3季度：NIFD季报，总报告.docxVIP

nifd季报第 三季度总报告内容提要 .全球经济第三季度延续2018年的下行趋势，但金融市场之间的背 离却日趋明显。次贷危机以来，兴旺经济体的经济运行对于宽松货币环 境已形成依赖，并呈日益加剧之势。 .当前，中美短期利差预期为正且有持续走阔趋势，海外资金近期 持续买入中国资产，这有利于维持人民币汇率的强势。 .我国GDP第三季度同比增长6.0%,延续2018年以来的逐季递减 之势。宏观经济运行的供需两端依然较为疲弱，逆周期调节政策的效果 可能要到迟至明年一季度才会完全显现。宏观经济下行已成趋势，要想 改变或使下行平滑化，必须依靠供给侧结构性改革的深化，宏观调控政 策体系也须相应改革。 .宏观杠杆率第三季度升幅较二季度有所提高，但从稳增长的需求 来看仍显缺乏。宏观经济政策的长期任务是在稳增长与防风险之间保 持谨慎的平衡。当下及未来一个相当长时期，我们可能需要对杠杆率上 升保持一定的容忍度。在此环境下，稳步推进供给侧结构性改革至关 重要。 .财政支出第三季度增速从高位略有回落，税收收入增速继续放缓。收 支相抵，今年财政赤字形势不容乐观。预计，未来假设干年内，财政收入 可能继续保持较低增速，而财政支出那么居高不下甚至会有所增加，财政 赤字问题更形突出。在这方面，地方的问题尤为突出。 .更深入地看，财政赤字持续增加，必然导致政府债务长期增加， 这不仅使得政府债券市场规模益大，对整个金融市场影响益深，而且 会对货币政策的传导机制产生根本性冲击。因此，必须认真考虑在财 减税降费等收入端的财政政策具有较长时滞，未来一段时期经济 增长仍存在下行压力，财政收入可能继续保持较低增速。2020年是实 现全面小康社会目标的收官之年，虽然面对国内外一系列风险和不确 定性，积极的财政政策需继续加力提效，适时推出精准逆周期调控措施, 努力在资金使用效率和结构上多下功夫，加快“六稳”政策落地实施, 推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定工作。牢固树立 底线思维，切实增强忧患意识，提高风险防控能力，平衡好稳增长和 防风险的关系，进一步加强政策和资金统筹，在加大减税降费力度和着 力保障重点支出的同时，保持财政可持续。同时，要注重财政政策与 货币金融政策的协调配合，加强综合平衡管理的效力。 五、非金融部门信用总量 2019年第三季度，我国非金融部门信用总量为247.16万亿元， 同比少增7258亿元，增速环比下降0.62个百分点。非金融企业、居 民、中央政府和地方政府的信用增量均不及去年同期。从部门信用占 比来看，企业部门信用占比降至新低，居民部门占比升至新高，大体 延续了往年的趋势；而今年以来地方政府部门占比不断小幅上升，已达 到去年第三季度水平。 ￥3^000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000 0场书社会融资存量=＞非金融部门信用总量同比增速（右轴）非金融部门信用总量M2同比增速（右轴）社会融资规模存量同比增速（右轴）35% ￥ 3^000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 场书社会融资存量 =＞非金融部门信用总量同比增速（右轴） 非金融部门信用总量 M2同比增速（右轴） 社会融资规模存量同比增速（右轴） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1人■?=? 数据来源：WIND,国家金融与开展实验室。 非金融企业部门信用总量为141.52万亿元，增速环比下降0.27 个百分点。虽然第三季度数据疲软，但从第一至第三季度整体来看， 企业的信贷及债券增量较为强劲，中长期投资势头向好，融资结构明显 改善。3季度工业企业库存去化大幅提速，在减税降费政策利好下，私 营和股份制工业企业的盈利情况逐渐好转，但其对于扩大债务规模较为 谨慎；而国有工业企业在主动快速加杠杆，但其盈利能力远未修复，债 务风险加剧。目前公司债的发行主体中国企占比77% （中期票据中该比 例为92%）。在宏观经济下行叠加供给侧改革背景下，今年公司债券 违约主体由民企向国企转移，受损行业以工业为主，逐渐向中下游扩散。 ,中央政府、地方政府11非金融企业：居民部门 羯萼翳:::::::;:; 羯萼翳:::::::;:;:;8暇w、 彳,亚/ :二；二， r?zs2-,s=L==-r Bo 至=5Tfl3 ■ i ■ ■ - ? ad .55,-:=-----= WWW 隹冒.:-:_=:::r::3css ? ? .....-- :■ml-:■■』』■』一■=_ 1 k B ;二；,, 工Yvwxnsmv、. -.HMMMOOWMI、h ^nRTE-ipaK-gme- ^^WDDmsD^vll -:???:?-:?:?;---二=二-二=