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房地产企业资本结构优化分析 　　摘要：房地产业是我国重要支柱性产业之一，对我国经济发展具有重要作用。资本结构是影响房地产企业健康发展的重要因素之一，然而大部分房地产企业资本结构都不尽合理。本文将以万科集团为例，对万科集团资本结构进行分析，从而提出具有一般性的建议，供房地产企业参考。 　　关键词：资本结构负债水平财务风险结构优化 　　资本结构，是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。一个企业的资本结构在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，以及未来的盈利和发展能力，是企业财务状况的一项重要指标。与其它产业相比，房地产业具有资金需求量大、产品生产周期长、资金回笼慢等特点。这些特点使得房地产企业自有资金往往不能滿足自身的需要、需要举债来实现发展。房地产企业的负债率很高，据统计其负债率仅次于银行、非银行金融两个行业。在高负债率的情况下，许多房地产企业的资本结构极其不合理，这会增加企业的融资成本与财务风险、降低经济效益，不利于企业稳定发展。要使房地产行业健康发展、对国民经济有持续、健康的拉动作用，房地产企业必须进行资本结构优化。 　　一、万科集团资本结构的现状 　　万科企业股份有限公司（以下简称“万科集团”）成立于1984年，经过三十多年发展，成为国内领先的房地产公司。在众多房地产企业中，万科集团具有一定的代表性。 　　（一）资产负债率水平较高 　　一般来说，大多数行业的资产负债水平在50%左右比较合适。但由于房地产行业有其特殊性，其资产负债率比一般企业高一些，在60-70%是比较合理的。从以下表格数据我们可以看出，2010-2018年，万科集团的资产负债率大体是呈上升的趋势，每年的资产负债率均超过70%，且在2016年超过了80%。2016-2018行业平均水平分别为78.3%、79.1%、79.1%。可见，万科集团的资产负债率水平是比较高的。 　　（二）短期债务占比过大 　　由表2可知，万科集团的流动负债比率始终处于较高水平，在2010年后远远超过80%，比率有所波动，但总体变化不大。 　　（三）银行借款比重过大 　　由表3可以看出，2015年前，万科集团银行借款占比较小、波动较大。但在2015-2018年，银行借款占比趋于稳定，且始终处在一个较高的水平上。银行为万科集团提供了大量资金，为其开发项目的顺利完成提供了保障。 　　（四）股权相对集中 　　根据万科集团2018年年度报告可知，截至2019年2月28日，前3名股东持股比例达49.68%，前10名股东持股比例达71.70%。少数股东拥有较大的权力，公司的控制权较为集中，股权不是很合理。 　　二、万科集团资本结构存在的问题 　　（一）资产负债率水平过高 　　由以上分析可知，万科集团的资产负债率大体呈上升趋势，在16年超过80%。仅从房地产业来看，万科集团的资产负债率都是处于很高的水平。对这个问题的分析，要结合当前房地产业的发展环境来看。近两年，国家出台了很多政策，对房地产供需两端有了更加严格的限制，与以前相比，房地产企业的经营环境不太好。在当前背景下，较高的负债率更容易使万科集团遭受财务损失、增加财务风险、不利于企业的稳定发展。 　　（二）短期债务占比过大 　　近几年，万科集团流动负债占比在86%左右，也就是说长期债务占比不到15%，长期、短期债务占比很不合理。这些负债借用时间短，万科集团短期债务到期兑付压力大。企业为了能够按时偿还所有到期债务，可能会出现“借新债、偿旧债”的情况，为了及时偿还旧债而举借的新债大部分也是短期债务，容易陷入恶性循环。如果不能按时偿还，企业的信誉会因此受损，影响投资者投资，融资难度增加。所以，短期债务占比过大会增加财务风险，不利于万科集团的长远发展。 　　（三）融资渠道单一 　　万科集团借款中银行借款占比很大，而我国大多房地产企业也是如此，这不仅会加大国内银行经营压力，也从侧面反映了我国融资困难，融资渠道不完善等问题。房地产企业需要通过银行筹集大量资金以支持发展，然而在国家严控资金进入房地产企业的背景下，房地产企业银行筹集资金渠道受限，也无法通过其它渠道有效筹集所需资金。可见，融资渠道成为房地产发展、扩张的困难所在。 　　（四）股权相对集中 　　万科集团股权过于集中，使得少部分股东联合起来就能控制公司，会产生很多问题。容易出现利益侵占、转移，使得很多小股东的权益无法实现;公司的控制权加强，会削弱监督的作用，容易助长个人主义、导致内部腐败;公司的决策由少部分股东做出，缺乏科学性民主性，不利于企业长远发展。 　　三、万科集团资本结构形成的原因