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管理层利用年报语调配合盈余管理了吗 管理层利用年报语调配合盈余管理了吗？ 　　摘要现代企业所有权与经营权的分离导致了信息不对称，使得经理人有机会利用自身的信息优势和自由裁量权，有目的地干预盈余的产生和报告过程，进而实现自身利益的最大化。通过整理2001～2014年上市公司披露的年报文本，系统考察了管理层如何通过对年报语调的操纵来配合公司的盈余管理活动。研究发现，公司盈余管理水平与管理层语调呈显著正相关关系。具体来讲，当管理层进行向上的盈余管理时，盈余管理水平越高，管理层语调越正面;相反，当管理层进行向下的盈余管理时，盈余管理水平越低，管理层语调越负面。进一步的研究显示，当公司信息透明度较低、股票不能进行卖空交易时，公司盈余管理水平对管理层语调的影响更为显著。研究有助于信息使用者更合理地利用公司年报文本资料进行决策，提高社会资源配置效率。 　　关键词管理层语调;盈余管理;信息透明度;卖空机制 　　[中图分类号]f275[文献标识码]a[文章编号]1673-0461（2019）06-0090-08 　　一、引言 　　近十几年以来，利用大样本对公司年报、盈余公告等公开资料进行文本分析的研究日益增多。作为新兴经济体之一，与大多数发达国家相比，中国资本市场的公司治理体系尚不够完善，盈余操纵行为层出不穷，而且对投资者尤其是中小股东的保护机制还比较薄弱。除了会计盈余信息的披露质量不高，中国上市公司披露的财务文本所传递的信息可靠性也难以保证。年度财务报告中涉及的信息量很大，受到投资者的广泛关注，因此是公司公开披露信息的重要渠道之一，也成为学者进行文本分析的重要研究样本。以往研究证实，管理层有误导投资者的动机，会通过操纵会计盈余或词汇的使用（语调）来影响投资者对公司基本面的判断，扭曲市场信息使用者的认知。 　　本文从管理层自利的视角出发，考察管理层如何通过对年报语调的操纵来配合盈余管理活动。实证结果发现，在控制了其他影响因素后，公司盈余管理水平与管理层语调呈显著正相关关系。具体来讲，当管理层进行向上的盈余管理时，盈余管理水平越高，管理层语调越正面;相反，当管理层进行向下的盈余管理时，盈余管理水平越低，管理层语调越负面。而且，当公司信息透明度较低或股票不能进行卖空交易时，盈余管理水平与管理层语调的正相关关系更加显著。 　　本文的研究结论可能有以下几个方面的贡献。首先，目前关于管理层语调影响因素的研究主要集中在公司的基本面指标，例如总市值、市净率、负债率等[1]，而本文通过分析管理层的语调管理行为对盈余管理活动的配合机制，深化了对管理层语调影响因素的认识，也丰富了管理层语调领域的研究文献。其次，现有关于定性信息披露经济后果的文献大都与公司未来的会计盈余、资产收益率、现金流量等指标相关[2-4]，而本文发现管理层在定性信息披露方面存在操纵行为，为管理层的机会主义动机提供了进一步的经验证据。第三，本文的研究结论可以为投资者合理利用财务报告等公开信息提供借鉴，帮助投资者更好地理解管理层语调所代表的信息内涵并在投资过程中形成更好的组合。最后，本研究也有利于资本市场信息使用者尽量避免在管理层语调的误导下产生决策失误，从而提高社会资源配置效率。 　　二、文献评述、理论分析和研究假说 　　20世纪90年代以后，不少学者研究发现，上市公司的信息披露行为存在明显的自我服务意图[5-6]。虽然自我服务意图在一定程度上是上市公司主动利用信息披露服务于公司经营战略的意识体现，并可以在一定程度上缓解公司与投资者之间的信息不对称问题。但实际上，由于具有信息优势，管理层有动机根据自己的需要，选择向股东或外部投资者选择性地披露公司信息，甚至做出虚假披露、误导性陈述等不良行为。由于管理层的经营业绩很难直接观察，投资者要评价管理层的业绩和努力程度，就要在一定程度上依赖于管理层提供的财务报告，但这恰恰就使管理层有机会借助公司年报误导投资者的认知。根据理性经济人假设，管理层有动机从自身的利益出发，做出不利于实现股东财富最大化目标的决策。由于定量信息披露方式的要求相对精确，而定性信息的表达方式是多样化的，容易让信息使用者产生理解偏差，这为管理层进行语调操纵提供了条件。 　　近年来，会计与财务领域的学者利用文本分析方法对定性信息披露的策略性做了大量的实证研究。li（2008）[7]发现，盈利水平较低的公司，年报可读性也往往较差，但对盈利水平较高的公司来说，盈余的持续性越好，年报的可读性越强，这表明管理层会策略性地改变报告的语调、扭曲投资者的认知以掩饰公司较低的盈利水平或较差的盈余持续能力。davisandtama-sweet（2012）[8]发现，由于信息披露的形式或内容所受到的约束相对较小，管理层会策略