轮胎行业深度报告：性价比与创新共振，国产轮胎行业迎来新机遇.docxVIP

投资聚焦 “成也原油，败也原油”，美国汽车制造业的兴衰揭示了汽车产业链变迁背后的最重要主导因素，那就是汽车的使用成本，在新能源车革命兴起之时，恰逢新一轮的能源危机，高 CPI 下消费者又一次作出了拥抱“低使用成本”汽车的选择。轮胎行业从历史上看跟随本土汽车产业链的兴起而成长壮大，在汽车产业链随着新能源车革命而向中国集聚之时，借改革开放与入世机遇伴随国内汽车制造一路发展至今的国内胎企，有望复制日本胎企伴随日本汽车制造而成长的崛起之路。 研究背景 当下中高端市场仍为海外巨头主导，但其市场占比正在下降，而包括中企龙头在内的腰部企业占比逐步提升。中企靠高性价比的商用胎立足后提升品牌形象，切入乘用车胎。国内龙头胎企的实力通过充分的优胜劣汰与并购整合而获得了增强。成本端上国内胎企受益于橡胶与海运费等成本的下降，在能源成本上也获得了相对欧洲的优势，因此竞争优势有所扩大。美欧为保护本土企业而用“双反”压制我国产能，但中企通过海外新投产能而持续攻城略地。各轮胎巨头 2022H1 业绩表现亮眼，表明需求旺盛与供需结构好转。我们分析伴随全球汽车保有量尤其是新能源汽车保有量的增长，将对轮胎需求带来提升并给后发胎企赶超带来机遇。 不同于市场的观点 与行业普遍借助周期的供需分析、加工价差分析或者单纯测算成长性的思路不同，本篇报告试图从更底层的逻辑：能源革命与消费者选择的角度去解释和推演产业链的变迁，以及行业优势的形成与发展，从而获得更具前瞻性的投资分析结论。 核心结论 在后疫情时代全球 CPI 上行与消费者信心指数下行的压力下，消费者快速转向廉价轮胎，同时车企降本压力也促使其转向性价比高的品牌，中国胎企有望借机扩大份额。同时，在国际巨头保持行业领先的背景下，国内胎企需通过突破性创新才有可能弯道超车。目前国内胎企在 EVEC 胶等新材料领域的突破多点开花，有望借新能源车胎新体系带来的机遇获得更高市场份额占比。 正文目录 国内胎企正处于弯道超车的关键节点 6 各国胎企历史上深度绑定本地汽车制造 6 国内胎企随汽车产业扩张开始崭露头角 10 降本提量与需求拉动下轮胎格局向好 12 供给端受益于成本下降与海外产能上量 12 需求端受益于汽车保有量与电动化率提升 17 性价比与创新并举，中企加速赶超巨头 21 中高端市场仍为巨头主导，中企自下而上扩张 21 规避双反海外扩张延续，消费者青睐下优势显著 23 新材料等突破多点开花，电动化加速赶超过程 26 重点公司推荐 28 赛轮轮胎 28 玲珑轮胎 31 风险提示 34 图表目录 图表 1：纺锤顶油田石油喷油井 6 图表 2：早期美国汽车流水生产线 6 图表 3：三次石油危机大幅削弱了美国本土汽车产业竞争力 7 图表 4：美、日、德本土汽车生产量（万辆/年） 7 图表 5：世界十大车企中欧日车企占主导 7 图表 6：日、德海外汽车产量超过国内（万辆/年） 8 图表 7：韩中印汽车产量先后提升（万辆/年） 8 图表 8：2021 年度各轮胎公司区域销售占比 9 图表 9：中国轮胎产量随国内汽车产量同步增长 9 图表 10：中国汽车及零部件长三角产业集群 9 图表 11：近两年我国汽配企业注册量快速增长 9 图表 12：轮胎与汽车出口均在中国入世后腾飞 10 图表 13：2022 年度全球轮胎前十强销售额（亿美元） 10 图表 14：国内胎企分梯队一览 11 图表 15：全球头部胎企市场份额集中度变化 11 图表 16：汽油价格于近年大幅上涨 11 图表 17：新能源车产量逆势大幅增长（万辆/年） 11 图表 18：各车企 2022H1 全球新能源车销售量 12 图表 19：新能源车具体车型 2022H1 全球销售量 12 图表 20：轮胎行业产业链示意图 13 图表 21：典型子午线轮胎结构图 13 图表 22：典型子午线轮胎原材料成本构成 13 图表 23：天然橡胶与合成橡胶价格变化（元/吨） 14 图表 24：炭黑与白炭黑价格变化（元/吨） 14 图表 25：全球动力煤价格（元/吨） 14 图表 26：全球天然气价格（美元/百万英热） 14 图表 27：全球主要海运指数走势 15 图表 28：全球各主要航线 CCFI 指数变化趋势 15 图表 29：全球轮胎销量与增速 15 图表 30：2021 年我国重点企业轮胎产量及增速 15 图表 31：国内各省市半钢胎产量占比 16 图表 32：国内各省市全钢胎产量占比 16 图表 33：近年中国轮胎企业海外已投产产能 17 图表 34：全球乘用车轮胎市场结构 18 图表 35：全球商用车轮胎市场结构 18 图表 36：