模式动物行业成长性机遇显现.pptxVIP

核心观点： CXO板块进入调整阶段，关注模式动物行业成长 性机遇1、CXO板块近期进入调整阶段，短期波动不改板块长期向好趋势CRO指数近1月下跌16.11%，弱于医药板块整体涨幅，CXO板块延续调整态势，参考我们过往月报中对CXO行业业绩及订单指标的持续跟 踪，我们认为考虑到国内CXO行业景气度高，中报业绩靓丽，且头部公司订单饱满，长期发展向好的基本面没有改变，我们认为短期波动 不改板块长期走升趋势。2、模式动物行业展现成长性机会，行业龙头发展路径百花齐放小鼠模型产品及服务市场处于发展早期阶段，将快速增长：中国实验小鼠产品及服务市场正处于快速增长阶段，根据Frost Sullivan预 测，2024年市场总额将达到85亿人民币，2019-2024年CAGR达到24.4%整体市场及最大细分板块商品化小鼠模型市场均呈现分散化特征：根据 Frost Sullivan统计，2019年中国实验小鼠产品及服务市场中， Charles River在中国的子公司维通利华市场份额最大，占比仅7.7%，药康生物市场份额居第二，占比6.7%。2019年中国成品小鼠销售市 场规模约为16亿元人民币，其中维通利华市场份额最高，市场占比约13.7%，药康生物市场份额约为6.0%，位居第二。包括维通利华、药 康生物、斯莱克、斯贝福在内的四家领先供应商合计市场份额仅为约30.3%药康生物聚焦商品化小鼠模型，南模生物兼顾商品化模型及较为传统的代理繁育业务，百奥赛图基于RenMice平台开拓创新药业务，昭衍新药深耕毒理测试业务3、疫情影响下模式动物供应商收入增速分化，主要厂商产能布局各具特色从收入规模及增速来看，在模式动物供应商中，2022年上半年疫情影响背景下，收入增长情况差异较大。参考2022年已披露中报业绩的国 内模式动物供应商情况，药康生物2022年上半年实现主营业务收入收入2.5亿元，同比增长40.29%。南模生物2022年上半年实现主营业务 收入1.3亿元，同比增长6.73%，原因为南模生物产能及订单集中在上海地区，二季度受疫情管制影响较大。从产能水平和布局看，华东地区仍然是模式动物供应商聚焦重点。南模生物产能聚焦华东地区，上海地区笼位数量达10.11万笼；百奥赛图 海门地区笼位数达11万笼且仍具有扩建潜力，显著高于华北地区产能规模；根据药康生物2022年中报业绩说明会信息，公司在华东、华南 和西南地区的笼位数合计约20万笼子，考虑南京为药康生物总部，我们预计公司在华东地区笼位布局集中。核心观点： CXO板块进入调整阶段，关注模式动物行业成长 性机遇4、CXO板块建议重点关注标的：药明康德、九洲药业、药康生物、百诚医药、博腾股份、药石科技。风险提示：新冠订单退潮风险、地缘政治风险、投融资减少风险。图表1 重点公司盈利预测、估值与评级代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E603259 药明康德71.171.722.923荐300363 博腾股份47.530.963.362荐688046 药康生物29.140.300.480荐301096 百诚医药63.241.031.722荐603456 九洲药业37.840.761.101荐300725 药石科技70.532.441.762荐，民生证券研究院预测;（注：股价为2022年9月27日收盘价）月度之观：模式动物行业成长性机遇显现，龙头 发展路径百花齐放0102大事月记：全球CXO行业重大事件C O N T E N T S目 录03板块跟踪：全球CXO行业股价及估值复盘04月度之星：药明生物05前瞻指标：产业链景气跟踪06风险提示01. 月度之观：模式动物行业成长性机遇显现，龙头发展路径百花齐放中国小鼠模型产品及服务市场仍处于发展早期，增速高、集中化潜力大01市场分析中国小鼠模型产品及服务市场规模，十亿元，2015-2030E1. 小鼠模型产品及服务市场处于快速增长阶段其他市场板块小鼠代理繁育服务￣ 小鼠模型产品及服务市场处于发展早期阶段，将快速 增长：中国实验小鼠产品及服务市场正处于快速增长 阶段，根据Frost Sullivan预测，2024年市场总额 将达到85亿人民币，2019-2024年CAGR达到24.4%￣ 小鼠模型产品和服务市场主要包括代理繁育、模型定 制、Non-CMC临床前药物研发和商品化小鼠模型四 个业务板块，其中商品化小鼠模型是最大的业务板 块，在整体市场中占比超过一半，且商品化小鼠模型 的决定性地位预计长期维持。23.620.3小鼠模型定制化服务17.5+24.4%Non