企业利用锌期权进行风险管理案例介绍.pptx

期权的保险效应看涨期权2700元，卖出平仓盈利2000元/吨，期权期限内最好不行权 27000 282002211期货价格现价24200买期权——已知最大损失权利生效行权盈利4000元/吨 期权费700元/吨总盈利3300元锌加工企业24200买入22年11月份到期行权价24200的看涨期权权利未生效 损失700元/吨期货做多，亏损4000元/吨20200支付权利金700元/吨当预判价格走势有利于现货，且幅度较大的时候用期权——想跌怕涨损失有限，不用追加保证金，资金占用低风险：期权到期不能行权权利金归0；标的波动幅度较小行权收益小于开仓权利金；时间价值逐渐递 减，账面亏损；期权买“贵了”期权与期货的选择套保企业期货：远期商品的价格 盈利要结合企业的实际情况，选择适合的工具，合适的策略期货是企业套保的主力军，期权更像特种兵当预判期货价格有更大概率向有利于现货端变化时，期权效果更佳期权和期货不是对立的工具，甚至可以组合使用场内和场外的选择要结合企业实际情况0价格海鸥期权整 体 损 益期权：远期商品价格的保险盈 利24800买入看涨期权0%到期价格 24000 24400价格权利金(保险费)=0行权价期权策略分析发现波动期权策略更好、更充分的体现行情观点波动率、走势的分布（成功的关键）基本面分析宏观因素影响、行业格局变化、政策波动率（权利金）、定价分析隐含波动率、实际波动率、风险报酬比基本面——供需、行 业、政策）（必要基础）价格波动时间期权？锌期权波动率目前锌2211期权平值24400合约23?的水平处于近一年相对适中的水平，可以考虑买期权套保锌主力价格与期权主力平值IV主力合约收盘价（左）期权主力平值IV沪锌期权近一年IV最大值57.45%75分位数27.99%中位数24.77%均值24.58%25分位数21.88%最小值15.03%3000070%2800060%2600050%2400040%2200030%合约月份隐波到期时间zn221021.00%5天zn221123.00%34天zn221224.5%%64天2000020%180002021-9-1610%2022-9-162021-12-162022-3-162022-6-16数据来源：Wind，国投安信期货单腿策略——期权买卖对期权的盈亏情况要做到心里有数看多看空怕大涨买看涨怕大跌买看跌波动率预期增加标的物价格标的物价格预期不跌卖看跌预期不涨卖看涨波动率预期减少标的物价格标的物价格期权丰富了企业的套保模式中游 冶炼厂 贸易商上游矿山下游客户采购时锌矿上涨的风险销售时锌矿下跌的风险锌矿价下跌的风险采购时锌矿上涨的风险期货做空期货做多卖看跌，买看涨 买看跌，卖看涨买看跌，卖看涨卖看跌，买看涨收盘价和隐含波动率对比增卖出看涨或看跌期 权降低库存成本卖出看涨期权与现货 备兑提高销售利润采购库存生产销售买入看跌期权保值产品销售价格买入看涨期权规 避价格上涨风险保7锌期权套保上游矿山需要空头套保，但是期货贴水较大，如果采用期货套保可能存在套保成本高套保效果不佳，套 保积极性低。但是如果不套保，假如宏观经济环境进一步转差，短期价格冲击又比较大，这时就可以买 入看跌期权，锁定最大价格下跌风险。锌主力价格与期权主力平值IV主力合约收盘价（左）期权主力平值IV3000070%2800060%2600050%2400040%2200030%2000020%180002021-9-1610%2022-9-162021-12-162022-3-162022-6-16数据来源：Wind，国投安信期货应用举例-备兑看涨卖出看涨期权与现货备兑提高销售利润、降低库存成本,同时 少部分套保(尤其在期权IV偏高时）类似于提前预售产品，卖出看涨期权当价格上涨去被行权获 得期货空头等于高价出货例现货库存 + 卖出ZN2211-25000C（收取500-600元/吨）锌2211 现价24335 25000-25200 243359应用举例-卖出看跌某光伏制造企业需要采购铜、铝为下半年的光伏制造 提前储备原材料，常用套保做法是在期货上做多规避 价格上涨的风险。2、3月份由于疫情和俄乌战争铜期货价格高企，企业 担心如果采用期货多头套保，一旦美联储加息铜/铝 价格大幅下跌将造成期货端大幅亏损，但又怕不套保 战争恶化，铜铝价格继续上涨一买看涨期权保价格上涨如果铜价下跌亏损有限；二 部分卖出虚值看跌期权部分套保和减少采购成本标的物价格由于当时隐波较高20?以上，企业最后选择部分卖出虚值P71000看跌期权，一手收权利金300左右10期权组合当期权权利金比较贵时，期权的组合策略就应运而生，像有限看涨的牛市价差策略和卖看跌 加买看涨的领口策略。但是这类期权策略对使用者的行情预判能力要求很高，企业应该审慎 评估后使用