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? 2.财务分析（续） （3）财务弹性分析:反映企业偿还债务的弹性程度指标。 通常使用的指标有： ①现金流量比率=（现金流入量/长期负债）×100%， ②流动比率=（流动资产/流动负债）×100% ③资本周转率=（流动资产—流动负债）/长期负债×100%。 ④销售债权周转率=销货额/销售债权（销售应收项目）×100%。 第三十一页，共六十页。 ? 2.财务分析（续） （4）清算价值分析:观察企业偿还了优先偿还的债务后，对长期债权人还剩余多少资产的指标。 清算价值=纯资产/长期负债×100% 其中，纯资产=总资产-无形资产-递延费用-流动 负债。 第三十二页，共六十页。 ? 二、中国的债券评级方法 中国企业债券的评级一般包括三部分 内容的评估：一是企业的素质评估，二是 企业的财务评估，三是新建项目的技术经 济评估。 第三十三页，共六十页。 ? （一）企业的素质评估 企业素质评估主要包括以下内容： 企业的一般情况与历史情况，企业的 技术状况与资产资产状况，企业经营管理 的情况，企业职工的素质情况，关联企业 的情况，企业的管理组织设置状况，企业 与银行的信用记录情况，企业发展的背景 ，可量化的企业经营状况指标的情况。 第三十四页，共六十页。 ? （二）企业的财务评估 所谓企业的财务评估就是对企业的财 务报表进行分析和解释，以了解和测定财 务质量和企业的偿债能力，了解和测定企 业的信用质量与所发行债券的安全程度， 在财务评估中首先会涉及的财务报表是资 产负债表、损益表和资金来源与运用表。 在财务评估中采用的方法主要是趋势 分析法、绝对分析法和比率分析法三种。 第三十五页，共六十页。 ? 比率分析的主要内容 1、测定企业盈利能力的比率 2、测定企业经营效率的比率 3、测定企业偿还短期债务能力的指标 4、测定企业偿还长期债务能力的指标 第三十六页，共六十页。 ? （三）企业的项目评估 项目评估是指对投资项目的可行性研究报告 进行技术、财务和国民经济的综合分析与评价， 从而确定投资在多大程度上可以达到预期收益， 以及是否可以达到预期收益的工作。 对投资项目进行评估，一般要包括对项目建 设必要性及项目建设、生产条件的评估，项目的 工艺技术评估，项目的财务效益评估，项目的国 民经济效益评估和项目的不确定性分析。 第三十七页，共六十页。 ? （四）信息质量的给定权衡 由于证券信用评级的最后目的是要用一 个简明的符号表示证券的信用质量，所以， 要在前面分项讨论的基础上，把各分项考察 的结果进行综合权衡，以确定相关企业的信 用等级。 对此，标准普尔公司采用的是比率准则 方法，还可以采用的是打分法，即分项打分 ，加权求和，再对照评分定级标准确定信用 等级。 第三十八页，共六十页。 ? 1 2 3 4 5 6 7 8 9 企业素质 10 9 8 7 6 5 4 3 2 财务质量 30 27 24 21 18 15 12 9 6 偿债能力 30 27 24 21 18 15 12 9 6 发展前景 15 13.5 12 10.5 9 7.5 6 4.5 3 项目分析 15 13.5 12 10.5 9 7.5 6 4.5 3 等级 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 分值 99~100 81~91 71~80 61~70 61~60 41~50 31~40 21~30 20以下 表8─5 定级标准表 表8─4 分项的分数等级与分项权益数表 第三十九页，共六十页。 ? 第四节 债券收益率的计算 一、零息债券的收益率 二、附息债券的收益率 第四十页，共六十页。 ? 一、零息债券的收益率 零息债券的到期收益率计算公式: 其中， 表示到期收益率，C表示债券到期时所支付的现金流，一般是债券的面值，n是到期时间，以年为单位，P表示发行价格。 若期限不超过一年,公式为: 其中，t表示债券到期的天数，B为计息基础天数。 第四十一页，共六十页。 ? 二、附息债券的收益率 1.当期收益率(Current Yield) 当期收益率有时也称为直接收益率， 即当年利息收入占购买价格的比率。 计算公式: 当期收益率适合于衡量浮动利率债券的收益水平. 第四十二页，共六十页。 ? 第8章 债券定价基础 第一节 债券定价基础 第二节 债券定价的方法 第三节 债券信用评级 第四节 债券收益率的计算 第五节 持续期 第一页，共六十页。 ? 第一节 债券定价基础 一、几种利息的概念及计算方法 二、将来值、现值的概念及计算方法 三、