东北证券-投资价值分析报告：业务综合平衡发展.pdfVIP

业务综合平衡发展的地方券商 东北证券（000686.SZ）投资价值分析报告 ｜2022.9.19 中信证券研究部 核心观点 东北证券综合实力位于证券行业 30 名左右。东北证券持续优化北京、上海、 长春“三地三中心”布局，构建了覆盖中国主要经济发达地区的营销网络体系， 为公司业务联动协同建设提供较强的平台基础，以此打造公司的核心竞争优 势。首次覆盖，给予“持有”评级。 ▍位列行业第30 名左右，2022Q2 业绩环比改善。东北证券综合实力位居行业30 名左右。东北证券持续优化北京、上海、长春“三地三中心”布局，并在全国 设立 140 家分支机构，其中东三省 38 家、江浙沪 31 家、广东 12 家、北京5 家，构建了覆盖中国主要经济发达地区的营销网络体系，为公司业务协同提供 较强的平台基础。盈利层面，2022H1 公司实现归母净利润2.07 亿元，同比下 滑70.61% ；2022Q2 业绩环比大幅改善，实现归母净利润4.66 亿元，环比增长 279.76% ；2022H1 摊薄ROE 为1.15%，较上年同期下降2.95 个百分点。 ▍经纪业务：经纪收入占比逐年提升，期货代理交易额大幅增长。经纪业务方面， 手续费净收入规模和占比均逐年提升，净收入从 2019 年的 7.51 亿元提升至 2021 年的13.28 亿元，占比从2019 年的9.4%提升至2022H1 的23.3% 。其中， 得益于公司着力提高大型机构覆盖率的战略，2019-2022H1 席位租赁收入占总 营收的比例从1.6%提升至6.3% 。渤海期货方面，2022H1 贡献营收8.72 亿元， 同比增长10.9%；2022H1 实现代理交易额2.9 万亿元，同比增长168.7%，业 务规模大幅提升。 ▍投资银行资产管理：2022H1 投行收入下滑 63%，公募子公司合计贡献38% 净利润。投行业务方面，2022H1 实现净收入0.53 亿元，同比大幅下降63.1% 。 其中，承销保荐净收入为0.31 亿元，同比下滑73.6% ，主要是股债承销总规模 同比下滑90.2%所致。证券资管方面，2022H1 实现手续费净收入 1.96 亿元， 同比增长 100.4%，主要得益于集合管理规模同比大幅提升129.1%。公募基金 方面，银华基金2022H1 实现净利润4.02 亿元（同比-18.3%），净利润贡献比 例为29.6% ，较2021 年提升 19.4 个百分点；东方基金2022H1 实现净利润0.39 亿元(同比-16.9%)，净利润贡献比例为8.7% ，较2021 年提升5.3 个百分点。 ▍重资产业务：市场波动致投资收益大幅减少，两融及股质规模同比降低。投资 业务方面，2022H1 实现投资净收益（剔除联营合营）+公允价值变动净收益1.08 亿元，同比下滑 87.5% ，主要源于金融投资受市场波动影响出现较大亏损。