第七章远期与择期外汇交易.pptVIP

2021/7/26 * 即期汇率 USD/CAD 1.5369/79 6个月远期 300/290 12个月远期 590/580 则：6个月直接远期汇率 USD/CAD 1.5069/89 12个月直接远期汇率 USD/CAD 1.4779/99 即期汇率 USD/HKD 7.7930/48 3个月远期 88/100 则：3个月直接远期汇率 USD/HKD 7.8018/48 . 2021/7/26 * 二、远期汇率的定价 1、远期汇率与利率的关系 根据利率平价理论，远期汇率与利率之间存在着必然的联系。 实际上，远期汇率与即期汇率的差异基本上是由两种货币的不同利息水平决定的。 其他一些因素，如外汇的供求关系、市场的投机、各国的财政金融政策、国际政治经济形势的变化等也会有一定的影响。 因为，高利率的货币不做即期买卖而做远期买卖时，卖方在这一段时间内可获得利息上的收益，而买方必须等候这段时间过后才能利用高利率货币，因而造成了损失。这种损失应通过远期外汇的贴水而得到弥补。 . 2021/7/26 * 定价原则 为避免汇率风险 用英镑买进即期美元 某商业银行超卖远期美元 此时美元利率低于英镑 银行蒙受利息损失 客户购买远期美元的汇率高于即期美元的汇率 转嫁给远期美元的购买者 . 2021/7/26 * 远期汇率的定价实例 假设伦敦市场的利率（年利率）为9.5%，纽约市场的利率（年利率）为7%，外汇市场的即期汇率1GBP=USD1.9600 。如果英国银行卖出三个月期的美元远期外汇19600美元，由于该行未能同时补进三个月期的美元远期外汇，只能动用自己的资金10000英镑，按即期汇率购买美元即期外汇，存放在美国纽约的银行，以被三个月后向顾客交割。这样，英国银行要有一定的利息损失，具体损失是 10000 ×（ 9.5%－ 7%） × 3/12 = 62.5英镑 . 2021/7/26 * 该银行将利息损失转嫁到购买三个月期的美元远期外汇的顾客身上，即顾客要支付10062.5英镑。则英国银行卖出三个月期的美元远期外汇的具体价格为1.947826（19600÷10062.5）美元。 根据升（贴）水具体数字折成年率 SFPM = ( FM–E ) / E×360/Ｍ×100% ≈2.5% 或 SFPｍ= ( Fｍ–E ) / E×12/ｍ×100%≈2.5% . 2021/7/26 * 2、升（贴）水的计算 升贴水的大小主要取决于两种货币利率差幅的大小和期限的长短。 假定：S为即期汇率，F为远期汇率，N为实际天数，P1为被报价币的本金，P2为报价币的本金，H为远期汇水、升（贴）水或远期差价，I1为被报价币的利率（年利率），I2为报价币的利率（年利率），B1为被报价币利率计算的基础天数，B2为报价币利率计算的基础天数。 （假设被报价币为英镑，报价币为美元） . 2021/7/26 * 如果投资者在英国进行投资，英镑的本利和为 如果投资者把英镑兑换成美元，投资于美国，美元的本利和为 又因为P2＝P1S，所以 （3-1） 远期汇率的精确计算公式和复杂计算公式 . 2021/7/26 * 远期汇水： 用文字表达为： （3-2） 远期汇水的精确计算公式和复杂计算公式 . 2021/7/26 * 对于公式（3-2）还可以变形为： 如果把分母里的　 忽略不计，可以求得远期汇水的近似公式： 远期汇率的近似公式： （3-3） （3-4） . 2021/7/26 * 当B1＝B2＝B时，近似公式为： 远期汇水： 远期汇率： 精确公式为： 　远期汇水： 远期汇率： . 2021/7/26 * 近似公式与精确公式的计算误差不大，因此，近似公式也得到广泛地应用。 结论： 远期外汇的升水或贴水取决于两种货币的利差，与利率水平无关 远期外汇的升水或贴水是与时间长短成正比，时间越长，升水或贴水越大 . 2021/7/26 * 例：当前欧元对美元的即期汇率EUR/USD：1.3500/10，计算欧元对美元1个月和3个月的远期汇率。 期限 欧元利率 欧洲美元利率 天数 借入 贷出 借入 贷出 1个月 5.875 6 8.625 8.75 31 3个月 6.375 6.625 8.875 9 91 . 2021/7/26 * 用精确公式计算： 1个月远期汇率为：