2022年九丰能源研究报告.docx

2022年九丰能源研究报告 1. 产业链一体化的清洁能源供应商 1.1 深耕清洁业务三十年 LNG 与 LPG 双轮驱动 公司是华南地区燃气产业清洁能源综合供应商。九丰集团创立于 1990 年，以 LPG 业 务起步。 2008 年，九丰能源成立，主营产品包括液化石油气（LPG）、液化天然气（LNG） 等清洁能源以及甲醇、二甲醚（DME）等化工产品。公司 LNG 中下游产业链建设完善，实 现“国际采购—远洋运输—码头仓储—加工生产—物流配送—终端服务”的一条龙服务的 产业链布局。LPG、LNG 业务受仓储、运输经济、运输半径限制，具有明显的地域特征。 而公司地处珠江三角洲的中心地带，水路交通便捷，毗邻广州、深圳、珠海等重要能源消 费城市，充分发挥其区位优势。 公司业务从华南沿海地区向西南内陆扩展。公司享有稳定优质的国际气源采购渠道和 较高的市场知名度。同时，公司积极扩张 LNG 业务，通过并购华油中蓝和远丰森泰进入西 南地区，获得国内陆气资源，延伸经营链条，实现经营区域与气源的全面扩张。 公司实际控制人为张建国、蔡丽红夫妇，合计持股超 50%。截至 2022 年 5 月，公司 实际控制人张建国、蔡丽红夫妇直接控制公司 11.71%和 5.02%股权；同时二人通过九丰 投资控股间接持有公司 32.35%股权，并通过盈发投资间接持有公司 3.42%股权。两人合 计控制股权超过 50%，蔡丽红之姐蔡丽萍也持有公司 4.46%的股份。公司通过旗下多家子 公司，开展包括 LPG、LNG 等业务以及供应链等配套服务。 1.2 LNG 业务贡献主要利润和增量 2021 年 LNG 业务超过 LPG，营收占比过半。公司以 LPG 业务发家，在 2020 年以前， LPG 为公司最大业务，收入规模在主营业务收入占比中稳定在 50%以上。2021 年，受需 求增长、地缘政治等因素影响，国际天然气供给趋紧，公司 LNG 业务实现量价齐升，跃居 公司第一大业务。但是受到全球能源价格高企影响，公司签订的长协价格与布伦特原油价 格挂钩，导致进气成本大幅度增加，使公司 LNG 毛利受损，LNG 毛利率由 2020 年 21.54% 下降至 2021 年 5.21%。2022 年随着公司产业链布局完善、海外销气规模提升，公司有望 平抑国际天然气价格高企带来的经营波动，LNG 盈利能力有望得到修复。 量价齐升助推公司上半年财报表现亮眼。2021 年，公司营业收入达到 184.88 亿元， 同比增长 107.42%，主要得益于公司 LNG 业务销售数量及销售单价以及 LPG 销售单价较 上年同期大幅提升；同年公司实现净利润 6.20 亿元，同比下降 19.27%，主要原因在于国 际 LNG 价格涨幅较大，与国内 LNG 价格出现非对称性波动，从而导致 LNG 单吨毛利空 间缩小。整体来看，公司营收和利润体量可观，但年度波动较大。2022 年 H1 公司业绩大 幅改善，实现营业收入 129.59 亿元，同比增加 95.36%；归母净利润 6.42 亿元，同比增 加 61.54%，盈利能力大幅改善。 2. LNG 成为天然气贸易主流发展方向 2.1 LNG 在天然气供给结构中地位提升 天然气清洁高效，在全球能源绿色低碳转型中发挥重要作用。天然气相比于煤炭石油 等传统化石能源在单位碳排放量具有显著优势，在释放热量相同情况下，天然气的二氧化 碳排放量仅为煤炭的 51%、石油的 54%。同时天然气的燃烧效率也在传统化石能源中位列 榜首，为煤炭燃烧效率的 181%。目前，减少碳排放已经成为全球共识，并成为各国发展 能源经济时的首要考量因素，全球多个国家已经规划于本世纪中叶实现净零排放目标。天 然气在全球能源转型中凭借其清洁、高效等特点成为理想的过渡能源，补充以煤炭为代表 的传统能源退坡所留下的能源缺口，为全球进入光伏、风力等可再生能源的时代提供坚实 保障。 近年我国出台多项政策推动天然气市场整体持续发展。2017 年 7 月，国家发改委公布 的《加快推进天然气利用的意见》设立天然气消费目标，《意见》计划到 2030 年将天然气 在一次能源消费中的占比提高 15%左右。2021 年 10 月，国务院正式印发《2030 年前碳 达峰行动方案》，明确到 2025 年非化石能源消费比重达到 20%左右，2030 年达到 25% 左右，实现碳达峰目标。各项政策出台引领，推动燃气下乡，加速天然气建设，带动各省 地区提高天然气需求，并完善终端销售价格与采购成本联动机制。 全球天然气需求总体呈上升趋势。2010-2019 年间全球天然气消费量稳步增长，2020 年导致天然气消费量下降 1.80%。2021 年，形势好转后，全球天然气消费迅 速反弹，同比上升 4.57%。2022 年由于俄乌