财务管理习题四答案.docxVIP

习题四答案： 1.某公司因业务发展需要，准备购入一套设施。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲 方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设施无残值。5年中每 年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，也采用直线法计 提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元， 付现成本第一年为4万元，此后随着设施不断陈旧，逐年将增加平时修理费2000元，另需 垫支运营资本3万元。假定所得税率为40%，该公司资本成本为5%。 要求：（1）试计算两个方案的现金流量。（2）试分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、赢利指数法和内部报酬率法对两个方案并作出取舍。 参照答案： 1）试计算两个方案的现金流量 为了计算项目的现金流量，必须先计算甲、乙两个方案的年折旧额。 A方案的年折旧额 =40000 （元） B方案的年折旧额 =40000 （元） 借助下面的表格分别计算投资项目的营业现金流量和全部现金流量。 投资项目的营业现金流量计算表 单位：元 t 1 2 3 4 5 甲方案 销售收入① 80000 80000 80000 80000 80000 付现成本② 30000 30000 30000 30000 30000 折旧③ 40000 40000 40000 40000 40000 税前净利④=①-②-③ 10000 10000 10000 10000 10000 所得税⑤=④×40% 4000 4000 4000 4000 4000 税后净利⑥=④-⑤ 6000 6000 6000 6000 6000 现金流量⑦=③+⑥ 46000 46000 46000 46000 46000 乙方案 销售收入① 100000 100000 100000 100000 100000 付现成本② 40000 42000 44000 46000 48000 折旧③ 40000 40000 40000 40000 40000 税前净利④=①-②-③ 20000 18000 16000 14000 12000 所得税⑤=④×40% 8000 7200 6400 5600 4800 税后净利⑥=④-⑤ 12000 10800 9600 8400 7200 现金流量⑦=③+⑥ 52000 50800 49600 48400 47200 投资项目现金流量计算表 单位：元 t 0 1 2 3 4 5 甲方案 固定财产投资 -200000 营业现金流量 46000 46000 46000 46000 46000 现金流量共计 -200000 46000 46000 46000 46000 46000 乙方案 固定财产投资 -240000 运营资本垫支 -30000 营业现金流量 52000 50800 49600 48400 47200 固定财产残值 40000 运营资本回收 30000 现金流量共计 -270000 52000 50800 49600 48400 117200 2）分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、赢利指数法和内部报酬率法对两个方案作出取舍 ①投资回收期 甲方案每年NCF相等，故： 乙方案每年NCF不相等，应先计算每年年终尚未回收的投资额（详见下表）。 年度每年净现金流量年终尚未回收的投资额 152000元218000 2 50800 元 167200 3 49600 元 117600 4 48400 元 69200 5 117200元 —— ②平均报酬率 投资报酬率甲= 46000 100% 23% 200000 投资报酬率乙= 52000 50800 49600 48400 117200 5 23.56% 270000 100% ③净现值 甲方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式计算： 甲方案NPV=未来报酬的总现值–初始投资额 =NCF×（5%，5 年）年金现值系数﹣200000 =46000 ×(P/A，5%，5)–200000 =46000 ×4.329﹣200000 =199134-200000 =-866（元） 乙方案的NCF不相等，可利用下表形式进行计算（单位：元） 。 各年的NCF （5%，n年）复利现值系数 现 值 年度 （1） （2） （3）=（1）×（2） 1 52000 0.952 49504 2 50800 0.907 46075.6 3 49600 0.864 42854.4 4 48400 0.823 39833.2 5 117200 0.784 91884.8 未来报酬的总现值 1+2+3+4+5= 270152 减：初始投资270000 净现值（NPV）152 从上面计算中我们能够看出，甲方案的净现值小于零，不可取；乙方案的净现值大于零