经济政策不确定性贝塔溢价：基于确定效应的解释.docx

摘要：依据经典资产定价理论，风险暴露高的资产应该有高的预期收益。文章以中国股票市场A股作为研究对象，估计股票对于经济政策不确定性的风险暴露贝塔，却发现经济政策不确定性贝塔会产生显著的负向溢价。剖析其机理，发现当经济政策不确定性呈加剧趋势时，经济政策不确定性贝塔较高的股票其价格也呈上涨趋势。投资者出于不确定性规避，未来会减持经济政策不确定性贝塔较高的股票，从而使其产生较低的预期收益。尽管投资者往往利用经济政策进行套利，但经济政策不确定性贝塔的负向溢价并不能由套利风险解释。进一步研究发现，以经济政策不确定性贝塔构建定价因子，经济政策不确定性因子可以显著提高股票横截面收益的定价效率。文章研究表明，面