2022年农产品行业专题研究.docx

2022年农产品行业专题研究 1.国际农产品价格复盘及价格波动 供求决定价格，粮食价格上涨的决定因素自然是粮食生产（供给）、需求的变化。 ①供给：极端天气、国际争端、贸易保护主义等因素会导致农产品供应减少。首先， 极端天气一直为影响国际农产品价格的核心风向标，在全球主要农产品供给相对集中的背 景下，核心主产国的天气变化成为国际农产品价格波动的重要影响因素。其次，国际争端 亦为影响农产品价格的重要突发因素，且由于难以预测，一旦冲突发生于农产品生产和出 口大国以及石油主产国，则对于国际农产品价格的影响更为巨大；第三，在农产品供应趋 紧的背景下，贸易保护主义也会导致国际农产品供给雪上加霜，继续推高农产品价格。截 至 2022 年 5 月末，全球已有约 20 多个国家实施农产品出口禁令，而部分主产国的政策性 禁令会对当天及之后几天的农产品价格产生较大影响。 ②需求：一是工业耗粮增加，石油价格上涨，更多粮食用于生物燃料生产。同时，石 油价格上涨，引发农资价格上涨、运输成本上升，推升了粮食生产成本；二是进口增加， 粮食价格上涨，进口国因担心供给短缺短期加速粮食进口。 ③资本炒作。特别是货币宽松时机，资本借助粮食生产出现不利因素或粮食流通不畅 之际，通过期货市场推高粮食价格。如前所述，上述诸多因素相互加强，共同推升国际粮 食贸易价格。 极端天气和俄乌冲突为本轮粮价上涨的核心驱动因素，各国农产品限制出口政策亦为 粮价推波助澜。本轮全球粮食价格上涨可分为二个阶段：第一阶段——2020 年 7 月-2021 年 5 月；第二阶段——2022 年 3 月以来。两个阶段涨价的驱动因素并不完全相同，第一 阶段主要由主产区减产（异常天气、爆发）；第二阶段则主要由俄乌冲突而起。 新冠肺炎导致全球农产品贸易受阻，人力流通受限，粮食种植成本及运输价格均 大幅上行，拉高粮食价格；而俄乌冲突对于农产品价格的影响则更为多元，一是导致乌克 兰大量耕地被毁，农产品播种及出口受阻，二是导致俄罗斯等化肥出口大国停止化肥出口，导致化肥价格上涨，拉高农产品种植成本，进而抬高农产品价格；三是导致俄罗斯限制石 油出口，使得石油价格大幅上涨，一方面提高了农产品的运输成本，从供给侧抬高了农产 品价格，另一方面导致了农产品生物燃料需求的增长，使得农产品供需格局更加紧张。俄 乌冲突爆发后，随着冲突时间的延续，乌克兰作为世界主要的小麦、玉米和葵花籽油的出 口国，大量耕地被毁，农产品播种面积大幅下滑，这也引发了全球对于小麦、玉米等主要 粮食作物供给的担忧，故 2022 年以来，各国相继推出农产品限制出口政策，农产品价格持 续攀升。 1.1 小麦：库消比降至近 5 年低位，价格或维持中高位震荡 全球小麦供给较为集中，21/22 年度全球小麦产量、出口量 CR5 分别达 64.8%、65.3%。 根据 OECD 数据，1966 年以来，全球小麦产量 CR3、CR5 的历史中位线分别保持在 40% 和 50%左右，但小麦出口集中度却呈现明显的下降趋势，21 世纪初以来，随着极端天气出 现频率的提高以及国际争端的加剧，小麦出口集中度波动性下行，近三年有小幅提升趋势。 根据 USDA 数据，21/22 年度，欧盟、俄罗斯、澳大利亚为全球前三大小麦出口地区，合 计小麦出口量占比达 45.5%，排名第四和第五的美国、乌克兰，小麦出口占比分别为 10.7%、 9.3%。 22/23 年度全球小麦产量同比基本持平，供给缺口缩小，但在连续三年供需缺口的背 景下，库存消费比下降至近 5 年低位。根据 USDA 预测，22/23 年度全球小麦产量预计为 779.60 百万吨，同比+0.05%，消费量为 788.6 百万吨，供需缺口为 9 百万吨，库消比降 低至 33.9%，创 15/16 年度以来新低。而在扣除中国的数据后，22/23 年度，全球小麦库 存消费比仅为 19.1%，接近 17%（70 天供应量）的粮食安全线。 22/23 年度乌克兰、澳大利亚等小麦主要出口国大幅减产，加拿大、俄罗斯等国家大 幅增产，增减相抵，小麦产量同比持平，但在连续三年小麦供需缺口的背景下，小麦价格 预计维持相对高位震荡。根据 USDA 预计，俄乌冲突导致 22/23 年度乌克兰小麦减产 13.51 百万吨，产量下降至 1950 万吨，同比-40.9%；澳大利亚于 2022 年 3 月遭遇“百年一遇” 的洪灾，小麦主产区新南威尔士州降水量创 1954 年以来新高，小麦收获中断、质量受损， 22/23 年度澳大利亚小麦产量预计下降至 33 百万吨，同比-9.1%；2022 年 4-5 月，印度 小麦在灌浆期遭遇极端高温天气，小麦重量及质量双减，22/23 年度产量预计为 103 百万 吨，同比-6.0%。 俄乌冲突导致乌克兰小麦大幅减产