汽车行业专题报告：迎接主动补库存阶段，产销有望复苏.docxVIP

TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document ,经济面临内外部压力，汽车行业整体低迷4 \o Current Document 经济增速放缓，面临内外部环境压力4 \o Current Document 汽车产销承压，库存压力较大 5 \o Current Document .汽车行业的周期性7 \o Current Document 中国正处于第六轮库存周期的主动去库存阶段7 \o Current Document 汽车行业是典型的周期性行业8 \o Current Document .探寻汽车库存周期的奥秘9 \o Current Document 工业库存：正处于第五轮周期的主动去库存阶段9 \o Current Document 渠道库存：已进入第三轮周期的主动去库存阶段 14 \o Current Document .投资建议17 最新一轮周期已持续31个月。最新一轮周期开始于2016年11月，此后经历了 短短4个月的主动补库存阶段、11个月的被动补库存，现正处于已持续了 16个 月的主动去库存阶段。观察分析本轮周期，主要有以下特点：（1）同第三轮周期 类似，进入主动补库存和主动去库存阶段的拐点都在车辆购置税优惠退坡和退出 的前后；（2） 2018年7月开始的这一轮汽车销量下跌时间超预期，增速下降幅 度超预期；（3）新能源汽车在2015、2016年爆发式增长，即使在低迷的汽车市 场中仍保持着较高的增速，在整车销售中的占比逐步提升，最高时到达了 8.45%（2018 年 12 月）。 表2 :中国正处于2001年以来的第五轮汽车工业库存周期资料来源: 库存周期 时间区间 持续月数 主动补库存 被动补库存 主动去库存 被动去库存 整个周期 第一轮 16 10 16 11 53 第二轮 14 5 12 12 43 第三轮 5 8 15 8 36 第四轮 2012.12?2016.10 13 18 3 13 47 平均 12 10.25 11.50 11 44.75 第五轮 2016.11 至今 4 11 16+ / 31 + 销量:新能源汽车：当月值当月同比 资料来源：wind,我们预计主机厂将于三季度进入主动补库存阶段。我们的判断主要基于以下几点 《购置税法》取消价外费用和增值税下调降低购车本钱。2018年12月29 日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第七次会议通过了《中华人民共和 国车辆购置税法》，自2019年7月1日起实施；2019年5月23日，财政部 和税务总局发布《关于车辆购置税有关具体政策的公告》；5月24日，国家税 务总局发布《关于车辆购置税征收管理有关事项的公告（征求意见稿）》。与《中 华人民共和国车辆购置税暂行条例》相比，《购置税法》的计税价格仅包括“为 纳税人实际支付给销售者的全部价款”，而取消了基金、集资费等价外费用，有利 于降低消费者的购车本钱。同时，李克强总理在《2019年国务院政府工作报告》 上表示“将制造业等行业现行16%的税率降至13%”，增值税的降低也有利于 进一步降低消费者的购车本钱。 放宽限购、汽车下乡东网5 ,政府出台政策促造气车消费。2019年1月29日， 发改委等10部委联合发布了《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成 强大国内市场的实施方案（2019年）》，提出六大举措促进汽车消费。6月6 日，国家发改委等3部委联合印发《推动重点消费品更新升级畅通资源循 环利用实施方案（2019―2020年）》方案中提到“严禁各地出台新的汽车限购 规定，已实施汽车限购的地方政府应根据城市交通拥堵、污染治理、交通需求 管控效果，加快由限制购买转向引导使用” “原那么上对拥堵区域外不予限购”， 同时提出加快淘汰更新、组织开展“汽车下乡”促销活动。而地方政府也已采取行 动：5月28日，广东出台《广东省完善促进消费体制机制实施方案》，明确优 化汽车消费环境，逐步放宽广州、深圳市汽车摇号和竞拍指标，扩大准购规模， 其他地市不得再出台汽车限购规定，广东率先跟进国家政策松动限购；随后于 6月2日，广州、深圳发布通告增加今明两年车牌指标， 两地分别新增10万个和8万个；与此同时，据广西日报报道，广西财政部 门筹措资金4.31亿元开展2019汽车下乡专项行动，成为率先奖补汽车下乡的 省份。我们认为，广东和广西是地方政府采取行动促进汽车消费的先行者，后续 其他地方政府有望逐步跟进，激发消费活力。 图20 :近期的汽车刺激政策 %” 巧-1 zurGTFuc』3687 008。 goobEecoooooe 8ob8e60—zEe Z9Z8CMML。。 lomocm二—98 1 -15%汽车销量同比?12月移动平均 库存同比?12月移动平均 20%1