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2022年采纳股份研究报告 1、采纳股份：国内注射穿刺器械赛道领跑企业 1.1、公司介绍：十八载持续技术沉淀与创新，产品布局逐渐丰富 采纳科技股份有限公司成立于 2004 年，是注射穿刺器械及实验室耗材领域具备 较强研发、生产和销售能力的企业之一。经过十八载持续的技术沉淀和创新，公司 有自动化程度较高的生产线和完善的质量保证体系，可为客户提供全流程产品服务。 创始人陆军先生具有丰富的兽用器械的开发经验以及创业经历。公司在创立之初立 足于兽用器械板块，逐渐延伸至医用器械和实验室耗材板块，产品布局逐渐丰富。 公司始终秉承“为人类的健康事业而努力奋斗”的价值理念，以“服务客户、提升 产品、保证质量”为使命坚守医疗健康领域，致力于成为全球医疗器械行业的领跑 者。 1.2、股权架构：实控人公司控制能力较强，子公司分工明确、定位清晰 公司实际控制人为陆军、赵红和陆维炜三人，赵红女士系陆军先生的配偶，陆 维炜先生系陆军先生之子。截至 2022 年 3 月 31 日，三人分别直接持有公司股份 28.29%、6.38%和 16.16%，三人合计直接持股公司股份 50.83%。此外，陆军先生和 赵红女士通过维达丰和维达元分别间接持有 3.83%的股份，陆军先生和陆维炜先生通 过炜达尔间接持有 5.32%的股份。三人合计直接和间接持有 63.81%的股份，为公司 的实际控制人，对公司控制能力较强。 公司董事长兼总经理陆军先生于 1993 年至 1996 年任职于江阴市气门嘴厂经营 部、江阴市天一气门芯有限公司，1999 年至 2001 年任职于德壹医疗用品（上海）有 限公司和江阴市伊诺尔工业有限公司，从德壹离职后于 2002 年创立了伊诺尔；2004 年至 2017 年 9 月，担任采纳有限（采纳股份前身）执行董事兼总经理，2013 年至今， 任采纳医疗执行董事兼总经理；2017 年 9 月至今，任公司董事长兼总经理。陆军先 生不断开拓进取，汲取先进发展理念，建立了独立的技术研发中心和专业的研发团 队，为公司取得了多项国内外专利，获得全球知名企业的高度认可。 采纳股份子公司定位清晰、分工明确，共同推动公司发展进程。采纳医疗致力 于医用穿刺针、注射器等医疗器械的研发、生产及销售，实现医疗业务板块划分； 采纳检验致力于医用器械产品的检验检测、研发支持及对外提供相关服务等；采纳 国际致力于公司货物和技术进出口业务的销售拓展；采纳畜牧于 2022 年 4 月成立，将充分利用在兽用器械产品领域的领先优势进一步拓展动物健康业务的发展空间。 1.3、核心财务数据：主营业务持续增长，多年沉淀获得市场认可 公司作为国内较早从事注射穿刺器械的企业之一，在创立之初主要专注于兽用 注射穿刺器械的生产研发，后延伸到医用器械和实验室耗材领域，产品品种逐渐丰 富。目前呈现出三大板块协同发展的趋势，多年的沉淀也逐步获得市场认可。 公司主营业务规模持续增长。公司营业收入由 2018 年 1.43 亿元增长至 2021 年 4.42 亿元，CAGR45.67%，归母净利润由 2018 年的 0.21 亿元增长至 2021 年 1.31 亿 元，CAGR84.08%。2021 年营业收入同比减少 12.47%，归母净利润同比下降 4.63%， 主要系 2021年口罩业务大幅减少。公司 2020年口罩收入为 2.55 亿元，2021年为 73.54 万元，大幅减少，目前已停止生产销售。剔除口罩业务后营业收入同比增加 78.45%， 归母净利润同比增加 122.21%。 2018-2021 年公司医用产品收入大幅增加，兽用产品收入稳定增长，实验室耗材收入持续增加。2021 年公司医用器械收入同比增加 164.03%，主要系子公司采纳医 疗产能释放，公司医用产品布局快速发展。兽用器械同比增加 53.78%，主要系公司 海外客户订单逐步恢复，公司生产恢复正常。实验室耗材收入同比增加 15.48%，主 要系导致病毒检测需求增加，推动病毒采样管订单快速增长。 2018-2021 年公司注射器成本占比大幅增加，穿刺针和实验室耗材占比下降明显。 公司注射器成本占比从 2018 年的 37.88%上升到 2021 年的 61.47%，穿刺针成本占比 2021 年下降至 26.67%、实验室耗材成本占比也有所下降，主要系近年来公司注射器 业务规模不断扩大，成本金额和占比逐年递增，而穿刺针受影响订单数量有所 下滑。 从各产品的成本要素来看，注射器的直接材料占比下降明显，直接人工及制造 费用占比有所提高，主要是 2021 年抽调去生产口罩的员工回归注射器车间，并且新 增了人力投入以及提高员工薪酬导致；穿刺针的直接材料占比逐年下降，制造费用 占比逐年上升，主要是塑座穿刺针销量上升，注塑机的利用率提高，所需模具和