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2022年博彦科技（002649）研究报告 1.博彦科技概况 1.1 业务概况：全球布局的IT综合服务提供商 博彦科技成立于1995年，是一家面向全球的IT咨询、产品、解决方案与服务提供商。 主要业务：产品及解决方案、研发工程和IT运营维护。其中，产品及解决方案是公司将多年项目积累与设计开 发能力相融合，形成的自主研发的可复制、成熟度较高的软件产品、平台或工具，具体包括：1) 规模化的银行 IT解决方案业务体系，包括数据智能、监管合规、风险管理等银行管理类解决方案，移动银行、网络银行等银 行渠道类解决方案，开放银行等数字化业务解决方案以及面向中小银行的场景金融等创新业务；2) 智能运维服 务、智能自动化测试平台、企业风险预警及舆情监测系统等其他行业产品及解决方案。 技术优势：截至2021年末，公司拥有1,286项计算机软件著作权、27项授权专利，还拥有ISO9001、 ISO14001、ISO45001、ISO20000、ISO27001、ISO22301、CMMI5等系列资质认证，技术实力优越。 服务行业：公司下游客户主要涵盖金融、高科技及互联网行业，以及商业物流、制造业等其他行业。 主要客户：公司与众多全球500强企业和行业头部公司保持长期稳定合作，主要客户包括大中型金融机构、互 联网龙头公司及跨国高科技巨头等。其中，金融行业客户主要覆盖国内主流的政策性银行、大中型国有银行和 股份制银行、城商行，以及全国性证券交易所、证券公司、基金公司、保险公司等非银金融机构。 全球布局：业务布局国家包括中国、美国、日本、印度、新加坡、马来西亚、西班牙、哥斯达黎加、印度尼西 亚，拥有70余个全球交付中心。 金融业务增长不断加速，占比持续提升。分行业看，公司金融业务收入逐年增加，且近年来增速持续加快， 2021年金融行业收入增速48%，驱动金融行业的收入占比提升至21%。此外，互联网、高科技等行业收入也持 续快速增长。 全球化的业务布局。博彦科技是计算机行业中为数不多真正意义上实现规模化全球业务布局的公司，在中国、 美国、日本、印度、新加坡、马来西亚、西班牙、哥斯达黎加、印度尼西亚等国家设有70余家分支机构及全球 交付中心，还持续进行全球人才、技术等方面资源整合，构建了全球化交付与售后服务体系，具备多区域、跨 区域的同步客户服务能力。 海外业务收入稳健增长，收入全球布局分散风险。近年来博彦海外业务收入稳健增长，由于国内业务收入 增速更快，海外业务占比相对下降。此外，面对当前国内局部地区偶发突发的情况，博彦的全球业务布局 能够在一定程度起到对冲的效果，降低公司经营业绩的风险和不确定性。 1.2 财务分析：稀缺的长跑型选手 稳健成长，长跑能手。2021年实现营业收入55.32亿 元，同比增长28.36%，归母净利润4.04亿元，同比 增长22.10%。在上市以来的10年间，公司收入连年 创出新高，年复合增速达到23.72%，归母净利润的 年复合增速达到17.35%。 近年来毛利率持续改善，以金融行业为代表的产品及解决方案业务毛利率最为突出。博彦科技净利率近年基本 保持稳定，全业务毛利率自2019年起持续提升。分行业看，金融行业毛利率高于高科技及互联网行业；分业务 看，产品及解决方案业务毛利率高于研发工程及IT运维业务；金融行业及产品及解决方案业务为公司进一步提 升毛利关键点。公司费用率总体呈下降趋势，且费用率低于可比公司平均水平，费用控制情况较好。 公司现金流水平持续优良，保持领先。持续稳健增长的经营管理风格使得公司高度重视现金流管理，主动优化 客户结构并开展长期战略性合作和生态合作，提前规避业务回款风险。2021年实现经营性现金流净额3.97亿元， 上市以来的经营性现金流水平与净利润高度匹配。截止2021年末，货币资金达到18.74亿元，在所处行业位于领 先水平。资本结构与流动性方面，公司资产负债率低于行业可比公司的平均水平，流动比率和速动比率均高于 行业可比公司的平均水平，流动性管理水平出色。 2.以“他山之石” ，看博彦Fintech发展战略 2.1 埃森哲：四大业务 X 五大行业群 埃森哲是一家全球领先的专业服务公司，也是IT咨询业务领导者。公 司业务覆盖广泛，提供横跨五大行业群的四大业务，并能实现全球交 付； 五大行业群：通信、媒体与技术，金融服务，健康与公共服务，产 品，资源 ? 四大业务：战略与咨询、互动营销、技术和运营； 三大市场：北美、欧洲和成长型市场（亚太、拉丁美洲、非洲和中 东）； 收入地区与行业分布广泛 一半以上营收来自北美以外地区，营收在的行业分布均衡且稳定。分地区来看，埃森哲作为全球布局的IT咨询 巨头，收入分布较为分散，北美洲贡献近一半营收，欧洲贡献约1/3营收，余下收入来自成长市场。分行业来看， 埃森哲业务涉及通