美联储再次大幅加息，锌价上方压力加大.pptxVIP

C目 录ONTENTS1234核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端其他指标核心观点宏观：当地时间21日(周三)，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间。美联储宣布 加息后，迅速在全球范围内掀起“加息潮”。9月22日，英国央行、瑞士央行、挪威央行、南非央行、菲律宾央行、越南央 行、印度尼西亚央行、卡塔尔央行宣布加息。策略：年内美联储第三次连续加息75bp，英国、瑞士等海外央行宣布跟进，美元指数冲高至113，创20年新高，宏观压力进 一步加大。行情上，沪伦两市锌价均承压，沪锌强于伦锌，精炼锌进口亏损显著收窄。基本面上，欧洲能源危机仍无缓解 迹象，欧洲精炼锌供应仍在被严重限制，不过，海外的消费情况也在回落中，LME库存持续持稳，无去库趋势。国内方面， 因6、7、8连续三月精炼锌产出下滑较多，致使国内锌库存去库至历史低点，现货紧缺，升水高企，不过不同于欧洲，国内 的供应下滑是冶炼厂检修、限电等短期行为，预计9月产量可恢复正常，此外，由于利润较好，进口矿正在加量流入。国内 消费端，基建增速进一步扩大，汽车产销亦维持高增速，但房地产下滑态势未改，对总消费造成较大拖累。综合而言，国 内基本面，尤其供给端或现边际改善迹象，低库存、高升水对价格的支撑力正渐渐松动，叠加宏观压力，下周锌价或偏弱 运行，重点关注国内现货升水下滑、库存累积或去库明显放缓的迹象，为来自基本面的利空信号。产业基本面-供给端2.1 锌精矿产量据ILZSG,2022年7月全球锌精矿产量为105.08万吨，同比下滑0.57%，1-7月累计产出720.83万吨，同比下滑2.12%，全球矿供应下滑程度不及冶炼及消费端，矿端紧缺有缓慢缓解之势。全球锌精矿产量 万吨2019年 2020年 2021年2018年2022年12512011511010510095908580751月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月产业基本面-供给端2.2 锌精矿进口量及加工费国内8月进口锌精矿37.64万实物吨，同比增23.8%，4月下旬开始，沪伦比上修，进口矿扭亏为盈，预计后续进口矿流入保持 较高增速，对国产矿形成替代效应，国产矿加工费后续或将继续上调。截止9月16日，根据SMM，进口矿加工费报220美元/吨，国产矿加工费报3950元/吨，环比上周持平。全球矿供应下滑程度不 及冶炼及消费端，矿端紧缺有缓慢缓解之势。锌精矿加工费 国产（左）元/吨，进口（右） 美元/吨锌精矿进口量 万吨国产进口2018年2019年2020年2021年2022年4200410040003900380037003600350034003300320048270432203833170281202370182021/4/162021/5/162021/6/162021/7/162021/8/162021/9/162022/1/162022/3/162022/2/162022/4/162022/5/162022/6/162022/7/162022/8/162022/9/162021/10/162021/11/162021/12/16131月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月产业基本面-供给端2.4 冶炼厂利润估算硫酸价格大跌，显著削弱冶炼厂利润不过沪伦比走高，进口矿经济效益明显好于国产矿，使用进口矿冶炼利润较好冶炼厂加工费与副产品收益 元/吨冶炼厂利润（计入副产品）估算 元/吨4500实际加工费 元/吨副产品收入 元/吨总成本 元/吨400010000900035008000300070002500600020005000150040003000100020005001000002018-08-242018-10-242019-06-242019-08-242019-10-242019-12-242020-08-242020-10-242020-12-242021-02-242021-04-242021-06-242021-08-242021-10-242021-12-242022-02-242022-04-242022-06-242022-08-242018-12-242019-02-242019-04-242020-02-242020-04-242020-06-242018-10-172018-12-172019-02-172019-08-172019-12-172020-02-172020-06-172020-10-172020-12-172021-02-172021-04-172021-08-172021-12-172022-02-172022-04-172022-06-172018-08-17201