策略点评报告：波折渐复，保持积极.docxVIP

本周观点： 在整个市场层面底部成交额过快的扩张并不是积极因素，如上周二市场出现量 价齐升，两市成交额快速的放大至5000亿附近，但随后市场前期稳健的回升节奏 被一定程度扰乱。因为在个股层面成交额的放大可能代表的是更多资金开始关注某 个个股，但在全市场层面两市成交额在底部的大幅扩张，更多代表投资者对当前点 位的分歧较大，即看多的投资者增多，同时乘机离场的投资者也较多。在上周具体 表现为本轮调整过程中最大减量一一融资资金的短暂离场，融资余额在上半周市场 上涨过程中连续减少。而后半周小幅调整的过程中投资者交易情绪再次恢复平静， 尤其是周五成交额又一次降到了 3100亿附近的低位，而且两融和北上资金开始出 现同步的逆市流入。在历次市场深度调整之后，从底部反弹的初期融资余额的变动 与市场涨跌幅基本为反向变化，上周两融变动也呈现相似的特征。 市场资金分布快速从偏集中的状态回归至均衡，主要表现为底部的金融与周期 的成交占比上行，消费基本持平，但成长资金流出，尤其是近期一直在高位的创业 板成交占比下滑。具体行业而言，建筑装饰和建筑材料的成交占比回升力度和价格 趋势配合状态最好，两个行业的成交占比前期一直维持在底部区间，而且在上周同 时出现北上资金买入，融资资金处于观望的状态，后续上升空间较足。个股上仍然 建议以把握细分行业头部公司为主。 上周一国务院常务会议中重点部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调 结构促进实体经济开展，对前期央行和财政部的争论进行定调一一“积极财政政策 要更加积极”以及“稳健的回避政策要松紧适度”。国务院常务会议进一步确定 了政策逐渐转向偏定向宽松。 “去杠杆”与“稳杠杆”的争论也基本告一段落，人民日报在24日刊文表示 “去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段”，其转向的落脚点正是我们在分析央行二 季度例会纪要时强调的，二季度纪要中较之前多出了对前期工作肯定的局部。政策稳 经济意图更为明确之后，投资者有望修正此前对于经济过度悲观的预期。在结构上， 李克强总理在川藏铁路施工现场考察时表示“中西部基础设施比拟薄弱，推动有效投 资补短板”，正好契合国常会重点强调的“补短板”，建议投资者重点关注中西部相关的 基建公司。 来自贸易战的风险依然并未完全消除，上周有两个主要的相关事件：一是美国 与欧盟宣布同意通过谈判降低贸易壁垒、缓解贸易摩擦，并同意暂停加征新关税， 欧盟承诺加大对美国大豆的进口；二是美国在周二与周三就160亿美元中国产品加 征25%关税的事项举行公开听证会。首先，美国与欧盟贸易细分项的税收问题涉及 到欧盟多个国家不同的利益诉求，难以一次性达成协议，事后法国总统马克龙的声明 也证实了这一点，还未出现市场最为担忧的美欧搁置争议，联合施压中国的情形。在时 点上，参考第一轮340亿的加税过程，160亿美元的正式落地时点可能在8月下旬。 上周由于国家领导人出席金砖国家会议，讨论定调下半年经济的政治局会议可 能推迟到本周召开，结合近期的政策线索，可能重点在于对内稳增长、定向调控和 加大核心技术创新能力两个方面，分布对应周期股与成长股的机会。数据方面，本 周将公布的7月PMI数据对市场的冲击可能较之前更缓和，因为市场对于经济的预 期已经转移到政策转向带来“稳”的力量强度。此外本周美联储将召开两天的议息 会议，由于无新闻发布会，加息的概率小，但美联储对于经济增长和通胀的预期将 对未来加息以及贸易战中美方的具体态度均会有一定的影响。 .国内经济基本面 上周菜篮子产品批发价格200指数上涨，收98.21；国内重耍生产资料价格指 数上涨，收95.92o移动平均短期无风险利率上涨，收2.79%o 1年期AAA企业债 信用利差与10年期AAA企业债信用利差同步下降。十大城市商品房移动平均成交 面积增加；6大发电集团日均耗煤上涨。 图1 :菜篮子产品批发价格200指数图2 ：国内重要生产资料价格指数数据来源：东北证券，wind图3 :移动平均短期无风险利率 数据来源：东北证券，wind 图3 :移动平均短期无风险利率 —移动平均无风险利率 数据来源：东北证券，wind图3 :移动平均短期无风险利率—移动平均无风险利率数据来源：东北证券，wind图4 : AAA 数据来源：东北证券，wind 图3 :移动平均短期无风险利率 —移动平均无风险利率 —1年期信用利差 一10年期信用利差 No—8 Toz 90,8 TON 38Toz 寸 08 Toz mo,8 Toz zo—8 Toz T0,8T0z moz 。工 TON 60NT0Z 80,TOZ NONTOZ 90Z.T0Z SOZ.TOZ 寸O N TON 8 k.5^ ZOTOZZ.0—8 Toz 908 Toz 38Toz 寸0 8Toz mo,8Toz § 8 Toz To—8 Toz