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2022年海底电缆行业分析 01、背景：海风大型化离岸化，海缆重要性凸显 海上风电方兴未艾，大步迈入平价时代 海上风电方兴未艾。海风资源丰富，从增速上看，2016年以来海风装机增 速整体高于陆风（除2020年陆风抢装外），2020年以来海风发展始攀高峰。海上风电降本大势所趋。在技术的进步下海上风电建设成本持续下降，但 距离平价仍需20%-30%的降本空间。2020年陆风降本已近平价，海风降本 正在进行中。 海上风电降本压力驱动风场、风机大型化 降本驱动机组、风场容量大型化。海上风电机组及其风机本就普遍大于陆 上风电，是大型化的良好受体。考虑到大型化能够规模化减少单MW零部 件用量，过去中国新增装机风机平均单机容量不断上升，2021年平均单机 容量升至5.56MW，大容量风场占比上升明显。近期将招标项目中500MW风场占比相比已投运项目提升28pct。 海上风电场持续离岸化、向远海海域发展 海外看，欧洲深远海化趋势已走在前列。北海地区项目占欧洲全部海风项 目数量80%，可以看到，海风项目离岸距离逐步上升，平均水深不断加深。国内海风离岸化步伐紧跟其后。国内风电项目平均离岸距离已从30km过渡 至43km。 海缆是关键环节，大势之下重要性进一步凸显 海缆重要性更加凸显。尽管海缆在风场中成本占比较小，但海缆尤其是送 出海缆的故障会直接影响整个风场的运营。在海上风电场及其机组不断大 型化、远海化的趋势下，行业对电压等级更高、输电距离更长、输电容量 更大的海缆提出了需求，海缆的重要性进一步凸显。 02、趋势：高电压与柔性直流技术升级方向显著 场内海缆：66kV高压化优势全面，价值量稳定 35kV场内海缆已不适应大型化趋势。35kV单回海缆输送能力很有限，随着风场规模的扩大和单机容量的增加，使用35kV海底电缆的里程会快速增加，项目 投资增大、施工难度增加。 送出海缆：迈向500kV高压，柔直技术或是最优解 交流送出海缆迈向500kV。目前主流交流送出海缆电压等级为220kV，在 高压化趋势下，需采用输电能力更强的500kV海缆。柔直海缆或是远距离大容量海上风电场输电最优解。500kV交流海底电缆 输送方式不适合于大规模长距离场景。直流输电能力不受线路长度的限制， 且载流量远超交流电缆，损耗却较低，既具备直流电缆优势又具备较好并 网性能的柔性直流海缆或是远海场景下输电最优解。 送出海缆：柔直与交流海缆等价距离约为60-70km 目前国内海风柔性直流送出项目较少，国内首个柔性直流海上风电项目江苏如东海上风电柔直输电工程于2021年11月首批机组成功并网，项目离岸超60km。我们认为500kV交流和柔性直流方案的选择主要出发点在于项目经济性：1）线缆方面，交流使用三芯而直流使用单芯，因此交流线缆成本高于直流；2）配套 设施方面，柔直需要增加两个换流站，设施成本高于交流。 因此，离岸距离越远，柔直的成本优势越容易显现。 03、空间：价值量持续增长，量价齐升空间广阔 量：海风十四五期间累计装机有望达60-70GW 2022年装机量平稳过渡。考虑已招标未并网项目部分落地及部分顺延的项 目，预计2022年海风装机规模有望达6-8GW。“十四五”期间累计装机量有望达60-70GW。自2021年下半年起新一轮 海上风电项目建设拉开序幕，国内沿海各省海风装机规划积极，从十四五 海上风电装机节奏看，随着海上风电逐步步入平价阶段，装机规模有望步 入高增时期，预计“十四五”期间国内累计落地规模有望达60-70GW。 价：已有项目场内缆单价稳定，送出缆受多因素影响 单价方面，未来海上风电场不断大型化和离岸化，其对场内及送出海缆价值量的影响各有不同，在此我们选取单km价值量（含敷设）作为基准。将海缆近期中标项目与已投运项目进行对比， 可见400MW-1000MW风场容量情况下，送出海缆单km价值量在500-1400万元/km，受容量及离岸距离变 化影响较大；场内海缆单km价值量66kV高于35kV，66kV单km价值量约300-350万元/km。 国内送出海缆市场空间：2025年有望达269亿 估算2025年送出海缆市场空间达269亿元，22-25年CAGR约48%。送出海缆方面主要假设如下。1）平均离岸距离。假设2025年国内海风项 目离岸距离约50km。2）平均风场规模。已知装机量，结合不同风场容量 占比及其中枢规模进行估算。3）送出海缆渗透率。预估柔性直流海缆放量 晚于高压交流海缆，结合风场容量占比推的选用不同海缆选型的风场数量， 结合中枢单位价值量得到平均单位价值量。4）送出海缆长度。根据上文项 目统计估算送出海缆长度加权平均约为离岸距离2.5倍。 总量：2025年国内+出海市场总空间有望近400亿 估算2025年国内海缆厂商可获得市场总量约394亿元，22-