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利用Excel 自动实现投资项目敏感性分析 利用Excel 自动实现投资项目敏感性分析 【摘要】 投资项目敏感性分析的Excel实现需解决分别测算问题、测算结 果保存问题以及分期投资、收入、经营成本在不同时期不等的问题。文章创新设 计了不确定性因素基本系数区域，从而可以运用Excel模拟运算表解决上述三个 问题。该设计一次性解决了内部收益率、净现值多次测算、记录等繁琐问题，使 投资项目敏感性分析过程得以自动实现。 【关键词】投资项目； 敏感性分析； Excel； 模拟运算表 投资项目敏感性分析是投资项目决策中常用的一种重要的分析方法，它是通 过保持其他假设变量不变，调整某个假设变量的取值，计算改变后的评价指标内 部收益率（IRR）或净现值（NPV）的影响，不断重复测算；然后将所有变动结 果同基本分析结合起来，根据评价指标的变动程度判断项目的风险大小，并决定 项目是否可行。 一、敏感性分析的步骤 （一）确定敏感性分析指标 一般选择项目IRR与NPV指标作为分析对象。 （二）选择不确定性因素（假设变量） 影响项目经济效益的因素很多，敏感性分析通常选择对投资项目资金流量起 主要作用的因素，包括项目投资额、营业收入与经营成本。 （三）确定不确定性因素的变化范围 一般选择±20%、±15%、±10%，以5%为间隔，变化范围越大，需要测算的 次数越多。 （四）进行敏感性分析并找出敏感性因素 分别对投资额、营业收入、经营成本按变化范围进行测算，得到不同变化范 围下的IRR与NPV。如本例不确定性因素的变化范围选择±20%，则需要测算8 （变化率）×3 （不确定因素）×2 （分析指标）共48次，过程较为繁琐。 （五）编制敏感性分析表，绘制敏感性分析图 二、案例资料 甲项目固定资产投资120万元，其中第 1年年初和第 2 年年初投资分别为 利用Excel 自动实现投资项目敏感性分析 70 万元和50万元，第 1年年末项目竣工并投入试生产；项目生产期 10年，固 定资产直线法折旧，预计净残值率10%；项目投产时需垫支流动资金50万元， 第1年年末支付30万元，第2年年末支付20万元，项目结束时收回；项目投产 后第1年营业收入60万元、第2年80万元，第3—8年100万元/年，第9年每 年减少为85万元，第10年减少为60万元，项目投产后第1年经营成本38万元， 第2年45万元，第3—8年65万元/年，第9年减少到48万元，第10年减少到 35万元；该企业适用所得税率为25%，基准折现率10%。根据以上资料，甲项 目投资现金流量表（简表）与基本评价结果如表1所示。 为进行敏感性分析，表1中回收固定资产余值（N6）、回收流动资金（N7）、 调整所得税等项目都应设计为公式自动计算，因为当投资、收入与经营成本发生 变化时，其结果也会发生相应变化。其中公式： 三、运用Excel模拟运算表进行投资项目敏感性分析设计思路 如何利用Excel进行投资项目敏感性分析，现有的做法归纳有两种：一是枚 举法。先设计一个NPV 与IRR 的基本计算表，其中NPV 与IRR运用Excel 公 式计算；然后对每个不确定性因素（假设变量）按变化率分别测算，得到各变量 不同变化率的评价结果。这种方法仅解决了NPV与IRR 的自动计算问题，但未 简化繁琐的测算过程。二是利用 Excel“窗 ”中的“微调项”工具按钮设置变化程 度，通过移动滚动条得到每一变量不同变化程度下的评价指标。这种做法必须假 设投资是一次性投入，收入、经营成本在不同的时期保持不变，而现实中大多数 项目是分期投资的，收入与经营成本在投产前期受投产率影响逐渐提高，临近项 目结束时因产能下降而逐渐下降。本文案例按此情况设计。另外，现有的两种做 法测算的结果不能保存，每做一次测算都需要单独记录评价结果。因此在设计中 应解决分别测算问题、测算结果保存问题以及分期投资、收入、经营成本在不同 时期不等的问题。 Excel 模拟运算表是一种只需一步操作就能计算出所有变化的模拟分析工 具。它可以显示公式中某些值的变化对计算结果的影响，为同时求解某一运算中 所有可能的变化值组合提供了捷径。因此运用Excel模拟运算表能很好地解决敏 感分析中的分别测算问题和测算结果保存问题。但如何解决分期投资、收入、经 营成本在