《中级财务管理（2021）考试辅导》——第44讲_股票投资.docxVIP

第 第 PAGE 1页 共6页 ◆【知识点】证券资产的特点 ◆【知识点】证券投资的目的 ◆【知识点】证券投资的风险 ◆【知识点】债券投资（★） ◆【知识点】股票投资（★） ◆【知识点】基金投资 【知识点】股票投资 股票的价值，是投资于股票预期获得的未来现金流量的现值，也称为股票的内在价值、理论价格。未来的收益包括各期获得的股利、转让股票获得的价差收益、股份公司的清算收益等。 从理论上说，如果股东中途不转让股票，股票投资没有到期日，投资于股票所得到的未来现金流量是各期股利。 1. 零增长模式 若普通股每期股利相等，则未来现金流量是一种永续年金，则其价值计算为： V S=普通股股利 /普通股所期望的最低收益率 =D/R s。 提示 ：优先股是特殊的股票，优先股股东每期在固定的时点上收到相等的股利，优先股没有到期日，未来的现金流量是一种永续年金，即其价值计算为 V S=优先股股利 /优先股最低收益率。2. 固定增长模式——股利增长模型 若未来各期的股利是按上期股利的 g速度呈几何级数增长，当 R S大于 g时，根据股票估价基本模型，股票价值 V S简化为： V S=  = 【例题】假定某投资者准备购买 A公司的股票，并且准备长期持有，要求达到 12%的收益率， 该公司今年每股股利 0.8元，预计未来股利会以 9%的速度增长，则 A股票的价值为多少？ 【答案】 V S=0.8×（ 1+9%） /（ 12%-9%） =29.07（元）。 3. 阶段性增长模式 许多公司的股利在某一阶段有一个超常的增长率，这一期间的增长率 g可能大于 R S，而后阶段公司的股利固定不变或正常增长。 对于分阶段性增长的股票，需要分段计算才能确定股票的价值。 【例题】假定某投资者准备购买 B公司的股票，打算长期持有，要求达到 12%的收益率， B公司今年每股股利 0.6元，预计未来 3年以 15%的速度增长，而后以 9%的速度转入正常的增长。要求：计算 B股票的价值。 【答案】 股票价值 =0.69×（ P/F， 12%， 1） +0.7935×（ P/F， 12%， 2） +0.9125×（ P/F， 12%， 3） + ×（ P/F， 12%， 3） =25.50（元）。 【“杨”长避短】 非固定增长股票的价值分为两部分： 非正常增长部分（第一阶段） 正常增长部分（第二阶段） 逐一求股利，分别来折现 固定增长先折现， 无缝衔接再折现 4. 股票投资的收益率 （ 1）股票收益的来源 股票投资的收益由股利收益、股利再投资收益、转让价差收益三部分构成。并且，只要按货币时间价值的原理计算股票投资收益，就无须单独考虑再投资收益的因素。 （ 2）股票的内部收益率 股票的内部收益率，是使得股票未来现金流量贴现值等于目前的购买价格时的贴现率，也就是股票投资项目的内含收益率。 R= 依据公式可以看出，股票投资内部收益率由两部分构成：一部分是预期股利收益率 D 1/P 0，另一部分是股利增长率 g。 【“杨”长避短】 股票发行方与股票购买方计算比率的区分与联系 角度 股票发行方 股票购买方 缺钱的人 筹资人 有钱的人 购买人 未来现金流量 股利 股利 发行或购买时相关现金流量 发行价格、 筹资费用 发行价格 折现率 资本成本率 内含收益率 如果投资者不打算长期持有股票，而将股票转让出去，则股票投资的收益由股利收益和资本利得 （转让价差收益）构成。这时，股票内部收益率 R是使股票投资净现值为零时的贴现率。 【例题】某投资者 2016年 5月购入 A公司股票 1000股，每股购价 3.2元； A公司 2017年、2018年、 2019年分别派分现金股利每股 0.25元、 0.32元、 0.45元；该投资者 2019年 5月以每股 3.5元的价格售出该股票，要求：计算 A股票的投资收益率（列式即可）。 【答案】 0.25/ （ 1+R） +0.32/（ 1+R） 2 +0.45/（ 1+R） 3 +3.5/（ 1+R） 3 -3.2=0 当 R=12%时， NPV=0.0898 当 R=14%时， NPV=-0.0682 用插值法计算： = R=13.14% 。 【“杨”长避短】 计算价值三步骤： 第一步：计算相关现金流量：股利或出售的价格； 第二步：确定折现率：资本资产定价模型计算必要收益率；第三步：求解现值即价值（特殊情况：股利增长模型）。 未来现金净流量现值 = 购买价格时 的折现率，即为内含收益率。 本考点近五年客观题出题情况 2020 年 2019 年 2018 年 2017 年 2016 年 单选题 2 单选题 — 单选题、判断题 — 分析：本考点主要考核相关的计算和收益率的构成。 【单选题】假设投资者要求达到 10%的收益率，某公司当期每股股利（ D 0