《中级财务管理（2021）考试辅导》——第11讲_证券资产组合的收益与风险 .docxVIP

中级财务管理（2021）考试辅导 第二章++财务管理基础 原创不易，侵权必究 第PAGE \* Arabic 1页 ? 【知识点】证券资产组合的收益与风险 1.资产组合的概念 两个或两个以上资产所构成的集合，即资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称为证券资产组合或证券组合。 2.证券资产组合的预期收益率 证券资产组合的预期收益率是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例。 【例题】某投资公司的一项投资组合中包含A、B和C三种股票，权重分别为30%、40%和30%，三种股票的预期收益率分别为15%、12%、10%。要求计算该投资组合的预期收益率。 【答案】 投资组合的预期收益率=30%×15%+40%×12%+30%×10%=12.3%。 3.证券资产组合的风险及其衡量 尽管收益率的方差、标准差、标准差率是衡量风险的有效工具，但当某项资产或证券成为投资组合的一部分时，这些指标就可能不再是衡量风险的有效工具。 证券资产组合的风险会受到资产之间相关系数的影响。 相关系数，反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对运动状态，用ρ表示。 （肉价上涨——烧烤店or养殖场or服装店） 理论上，相关系数介于区间[-1，1]内。 相关系数 ρ=-1 -1＜ρ＜1 ρ=1 含义 完全负相关，即两项资产收益率变化方向相反、变化幅度相同 不完全相关，多数情况下大于零即正相关 完全正相关，即两项资产收益率变化方向和变化幅度完全相同 ? 相关系数ρ对风险的影响： 相关系数ρ ρ=-1 -1＜ρ＜1 ρ=1 组合风险分散情况 可以充分相互抵消，最大限度地降低风险 组合可以分散部分风险，但不能完全消除风险 组合不能抵消任何风险,不能降低任何风险 ? 【“杨”长避短】 证券资产组合的风险看“关系”。 风险：不是简单的加权平均计算，要考虑资产收益率之间存在相关性。 指标 公式 两种证券投资 组合的标准差 （σp） = a=W1×σ1，b=W2×σ2 W：权重，σ：标准差，ρ1,2：证券的相关系数 ? 【例题】假设A证券的的期望报酬率为10%，标准差是12%。B证券的期望报酬率是18%，标准差是20%。假设等比例投资于两种证券，相关系数为0.2，则该组合的标准差是多少？期望收益率是多少？ 【答案】 组合标准差 = =12.65% 组合期望收益率=10%×50%+18%×50%=14%。 【提示】教材对该公式无例题。 相关系数 ρ=-1 -1＜ρ＜1 ρ=1 组合标准差计算 |a－b|，最小，甚至可能为0 a+b，最大 风险分散情况 可以充分相互抵消，最大限度地降低风险 组合可以分散部分风险，但不能完全消除风险 组合不能抵消任何风险，不能降低任何风险 ? 相关结论： 相关系数 两项资产收益率之间关系 组合风险 分散效应 ρ=1 完全正相关 不能抵消任何风险 即为加权平均数 相关系数越小，分散效应越强 0＜ρ＜1 不完全正相关 抵消部分风险 ρ=0 不相关 抵消部分风险 -1＜ρ＜0 不完全负相关 抵消部分风险 ρ=-1 完全负相关 充分抵消风险 ? 【单选题】关于两种证券组合的风险，下列表述正确的是（　　）。（2020年真题） A.若两种证券收益率的相关系数为-0.5，该证券组合能够分散部分风险 B.若两种证券收益率的相关系数为0，该证券组合能够分散全部风险 C.若两种证券收益率的相关系数为-1，该证券组合无法分散风险 D.若两种证券收益率的相关系数1，该证券组合能够分散全部风险 【答案】A 【解析】若两种证券收益率的相关系数为1，该证券组合不能降低任何风险，选项D错误。若两种证券收益率的相关系数为-1，该证券组合能够最大程度地降低风险，选项C错误。若两种证券收益率的相关系数小于1且大于-1，该证券组合能够分散风险，但不能完全消除风险，选项A正确、选项B错误。 【判断题】由两项证券资产构成的投资组合中，只有在这两项资产收益率负相关的情况下才能分散该组合的风险。（　　）（2020年真题） 【答案】× 【解析】只要两项资产的相关系数不为1，就可以分散组合的投资风险。 【判断题】证券组合的风险水平不仅与组合中各证券的收益率标准差有关，而且与各证券收益率的相关程度有关。（　　）（2019年真题） 【答案】√ 【解析】两项证券资产组合的标准差公式，W：权重，σ：标准差，ρ1,2：证券的相关系数。由上式可以看出，证券组合的风险水平不仅与组合中各证券标准差、权重有关，而且与各证券收益率的相关程度ρ1，2有关。 3.风险的分类 根据风险是否可以被分散，分为可分散风险和不可分散风险。 名称 可分散风险：非系统风险、特有风险、特殊风险 不可分散风