银行自营投资的逻辑是什么.docxVIP

什么是自营投资，如何映射到财务报表？ “被动配置”属性明显 银行自营投资（以下简称“自营投资”）是指以银行自有资金进行的投资业务，不包括贷款、同业存放和拆放。具体来看，参考银监会发布的《G31 投资业务情况表》（以下简称“G31 表”），自营投资从资产配置的角度可分为债券（尽管 G31 表中不包括同业存单，但实际业务层面通常包括）、权益、公募基金（这三类归类为底层资产投资），私募基金、资管产品和其他债权融资类产品（这三类归类为非底层资产投资，即 SPV 投资）。 底层资产投资非底层资产投资银行自营投资图 1：自营投资资产投向 底层资产投资 非底层资产投资 银行自营投资 债券类 私募基金 政策性金融债 长期股权投资 债券基金 证券投资基金 信托公司产品 非标转标资产 资产支持证券 上市股票 货币市场基金 股权投资基金 保险资管理产品等 其他交易平台 国债等 非上市股权等 股权基金等 创业投资基金等 债券融资工具等 公募基金 权益类 其他投资 资产管理产品 银监会， 2013 年存贷比监管要求取消后，国内商业银行的资负管理逐渐由“负债驱动资产”转向“以资产驱动负债”，因此本报告中我们暂不考虑负债对资产可能形成的约束。 自营投资与信贷投放关系如何？整体看，两者是银行资产业务的主要构成，但信贷投放往往是优先级资产，自营投资则通常扮演“被动配置”的角色。原因在于，银行资产配置的核心逻辑可以理解为在既定的资本约束下，实现风险调整后的收益最大化，具体来看：1）信贷投放的收益率通常高于自营投资，且符合金融服务实体的政策导向；2）信贷投放具有自营投资不具备的存款派生功能。 在实操过程中，银行会对资产配置计划进行灵活调整，如信贷需求疲软阶段，会适度加大自营投资力度，从而满足资产总量投放计划，自营投资“被动配置”属性依旧明显。 透过财报看自营投资 在探讨自营投资如何反映在银行财报之前，需要先认识新金融工具会计准则。我们曾在《银行“补资本”系列专题之一：起底永续债、二级资本债的持有人结构》报告中，对国内新金融工具会计准则出台背景及主要内容进行了详细梳理。 简单来说，根据新金融工具会计准则，金融资产通过合同现金流特征及业务模式测试后，分为三类。即以摊余成本计量的金融资产（AC）、计入以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）以及以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）。 既非收取约定现金流也非出售FVOCI 既非收取约定现金流也非出售 FVOCI （不可回转损益） FVTPL FVOCI （可回转损益） 业务模式测试 合同现金（仅含本息 合同现金 （仅含本息 通过 收取 收取 合同 合同 约定 约定 的现 的现 金流 金流 和出 售 AC AC 资料来源：财政部，整理 新金融工具会计准则如何作用于自营投资？从银行资产负债表来看，自营投资对应金融投资科目，金融投资又下设交易性金融资产、债权投资、其他债权以及其他权益工具投资，其中前三类是主要构成，分别对应 FVTPL、AC 以及 FVOCI。整体看，债权投资占主导，反映了银行自营以配置为主、交易为辅的投资策略。 图 3：截至 22H1 上市银行金融投资结构拆解 交易性金融资产15.0% 交易性金融资产 15.0% 20.9% 债权投资 其他债权投资 62.1% Wind， 根据自营投资与新会计准则下金融资产三分类的对应关系，我们可以简单归纳自营投资收入如何映射到银行财报： 1）债权投资对应 AC 户，票面利息收入计入“利息收入”科目中，不计量公允价值变动损益，特殊情况下对资产进行处置时，可能会影响“投资收益”科目。 2）其他债权投资对应 FVOCI 户，投资收入分为两部分，一方面票面利息收入 计入“利息收入”科目，另一方面公允价值变动计入“其他综合收益”科目，对核 心一级资本产生影响。在处置资产时，再从“其他综合收益”科目转入“投资收益”科目，进而影响当期损益。 3）交易性金融资产对应 FVTPL 户，投资收入分为两部分，一方面票面利息收入接入“投资收益”科目，另一方面公允价值变动计入“公允价值变动损益”科目，可以说，交易性金融资产对银行当期损益扰动最大。 图 4：自营投资对银行财务数据的影响路径 自营投资资产负债表金融投资科目交易性金融资产 自营投资 资产负债表 金融投资科目 交易性金融资产 债权投资 其他债权投资 其他权益工具投资 金融资产三分类 FVTPL 票面 AC 利息收 利润表/资产负债表 影响科目 投资收益 公允价值变动损益 入 利息收入 FVOCI 利息收入其他综合收益 （处置后计入投资收益） 资料来源：财政部，整理 自营投资的重要性如何？从更易跟踪的资产维度看，自营投资在银行总资产的比重经历了“快速攀升——停滞——快速攀升——趋于稳定”的过