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复杂网络下全球股票市场风险传染研究述评 　　[提要]复杂网络理论可以用来描述大多数有相互作用的复杂系统，近年来人们逐渐利用复杂网络理论来解释金融市场上的各种现象。本文对全球股票市场复杂网络结构以及风险传播模型进行梳理，对复杂网络应用于全球股票市场解决风险传染问题主流研究成果和方法进行评述，认为在网络阈值设定、风险传播条件等方面值得进一步研究拓展，以提高依托网络结构对风险进行预警的能力。 　　关键词：复杂网络;金融风险传染;sir模型 　　中图分类号：f83文献标识码：a 　　收录日期：2019年11月29日 　　近20年来发生的三次金融危机，使人们逐渐意识到全球金融市场像一张有关联的网络，全球经济的紧密联系性是造成危机像疾病一样蔓延传播的重要原因，所以研究全球金融市场网络结构特征并进一步弄清传染路径，对于进行风险预警至关重要。本文对全球金融市场中股票市场进行复杂网络视角下风险传染研究进展的述评，归纳现階段的主要研究内容及方法并对未来研究提出展望。 　　一、复杂网络结构基本概念 　　1998年watts首次提出ws小世界网络模型化，随即一年后albert正式提出复杂网络以及ba无标度网络模型这个概念。复杂网络连接方式主要有：全连接结构、半连接结构、不连接结构。节点的度用来衡量节点与其他节点联系的密切程度。在有向网络中度又分为入度和出度。根据复杂网络中衡量网络拓扑结构的指标又可以将网络分为小世界网络、无标度网络和随机网络。同时，根据市场间的关联关系可将其分为单层网络结构和多层网络结构。 　　研究复杂网络结构，其中最重要的就是研究网络是否是无标度网络、小世界网络还是随机网络。mantegna首次将股票市场和复杂网络相联系，用股票价格数据构建了一个股票市场的网络，以单一股票为节点，相关性作为边分析sp500。boginski基于美国股票市场的数据构建股票价格波动网络，发现该网络呈现无标度性。kim建立无标度加权网络并将它应用于sp500，计算单一股票的金融影响，通过对单一节点的边所有权重值求和，确定节点在网络中影响力绝对值大小呈现无标度特征。zhang运用复杂理论对上证指数时间序列进行分析，从原始序列中提取的网络的度分布符合幂律分布的特点，具有无标度和小世界的特性。chi等通过构建复杂网络来研究美国股票收盘价之间的相关性，以各只股票为节点，它们之间联系由股票价格、价格回报率和交易量在一定时期内的变化决定，研究发现高度相关的股票网络具有无标度分布特征，股票价格受相对较少的股票强烈影响，市场主要由金融板块个股主导。namaki等通过构建复杂网络来对伊朗股票市场进行分析，通过对网络拓扑结构的分析发现伊朗股票市场网络具有无标度特性。caraianie等研究建立欧洲证券网络研究其网络总体特征发现有明显的无标度性，且当发生危机时会改变复杂网络整体形状以及其拓扑结构总体特征等。韩冬梅等以全球重要股票市场作为节点，kendall’s秩相关系数作为网络中边权值构建全球股票市场的复杂网络，发现该网络具有显著小世界特性，无明显无标度特性，通过聚类分析将全球股票市场划分为三大社区。梁洪振等使用沪深两市的股票数据，构建了股票市场收益率网络和股票市场流动性网络，通过对构成的两个网络的拓扑结构分析发现两种网络均具有无标度性，此外还发现随着沪深股票市场收益率网络的变化，流动性网络的结构也会随之改变，对比两个网络结构发现通过流动性网络可以反映更多的市场信息，可以有效地发现与沪深大盘走势相反的股票。 　　二、风险传染研究进展 　　关于风险传染研究一直是学术界值得探讨的方向，目前对于这方面的研究主要集中在两个方面：金融风险传染存在性以及金融风险传染渠道的研究。 　　（一）金融风险传染存在性研究。对于衡量金融风险传染，学者们大都使用计量经济方法，例如：var模型、garch模型以及copula模型，去检验存在金融风险的传染。forbes等对比危机发生前后的金融市场间的相关系数，发现相关系数变化明显以此来检验风险传染存在性。王捷等发现在金融危机爆发后，中美两国股市之间的动态相关系数迅猛增长，中国香港恒生指数与美国股市关联更为紧密。叶五一等使用局部相关系数法发现危机前后相关系数的变化，以此检验了次贷危机在全球主要股票市场中的传染，中美两国股市之间存在着相互传导机制，一方在金融危机下产生的风险会传染给另一方。陆静等基于var模型研究了中国及其他8个主要股票市场，在次贷危机期间风险是否会跨国传染。missio等利用dcc-garch模型通过欧元危机等金融事件来证明金融风险传染现象存在性。luo等运用mrs-copula模型发现在金融风险发生时，例如在次贷危机和欧债危机时期，中国的股票市场会受到别