天力锂能-投资价值分析报告：小动力领域一枝独秀，开辟新空间.pdfVIP

天力锂能（A20350.SZ）投资价值分析报告 [Table_Title] 小动力领域一枝独秀，新能车领域开辟新空间 2022 年 08 月 05 日 [Table_Summary] [Table_Invest] 未来 6 个月公允价值区间 ➢ 公司概况：专注三元正极领域，深耕小动力锂电。公司是国内领先的三元材 料研发与生产的企业。产品线覆盖三元材料全系 ，主要应用于电动自行车与电动 60.86-68.08 亿元 工具领域。公司成立于 2009 年，股权结构清晰稳定，截至 2022Q1 ，实际控制 人合计持股达 51.25%，核心成员任职超过 8 年。 公司基础数据 ➢ 行业分析：新能车和小动力景气需求促使三元行业扩容 发行前总股本（百万股） 91.48 三元材料朝气蓬勃。据 EVTank 研究院数据显示，2021 年国内三元正极材料出 首次发行（百万股） 30.50 货量为 42.2 万吨，同比增长 79.6%。高工产研（GGII）预测 21-25 年 ，三元正 发行后总股本（百万股） 121.98 极材料市场出货量有望保持 29.7%的年复合增长率，到 2025 年出货量将到 88 发行后大股东持股比例% 38.43% 万吨。公司作为深耕三元材料的企业之一，将充分受益于行业增长。 发行占总股本比例% 25% ➢ 公司分析：小动力领域一枝独秀，向上开辟新能车市场 2021-12- 财务数据 产品：结构稳定。主营业务中三元正极材料 16-21 年营收占比均超 90% ，其中 31 5 系产品占比最大，21 年占三元材料营收 78.75%。 股东权益（亿元） 8.19 每股净资产（元） 8.95 产能：利用率高于行业均值。2019-2021 年三元 正极 材料产能利用率为 净资产收益率% 10.93 78.16%/84.22%/51.71%。其中，19-20 年高于可比公司。 归母净利润（亿元） 0.85 成本：优势明显。受益于低采购价格、一体化布局和高良品率，公司 18-21 年三 基本每股收益（元） 0.93 元材料单位成本为 14.21/9.51/8.01/ 12.01 万元/吨，低于可比公司平均水平。 客户：资源优质。电动自行车和电动工具领域涵盖星恒电源、天能股份、长虹新 [Table_Author] 能源、海四达、阳光电源、鹏辉能源等知名小动力客户。新能车领域开发了星恒 电源、蜂巢能源、中航锂电、横店东磁、鹏辉能源等重点客户，并开始批量供货。 研发：细耕三元正极。具备多晶、单晶、包覆型产品生产能力，涵盖全系列三元 材料。21 年研发费用达 0.66 亿元。截至 2021 年 12 月 31 日，公司拥