拆解大宗商品的四象限.pptxVIP

01 大宗商品四象限剖析目录02短期：中观商品高频数据改善03中期：商品若触底，股票会反转201商品四象限剖析3为何震荡？南华商品指数14013012011010090802022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04宏观：内上外下，周期错位；基本面：近紧远松，现实、预期错配。2022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-04 4 数据来源：WIND，招商期货矛盾一：内上外下——周期错位美国/海外：滞涨——衰退CRB商品 标普500中国：衰退——复苏沪深300 南华商品10年美债10年中债1201051041031021011009998979695130120110100901101009080807070606001-03 02-03 03-03 04-03 05-03 06-03 07-03 08-03 09-0301-0402-04 03-0404-0405-0406-0407-0408-0409-04 5 数据来源：WIND，招商期货矛盾二：近紧远松——商品走正套1. 供给：近少/远多？2.需求：近强/远弱？3. 低库存现实。 6 数据来源：WIND，招商期货商品供需逻辑的四象限——中期逻辑稳增长政策房住不炒、动态清零能耗双控放松， 煤炭保供国内需求供给欧洲能源危机“灰犀牛”加息缩表压制需求，美强欧弱下的美元走强海外7两次震荡面临着同样的四象限南华商品指数14013012011010090802022-01-042022-02-04 2022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-04 8 数据来源：WIND，招商期货6月破区间下行，源于各象限向下的边际共振上海解封后北、深疫情再起，动员大会后地产依旧弱势无国内需求供给原油制裁一拖再拖， 有色出口未受影响通胀顶证伪， 首次加息75bp落地海外 9 数据来源：WIND，招商期货当下，边际共振才能破区间，但面临两条路径地产复苏； 疫情影响减弱入冬后天然气保供暖；国内西南干旱缺水电需 求供给海 外能源危机恶化加息缩表退出疫情反复， 地产开工较弱限电解除国内需求供给通胀顶证伪，加息缩表持续海外欧洲平稳过冬10四象限结合产业链的投资机会有色：自身库存低位且利润较薄，存在供给扰动但需求仍弱，难形成持续上下行动力。云南减产扩大，板块内多配铝，其他品种偏弱。贵金属短期承压，可择机做中长期多头配置。黑色：地产决定板块整体估值，而铁水的供应决定上下游的利润流动。1）10月大会前偏多对待。2）下游利润回升后可逢高空。能化：关注终端消费需求及原油对板块整体估值的影响。 1）烯烃和芳烃中期扩产压力大，仍可逢高做空利润； 2）原油需求下行，但供给提供上行脉冲。农产品：近强远弱的切换，无强驱动。做空油粕比；生猪11-1正套，预计生猪3月存栏拐点。风险提示：能源危机恶化，新一轮全球公卫事件1102短期：中观商品高频数据改善12地产PVC周度需求（万吨）2019年 2020年螺纹表需（万吨）2019年 2020年2017-2021范围2021年2022年2017-2021范围2021年2022年600500400300200100050403020100-100 W1 W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49 W52W1 W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49玻璃周度需求（万吨）2019年 2020年Mysteel建材成交 （237家贸易商，万吨）2017-2021范围 2019 20202021范围2021年2022年202235302520151050200150100500W1 W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49 W521/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 13 数据来源：WIND，钢联，招商期货基建石油沥青开工率（%）2019年 2020年水泥熟料产能利用率（%）2017-2021范围2021年2022年2020年 2021年2022年80706050403020100100806040200W1 W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49 W52W1 W4 W7 W10 W13 W16 W19 W2