公司财务管理课件.pptVIP

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2022-10-05 发布于重庆
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公司财务管理课件.ppt

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9.3 实物期权《公司财务管理》马忠编著第 9 章期权 * 9.3.1 实物期权的原理扩张期权：投资项目的实施给企业带来的未来投资机会 1 时机选择期权：选择实施投资机会的最优时机的权利是有价值的，这类延期投资的期权量 2 放弃期权：在项目寿命期间内放弃继续经营项目的权利 3 考虑了企业管理层在项目的寿命期内根据新的信息及市场环境而主动进行未来决策的权利实物期权法第六十三页，共九十三页。 9.3 实物期权《公司财务管理》马忠编著第 9 章期权 * 9.3.1 实物期权的原理【思考】某企业为了激励公司高管而提出了激励计划：目前公司股价为10元，如果年末股票价格超过当前价格1元，高管将获得20000元的奖励，但其最高奖励设定为100000元。下图反映了企业高管的损益：图：高管参与激励计划后的损益图图：买卖看涨期权后的综合收益图该企业购买了20000份执行价格为10元的看涨期权，同时出售20000份执行价格为15元的看涨期权，1份看涨期权的损益。购买一份执行价格为10元的看涨期权出售一份执行价格为15元的看涨期权 = 站在企业决策的角度来说，其实施此激励计划的成本就是20000份执行价格为10元的看涨期权与20000份直接价格为15元的看涨期权的价值差。第六十四页，共九十三页。 9.3 实物期权《公司财务管理》马忠编著第 9 章期权 * 9.3.1 实物期权的原理在期权方法下，投资方案的净现值可由两部分构成，一部分是传统的基本净现值，另一部分是期权价值。考虑了实物期权价值以后项目当前的总价值项目的实物期权价值第六十五页，共九十三页。 9.3 实物期权《公司财务管理》马忠编著第 9 章期权 * 9.3.1 实物期权的原理项目变量看涨期权为获得资产而要求的支出 K 执行价格所获资产的价值 S 当前的股票价格决策可延迟的时间 T 期权有效期标的资产的风险股票连续复利收益率的方差资金的时间价值 r 无风险利率将项目投资看成是一项看涨期权，通过确立项目特征因素与期权价值决定因素之间的关系，运用期权定价方法评价企业投资项目的价值，下表是将项目特征因素转换成期权变量。第六十六页，共九十三页。 9.3 实物期权《公司财务管理》马忠编著第 9 章期权 * 9.3.1 实物期权的原理除了用传统的减式表示净现值以外，还可以用商式得到净现值率: 不执行执行由于大多数投资决策时间延迟的情况，投资项目就如同一个尚未到期的期权，NPVq需结合项目的风险特征来反映项目的实际价值。项目隐含着的单位时间内项目收益的波动性用收益率的方差来衡量，累计方差的值越大，期权的价值就越高。第六十七页，共九十三页。 9.3 实物期权《公司财务管理》马忠编著第 9 章期权 * 9.3.1 实物期权的原理为了更好地做出决策，应将NPV和累计方差一同考虑第六十八页，共九十三页。 9.3 实物期权《公司财务管理》马忠编著第 9 章期权 * 9.3.1 实物期权的原理图的右半部分区域Ⅰ是无累计方差的期权，处于实值状态（ NPV0），等待是无价值的所以应该立即执行。区域Ⅱ也处于实值状态，但这些期权仍有累计方差，如果可能公司应该等待机会去执行，但若标的资产的价值正在不断损耗，就应该提早执行。比如说，当这类项目面临着竞争对手的争夺时，投资者会立即进行投资。区域Ⅲ因NPVq1，尽管NPV0，很多项目有机会进入实值状态。 NPV=0的点组成一条曲线，试证明。第六十九页，共九十三页。 9.3 实物期权《公司财务管理》马忠编著第 9 章期权 * 9.3.1 实物期权的原理图的左半部分区域Ⅵ在最顶端，其累计方差为0，因此这类期权从不执行。区域Ⅴ包含了相对来说无发展前途的期权，他们的NPVq 和（或）的值都很低，这类项目中的大多数也将不被执行，不论他们是否受到重视。区域Ⅳ中的期权，虽然 NPVq的值很低，但的值很高，对于这类项目要积极进行培养和开发以便进入实值状态。第七十页，共九十三页。 9.3 实物期权《公司财务管理》马忠编著第 9 章期权 * 项目实施给企业带来的未来投资机会即为项目的扩张期权。扩张期权能让企业在市场条件比预期好时扩大它的生产能力：扩大现有生产