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2022年春立医疗研究报告 1、春立医疗：国产骨科耗材领头羊 春立医疗是国内领先的骨科医疗器械厂商，主要产品为关节假体等骨科产品。北京市春立 正达医疗器械股份有限公司（简称“春立医疗”或公司）成立于 1998 年 2 月 12 日。公司 在关节假体产品及脊柱类植入产品等领域不断加强研发投入，根据市场趋势和临床反馈推 出满足市场需求和患者需要的产品，其中关节假体产品涵盖髋、膝、肩、肘四大人体关节， 脊柱类植入产品为脊柱内固定系统的全系列产品组合，新产品布局包括 PRP、运动医学、 口腔等。春立医疗分别在 2015 年和 2021 年先后在港股和 A 股科创板上市。 公司实控人为创始人史春宝及其妻子岳术俊。截至 2022 年 3 月 31 日，史春宝及岳术俊夫 妇合计控制公司 54.42%的股权，为公司控股股东和实际控制人。春立医疗创始人史春宝历 任公司董事长、总经理和总工程师，毕业于美国威斯康星协和大学，并获工商管理学硕士 学位，拥有近 30 年医疗器械生产研发及管理经验。 公司营业收入和毛利主要来源于关节假体产品。公司收入和毛利结构稳定，2017-2021 年， 公司关节假体产品贡献超过 90%收入和毛利润，其他产品收入占比逐步提高。 公司 2017-2019 年收入和净利润高速增长，2020-1Q22 年下收入和净利润增速承压。 在我国医疗服务水平不断提高、骨科植入医疗器械市场规模持续增长的大背景下，春立医 疗面临着良好的发展机遇。2017-2019 年公司收入和净利润逐年快速增长，保持良好的上 升态势。2020-2021 年及 1Q22 受影响，公司收入和净利润增速有所下降。即使受疫 情影响，2018-2021 年公司营业收入和归母净利润 CAGR 分别为 38.6%/47.4%，仍保持高 速增长。1Q22 公司收入和归母净利润分别为 2.57/0.74 亿元，分别同比增长 13.5%/8.1%。 公司重视新兴技术的研究开发，不断加大研发投入，培养充实研发团队。截至 2021 年，公 司研发人员合计 258 人，占公司员工总数的 27.39%。2017-2021 年，公司研发费用分别为 0.21/0.35/0.58/0.73/1.05 亿元，研发费用率分别为 7.06%/7.12%/6.75%/7.74%/9.46%，保 持较高水平。1Q22 公司研发费用率达 12.88%，继续保持高研发投入。 2、关节：髋关节集采后有望明显放量，单髁成膝关节主力产品 需求：我国关节手术量仅为欧美的 1/10，需求旺盛，前景广阔 需要进行关节置换术的主要疾病是骨性关节炎（Osteoarthritis，OA）。骨关节炎是最常见 的关节疾病，主要影响髋关节和膝关节，是全关节置换手术最主要的原因。骨关节炎使起 骨缓冲作用的软骨软化并磨损，使得骨之间直接进行摩擦，造成关节损伤，最终发展为关 节软骨退变、纤维化、断裂、缺损等。骨关节炎会使患者会出现关节酸痛、运动后关节疼 痛、休息后关节僵硬、关节肿胀等症状，好发于膝、髋、颈椎和腰椎等负重关节及指间关 节、腕掌关节和跖趾关节，且具有高致残性。终末期骨关节炎患者需要进行关节置换手术。 关节假体主要产品包括髋关节、膝关节、肘关节和肩关节等，其中： 1） 髋关节假体主要用于髋关节对应部位的置换或整体置换的初次和翻修手术，以治疗股 骨头（颈）骨折愈合不良、股骨头坏死、骨关节炎、髋臼发育不良等疾病。髋关节假体可 分为半髋和全髋两种，主要部件包括股骨柄、髋臼、内衬、球头、双极头等。 2） 膝关节假体主要用于膝关节置换的初次或翻修手术，包括骨性关节炎，创伤性关节炎， 或缺血性坏死等关节疾病。膝关节假体主要部件包括股骨髁、髓针、平台垫和平台托等。 3） 肘关节假体适用于病变产生的骨缺损、肘关节骨肿瘤、严重的粉碎性骨折、类风湿性关节 炎、骨性关节炎等疾病。肘关节假体主要部件包括肱骨头、肱骨上端、关节盂和髓针等。 4） 肩关节假体适用于存在骨缺损时的肩关节置换，包括肩关节骨肿瘤、严重的粉碎性骨 折、类风湿性关节炎、多次人工关节翻修等疾病。肩关节假体主要部件包括肱骨头、肱骨 柄、截骨段和关节盂等。 人口老龄化提高我国脊柱和关节骨科疾病的患病率。根据国家统计局数据，我国 65 岁以上 人口从 2009 年 1.13 亿达到 2021 年 2.01 亿，总人口占比也从 8.5%提高到 14.2%。受到 老龄化程度加深影响，我国脊柱和关节骨科疾病患病率从 2013 年 18%和 11%提高至 2020 年 23%和 13%。 2019 年我国关节手术手术量约为欧美的 1/10，形成明显的存量患者池。据弗若斯特沙利文 统计，2019 年中国关节产品每千人植入 0.4 例，不足美国的 1/8、德国的 1/12。我国 OA 患病率高企