投资决策原理.ppt

净现值法的优缺点 净现值法的优点是：此法考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。 净现值法的缺点是：净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少，而内含报酬率则弥补了这一缺陷。 第三十一页，共六十四页。  7.3 折现现金流量方法 内含报酬率(Internal Rate of Return，IRR）实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。 净现值 内含报酬率 获利指数 第三十二页，共六十四页。 内含报酬率 计算方法： 决策规则 一个备选方案：IRR必要的报酬率 多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者 第三十三页，共六十四页。 内含报酬率 IRR的计算步骤： 每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算出IRR 每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，计算净现值 采用插值法计算出IRR 找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率 第三十四页，共六十四页。 内含报酬率 现仍以前面所举大华公司的资料为例（见表7－1和表7－2）来说明内含报酬率的计算方法。 例7-5 由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算 内含报酬率: 查年金现值系数表甲方案的内含报酬率应该在20%和25%之间， 现用插值法计算如下： 5 2.857 第三十五页，共六十四页。 内含报酬率 x/5=0.134/0.302 x=2.22 甲方案的内含报酬率＝20%+2.22%＝22.22% 25 20 5 2.991 2.857 2.689 0.134 0.302 第三十六页，共六十四页。 内含报酬率 乙方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程见表7-4 : 表7-4 乙方案内含报酬率的测算过程 单位：元 时间（t） NCFt 测试11% 测试16% 复利现值系数PVIF11％，t 现值 复利现值系数PVIF16%,t 现值 0 1 2 3 4 5 -15000 4250 3950 3650 3350 8050 1.00 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 -15000 3829 3207 2668 2208 4774 1.00 0.862 0.743 0.641 0.552 0.476 -15000 3664 2935 2340 1849 3832 NPV / / 1686 / -380 第三十七页，共六十四页。 内含报酬率 乙方案的内含报酬率＝11%+4.08%＝15.08% 16 1 686 0 -380 1686 2066 5 1686 2066 4.08 5 第三十八页，共六十四页。 内含报酬率法的优缺点 优点：内含报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。 缺点：但这种方法的计算过程比较复杂。特别是对于每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出。 第三十九页，共六十四页。  7.3 折现现金流量方法 获利指数又称利润指数(profitability index，PI)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 净现值 内含报酬率 获利指数 第四十页，共六十四页。 获利指数 计算公式 决策规则 一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。 多个互斥方案：选择超过1最多者。 第四十一页，共六十四页。 获利指数的计算 依前例 13269 17154 33 14 第四十二页，共六十四页。 获利指数的优缺点 优点：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈利能力，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。 缺点：获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富，它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异，所以在多个互斥项目的选择中，可能会得到错误的答案。 第四十三页，共六十四页。 7.4 非折现现金流量方法 投资回收期 平均报酬率 　非贴现现金流量指标是指不考虑货币时间价值的各种指标。 第四十四页，共六十四页。 投资回收期 计算方法 如果每年的NCF相等： 投资回收期=原始投资额/每年NCF 如果每年营业现