金融工程第章期货市场的运作机制.pptVIP

Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 金 融 工 程Financial Engineering 金融工程课程组 第一页，共十八页。 第2章 期货市场的运作机制 2.1 背景知识 2.2 期货合约的规定 2.3 期货价格收敛的即期价格的特性 2.4 每日结算与保证金的运作 2.5 报纸上的报价 2.6 交割 2.7 交易员类型及指令类型 2.8 制度 2.9 会计和税收 2.10 远期与期货合约的比较 Page 15 第二页，共十八页。 2.1 背景知识 期货交易过程举例 期货购买者 经纪人 CBOE 经纪人 交易员1 期货售出者 交易员2 ① ② ③ ④ ⑤ 交易 ① ② 双方互相不知道交易对手 价格匹配 喊买 喊卖 Page 16 第三页，共十八页。 2.1 背景知识 期货合约的平仓(实达模拟期货) 大多数期货合约不会进行实物交割，因为大部分的期货合约在到期之前会选择平仓， （业界事例2-1） 不及时平仓给交易员带来的后果 Page 16 第四页，共十八页。 2.2 期货合约的规定 【see textbook】 资产 合约规模 交割安排 交割月份 报价 价格和头寸限额 18 第五页，共十八页。 2.3 期货价格收敛的即期价格的特性 随着期货合约交割月的逼近，期货价格会逐渐收敛到标的资产的即期价格，在达到交割日期时，期货价格会等于或非常接近于即期价格 举反例说明：假设在交割时间内，期货的价格高于即期价格，则交易员可以按如下方式获得无风险套利： 卖出一个期权合约（即持有短头寸） 买入资产 进行交割 Page 18 第六页，共十八页。 图2-1 随着交割日接近，期货价格与即期价格之间的关系 2.3 期货价格收敛的即期价格的特性 Page 19 第七页，共十八页。 2.4 每日结算与保证金的运作 2.4.1 保证金的运作过程（P19） 例：假定一个投资者在6月5日星期四与其经纪人联系，他准备买入2份纽约商品交易所12月份到期的黄金期货合约，假设期货合约的当前价格为每盎司 600美元，合约规模为100盎司黄金，投资者想以这一约定价格买入200盎司黄金。 名义价值： 600x200=120000 初始保证金：4000 维持保证金：3000 Page 19 第八页，共十八页。 2.4 每日结算与保证金的运作 建立保 证金账户 投资者 多头 存入 初始保证金 每日结算 平仓 账户资金 是否少于 维持保证金 盈利 无需追加 保证金 亏损 期货价格 上涨 期货价格 下跌 否 是 是否追加了 变动保证金 否 是 经 纪 人 保证金催付 经纪人 第九页，共十八页。 2.4 每日结算与保证金的运作 日 累积 保证金 期货 收益 收益 帐户 保证金 价格 (损失) (亏损) 余额 催付 日期 (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) 600.00 4,000 5-Jun 597.00 (600) (600) 3,400 0 . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13-Jun 593.30 (420) (1,340) 2,660 1,340 . . . . . . . . . . . . . . . . . 19-Jun 587.00 (1,140) (2,600) 2,740 1,260 . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26-Jun 592.30 260 (1,540) 5,060 0 + = 4,000 3,000 + = 4,000 第十页，共十八页。 2.4 每日结算与保证金的运作 2.4.2 保证金的进一步细节 有时保证金账户余额可以获得相应的利息； 除了用现金作为保证金外， 还可以用有价证劵 短期国债，按面值90%计算 股票，按面值50%计算 对期货合约的每日结算，实际上可以理解为每日平仓，使得期货合约的价值为0，又重新开仓。 维持保证金一般为初始保证金的75% Page 20 第十一页，共十八页。 2.4.3 结算中心与结算保证金 结算中心：是交易所的附属机构，为期货交易的媒介，以保证双方履行合约。 结算中心有一定数量的会员，每个会员在结算中心拥有一个保证金账户，非会