财务重述的信息风险定价效应：来自债券市场的经验证据.pdfVIP

硕 士 学 位 论 文 财务重述的信息风险定价效应： 来自债券市场的经验证据 上市公司发布财务报告一直受到资本市场主体与学术界的重点关注。公司发布的 财务报告是资本市场投资者获取公司信息的重要来源，为投资者提供公司经营成果与 财务状况等所需信息以及帮助投资者衡量公司发展前景和投资价值。近年来，政府部 门为保证资本市场信息质量真实可靠和提高对市场投资者的保护程度，不断改进与完 善上市公司信息披露制度。然而，在财务报告的编制过程中，偶然性差错或非偶然性 差错不可能被完全避免，甚至财务政策发生变更，这都将造成公司财务重述的发生。 财务重述是对前期报告的更正并将引致信息不确定性风险，进一步地，加深公司与投 资者间的信息不对称和提高委托代理成本。最终，投资者感知到风险信号将作用于债 券定价。 本文选用 2008-2019 年中国沪深 A 股上市公司发行的公司债券数据为研究样本， 考察上市发债公司发生财务重述对公司发债定价的作用效果。进一步地，探讨发债公 司 CEO 财务背景与审计师行业专长对财务重述与公司发债定价之间关系的影响效 1 果。结论显示： ( ) 总体上，在其他条件不变的情况下，财务重述与公司发债定价 呈现显著的正相关关系。也即，上市发债公司发生财务重述后，将明显提升公司发债 定价水平。上市公司发生财务重述将引致信息不确定性风险并被投资者感知，最终体 PSM 现为公司发债定价的提升。并且，在经过倾向得分匹配 ( ) 方法进行内生性处理 以及稳健性检验之后，结论依然成立。 (2) 进一步地，在其他条件不变的情况下， CEO 财务背景将对财务重述与公司发债定价之间的正向关系起到促进作用。也即， 相较于未聘用具有财务背景 CEO 的发债公司，已聘用具有财务背景 CEO 的发债公司 发生财务重述后发债定价要更高。并且，相较于法律环境好的地区，法律环境较差的 地区CEO 财务背景的调节效应更明显。 (3) 同时，在其他条件不变的情况下，审计 师行业专长对财务重述与公司发债定价之间的正向关系起到促进作用。也即，相较于 未聘用具有行业专长审计师的发债公司，已聘用具有行业专长审计师的发债公司发生 财务重述后发债定价要更高。并且，相较于法律环境好的地区，法律环境较差的地区 审计师行业专长的调节效应更明显。 本文的研究结论不仅拓展了财务重述的经济后果研究，而且也从公司信息风险视 角进一步地丰富了公司发债定价影响因素的研究文献。一方面，本文基于上市公司发 行公司债券为研究样本，以财务重述的信息风险为视角探讨其定价效应，为研究公司 债券融资提供新思路。进一步地，将公司内部治理与外部监督结合考虑，就财务重述 在债券市场中的作用进行了较为深入的探讨，考察发债公司CEO 财务背景与审计师 行业专长对财务重述与公司发债定价之间关系的影响，丰富了财务重述与公司发债定 1 摘要 价之间逻辑关系的经验证据。另一方面，本文对促进政府加强债券市场信息披露制度 的规范和监督以及提升上市公司信息风险管控有着重要意义。本文研究结论将促进政 府部门加强对公司信息质量的监管和对市场投资者的保护，并提升债券市场信息质量 和帮助投资者进行有效投资活动。 财务重述；信息风险；公司发债定价；CEO 财务背景；审计师行业专长 2 ABSTRACT Financial reports issued by listed companies have always been the focus of capital market entities and academia. The financial report issued by the company is an important channel for capital market investors to obtain company information. It provides investors with the required information on the companys operating re