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2022年农林牧渔行业市场份额及未来展望分析 1 农林牧渔板块复盘：业绩分化加剧，估值与基金持仓双升 1.1 种子板块业绩亮眼，生猪养殖利润承压 种子：农产品涨价刺激积极性，营收与利润规模显著扩张 种子板块 22Q1 营收同比增速 8.3%，归母净利润同增 79%，受大宗农产品涨价 影响，农户种植积极性提升、种子单价上涨，提振板块利润表现。其中，荃银高科、 登海种业、神农科技一季度营收增速排名前三，营收增速分别 49.66%、45.78%、 28.27%；从归母净利润增速看，农发种业、荃银高科、万向德农排名前三，利润增 速分别为 4517%、1085%、221%。 生猪：营业收入增速分化，归母净利润显著下降 生猪板块 22Q1 营收同比下降 9.77%，归母净利润同比下降 263%，猪价低迷、 饲料涨价影响，生猪养殖行业仍然处于深亏期，收入与利润同比下降显著。其中， 营收增速排名前三的分别为傲农生物、罗牛山、巨星农牧，营收增速分别 6.71%、 3.94%、1.99%；净利润增速排名前三的分别是东瑞股份、天康生物、罗牛山，利润 增速分别是-117.41%、-123.12%、-165.3%。 1.2 子板块涨跌分化，行业估值有所回升 中信农业指数 1Q22 下跌 5.47%，跑赢上证指数（下跌 10.65%）和沪深 300（下 跌 14.53%）。其中渔业、养殖业、种植业和饲料跑赢农林牧渔行业，动保、农业综 合、农产品加工和林业跑输农林牧渔行业。受益于大宗商品涨价，渔业、养殖业、种 植业和饲料板块表现相对较好。受养殖产能去化加快等因素影响，动保等板块承压。 农林牧渔各板块估值整体呈上升趋势，已进入历史合理区间。2018-22Q1 农林 牧渔行业整体 PE 分别为-75.83x、54.11x、166.37x、5.46x、41.79x，2022Q1 农业板块估值在全行业中排名第六。受猪周期后产能释放、板块营利能力下降影响，2021 年 PE 对比 2020 年出现大幅下降，进入历史较低估值水平。但是，随着行业去产能 加速，新一轮猪周期即将开启，行业平均估值开始回升，已接近 2019 年估值水平。 1.3 机构持仓比例回升，板块由低配转为超配 公募基金农林牧渔板块前 20 大重仓股中，牧原股份上升为板块持仓第一大市值 股票，梅花生物、晨光生物、农发种业、天马科技、新五丰新晋前 20 重仓名单。22Q1 牧原股份占基金投资股票市值比为 0.28%，环比提升 0.16pct，成为农林牧渔板块第 一大重仓股。22Q1 海大集团占基金投资股票市值比为 0.17%，环比下降 0.05pct， 下降为农业板块第二大重仓股。此外温氏股份、新希望、大北农基金投资股票市值比 分别为 0.16%、0.05%、0.05%，分别环比变化 0.100、0.040、0.002pct。此外，梅 花生物、晨光生物、农发种业、天马科技、新五丰进入基金持仓前 20 名单，分别占 比 0.031%、0.009%、0.008%、0.007%、0.006%。 一季度大宗农产品涨价+猪周期反转预期加强，基金持仓比例继续上升。22Q1 农林牧渔板块基金重仓占股票投资市值比例上升至 0.99%。22Q1 基金超配比例为 0.07%，环比上升 0.27pct，由低配转至超配。预计下半年大宗农产品价格或仍在高 位震荡，猪周期拐点即将来临，农业板块基金重仓市值比例或维持高位。 2 未来展望：农业产业链景气度回升，把握生猪+种业双主线 2.1 把握通胀主线，建议重点关注生猪与种业 俄乌是全球重要的粮食出口国，出口总量占全球约 1/3。2021 年俄罗斯出口小 麦 4249 万吨，占全球小麦出口量的 21.99%；乌克兰出口 2036 万吨，占比 10.54%， 两国总计占比 32.5%。乌克兰大麦出口 600 万吨，俄罗斯大麦出口 450 万吨，两者 占比超过 30%。乌克兰是全球第四大玉米出口国，2021 年出口量 3161 万吨，占全 球全年玉米出口（18757 万吨）的 16.85%。 运输渠道受阻、劳动力不足，农产品价格或维持高位。乌克兰是全球第四大谷 物出口国，原本通过海运出口。战争影响下现主要通过铁路运输，运输效率明显下降。 另外，战争区域集中在乌克兰谷物重要种植区，战争破坏了当地的农业及灌溉设施， 乌克兰难民大量迁移，带来当地人工不足，影响当地春季作物的播种。俄乌冲突增加 了全球粮食供应的不确定性，增加需求国的囤货需求，加剧全球谷物供应紧张局面。 大宗农产品涨价强化周期，驱动上游提价、下游生猪加速去产能。自 2016 年以 来，受到农业供给侧改革影响，农产品库存有所下降，库存压制减弱。农产品涨价刺 激了农户的种植积极性，国内粮食价格有望维持高位，上游种业、种植业深度受益。 当