对赌协议下的并购绩效分析案例【15000字】.docxVIP

对赌协议下的并购绩效分析案例 ——以华谊兄弟并购案为例 目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 第1章华谊兄弟并购案中的对赌协议案例简介-1- \o Current Document 并购方案及并购主体概况-1-并购方案-1 - LL2交易各方概况-2-LL3交易背景-3- LL4估值定价-5-L 1.5对赌协议安排-5- \o Current Document 华谊兄弟并购的实施过程-6- \o Current Document 华谊兄弟并购的动因分析-7 -整合移动网络游戏产业-7 - 谋求“影游联动”协同效应-7-提升企业整体价值-8- \o Current Document 第四章华谊兄弟并购的绩效分析-9 - \o Current Document 事件研究法下的绩效分析-9 -计算预期正常收益率-10- 计算累计超倾收益率-11- \o Current Document 会计研究法下的绩效分析-17 -221偿债能力分析-17- 盈利能力分析-20-成长能力分析-22- 1.L3提升企业整体价值 由于互联网的开展速度较快，导致了各行各业的供给模式都在向着娱乐化的方 向在开展，其中包括了电影、电视剧等。在互联网的模式下，影视传媒公司对于所 提供的影视内容不能在像以往一样只提供单一的产品，而是需要将单一的IP综合起 来，形成娱乐产业链。不同的用户具有不一样的娱乐需求，所以要运用大数据进行 统计分析，然后根据用户的真实需求进行创作、收购以及合作等，完成相应的商业 定位。在商业定位完成以后，然后开发符合用户兴趣点的各种产品，观察市场反响 和广大用户的反响，进而挖掘出用户深度需求，促进行业的繁荣和开展。 在互联网泛娱乐化的趋势下，电影、电视剧所提供的内容和IP是公司在进行产 业竞争时的核心力量，但是并不是最终的变现环节，对企业营业收入产生重大影响 的是后期的渠道和衍生品。国际上成熟的关于影视制作大公司，电影票房取得的收 入在整体业务收入中所占比例均低于30%,由影视作品衍生的一系列产品带来的收 入所占比例较重。 华谊兄弟于2009年自创业板上市,公同一直都在致力于综合化传媒集团的开展, 而不是单纯的影视内容的制作。该公司的创始人兼董事长王忠军不止一次提及公同 不能单纯的从电影方面来开展。华谊兄弟并购银汉科技，将公司原有的业务与游戏 业务进行融合，自身的垂直产业链得到了进一步的延伸，影视内容的IP运营能力的 得到提升并且其变现渠道也得到了拓宽。相对于其他行业而言，游戏和电影、电视 剧行业的规模空间更广阔，比拟好到达“影游联动”的效应。 第四章华谊兄弟并购的绩效分析 事件研究法下的绩效分析 本文假设A股市场能够很大程度上反映企业相关信息，股票价格变动可以反映 公司绝大局部的信息。 事件研究法是研究公司并购绩效的主要方法之一，通过累计超常收益(CAR)来衡 量该并购事件的宣告所造成的股价波动效应，从而评价该项并购所引起的股东财富 变化。窗口期内累计超额收益率为正，那么说明并购增加了股东财富和企业价值。事 件研究法最为关键的任务是确定所研究事项的事件日，并以事件日为中心确定该事 项引起股票价格变化的时间段。所谓事件日，是指市场获得该事件即将发生或可能 发生的信息的时间点，而不是该事件实际发生的时间点，通常以事件宣告日作为事 件日。 表4-1并购宣告的主要事件 Table 4-1 Main events announced by mergers and acquisitions 日期 事件内容 华谊兄弟发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书》，首次就收购 银汉科技进行了公告。 华谊兄弟发布《盈利预测实现情况的专项审核报告》，公告公司董事会正在讨论修订 本公司非公开发行募集资金收购银汉科技预案，以及与收购交易对方的收购补充协议, 没有发生其他可能影响股票走势的重大事件。 2013年3月27日，华谊兄弟首次公告此次并购，2014年5月27日再次披露了此次收购的相关公告。本文为了严谨起见，选取了首次公告日和再次披露日两个公 告日作为事件日分别进行分析。 事件窗口期间较短，可能导致并购信息尚未充分反映到股价中，从而错过并购 事项早期的市场反响：而事件窗口较长那么可以确保包含全部的影响，但同时也易于 受到不相关因素的干扰，从而使结论缺乏可靠性。基于以上考虑，本文选择［-5,5］和 ［-30,30］作为事件窗口期，即通过分析并购事件日发生前后5个、30个交易日的股价 表现来衡量并购的市场绩效。这样既充分考虑了市场吸收消化该并购消息的预先性 和滞后性，又剔除了较长期间内其它因素的干扰。 在去除事件期间内的停盘日后，具体时间段为2013年1月17日到2013年5月25