相对估值水平来看，无论是PE还是PB,煤炭板块均具备明显的估 值优势。 表5：主要上市煤企PB估值（单位：亿元） 证券代码 证券简称 市值 归母净资产 2019 一季报 P/B 601898.SH 中煤能源 534 937 0.57 600348.SH 阳泉煤业 130 219 0.60 600188.SH 兖州煤业 423 635 0.67 601666.SH 平煤股份 99 134 0.74 600123.SH 兰花科创 81 105 0.77 000552.SZ 靖远煤电 59 75 0.79 000780.SZ *ST平能 33 40 0.81 600971.SH 恒源煤电 65 81 0.81 601101.SH 昊华能源 71 83 0.85 600121.SH 郑州煤电 31 35 0.87 600997.SH 开滦股份 101 109 0.92 000983.SZ 西山煤电 192 206 0.93 601699.SH 潞安环能 245 252 0.97 601015.SH 陕西黑猫 58 57 1.02 600403.SH 大有能