财务管理投资实务培训.pptVIP

IRR概念: 使项目各年预期税后现金流入量(CI)的现值等于初始现金流出量(CO)时的贴现率。 经济含义：项目在选定的内部收益率情况下，在寿命终了时，恰好能以每年净收益收回全部投资。 定义公式: 或 5000 3000 1750 800 330 0 1 2 3 4 如： 可见：当k=10%时，NPV=0。所以，IRR=10%。 内部收益率Internal Rate of Return, IRR 第三十一页，共七十页。 IRR的计算方法： 1. 规则现金流： 年金(现值)现值系数 根据 n 及现值系数，查年金(现值)现值系数表，得出IRR； 若无准确值，则需用插值法解之。 插值法： 内部收益率Internal Rate of Return, IRR 第三十二页，共七十页。 2. 不规则现金流： 根据公式： 利用试错—插值法。 K公司要求的预期收益率收益率 判断准则： 绝对判断: IRR≥k, 项目可行； IRR＜k, 拒绝项目。 相对判断：IRR最大法则不成立。 试错：估计贴现率，计算出贴现值的取值范围。 插值：在估计出的取值范围内，用插值法求出IRR的精确值。 内部收益率Internal Rate of Return, IRR 第三十三页，共七十页。 例：一家要求收益率为10%的公司正在考虑3个投资方案。如下表所示。采用IRR方法来作投资决策。 A B C 初始投资 -10000 -10000 -10000 第1年现金流 3362 0 1000 第2年现金流 3362 0 3000 第3年现金流 3362 0 6000 第4年现金流 3362 0 7000 解：分析：方案A的流入现金流为规则现金流—年金形式，故可利用年金现值因子求出IRR。 查表的 i = 13%, 所以，IRRA=13%， IRRAK=10%, 方案A可行。 内部收益率Internal Rate of Return, IRR 第三十四页，共七十页。 方案B只有一只流入现金流13605元，其初始投资也为10000元，故内部收益率可用现值公式求出。 查现值系数得2.735, 所以 IRR= 8%。因IRRk=10%, 故方案B不可行。 方案C的现金流不规则，需用试错—插值法来求IRR。 试错—求范围：求得方案C内部收益率在19%(10009)~20%(9763)之间。 插值—求确定值：求得方案C得内部收益率的精确值为19.04%. IRR=19%+(9+237)(20%-19%)=19.04% 因IRR=19.04%k=10%, 所以方案C也可行。 内部收益率Internal Rate of Return, IRR 第三十五页，共七十页。 IRRA C A IRRC i NPV 0 13% 19% M NPVm im 前例讨论：净现值都大于零的方案应如何选择？ NPV判断 内部收益率Internal Rate of Return, IRR 第三十六页，共七十页。 多个内部收益率问题： 如，在下面的现金流中就有两个负值。 税后现金流 初始投资 -16000 第1年 50000 第2年 -10000 求出内部收益率为25%和400%。 作法: ①用要求的收益率求出每年税后流入的现金流的终值FVCI。 ②用要求的收益率求出项目流出的现金流的现值PVCO。 ③将终值FV以MIRR向始点进行贴现。 ④令PVMIRR =PVCO，求出PVMIRR中的贴现率MIRR，既为所求修正的项目内部收益率。 解决办法： 1. 改用净现值方法。用本企业的预期收益率(资本成本)作贴现率对企业的现金流进行贴现，求出NPV，进行判断。 2. 改进内部收益率MIRR。假设：项目寿命期限内所有的现金流入都以要求的收益率作为再投资收益率。 内部收益率Internal Rate of Return, IRR 第三十七页，共七十页。 例题：Star公司要求的收益率为10%, 它正在考虑一项期限为3年的投资项目，现金流量如下表所示。用内部收益率来判断项目是否可行。 年份 税后现金流 初始支出 -30000 第1年