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中国景区与旅游服务行业发展现状及趋势分析 ? ? 一、景区 ? ? 将主要的上市景区类公司划分为休闲和自然景区来看，其中休闲景区包含中青旅、宋城演艺和大连圣亚3家上市公司，自然景区包含黄山旅游、峨眉山A、丽江旅游、桂林旅游、张家界、长白山、三特索道、九华旅游、曲江文旅、西安旅游和天目湖 11家上市公司。用整体法计算来看，19年休闲景区和自然景区营收同比分别增长13.8%和6.5%，扣非后归母净利润同比分别增长10.1%（宋城演艺采用剔除重组影响后的扣非后归母净利润）和下降1.2%。 ? ? 自然景区和休闲景区19年毛利率分别为36.7%和32.1%，自然景区同比基本持平，休闲景区同比下降2.5pct；扣非后归母净利率分别为7.8%和10.0%，同比分别下降0.6pct和1.5pct；ROE分别为4.5%和10.7%。 ? ? Q1自然景区和休闲景区受到疫情影响暂停对外开放，营收和业绩均受到较大影响， 自然景区和休闲景区受到疫情影响暂停对外开放，营收和业绩均受到较大影响，平均亏损 平均亏损0.49亿元， 整体亏损幅度较大，仅宋城演艺能依靠政府补助和投资收益实现扣非后盈利。 上市公司纷纷通过加强费用控制，缩减资本开支等方式应对疫情影响。2020Q1 景区类上市公司整体销售费用同比下降31.1%，剔除宋城演艺（剔除宋城演艺（将部分营业成本调整到销售费用）后整体管理费用率同比下降营业成本调整到销售费用）后整体管理费用率同比下降4.9% 。 ? ? 自然景区和休闲景区营收增速对比 ? ? 自然景区和休闲景区扣非后归母净利润增速对比 ? ? 自然景区和休闲景区毛利率对比 ? ? 自然景区和休闲景区扣非后归母净利率对比 ? ? 自然景区和休闲景区ROE对比 ? ? 自然景区和休闲景区销售费用率对比 ? ? 自然景区和休闲景区Q1营收增速对比 ? ? 自然景区和休闲景区Q1扣非后归母净利润增速对比 ? ? 主要上市景区公司2018-19年营收及同比增速 ? ? 主要上市景区公司2019年归母净利润及同比增速 ? ? 主要上市景区公司2020Q1营收及同比增速 ? ? 主要上市景区公司2020Q1归母净利润及同比增速 ? ? 二、景区经营现状 ? ? 《 》降价政策影响下景区客单价普遍下滑，转型升级持续推进。 ? ? 近年来各大景点类上市公司纷纷加大新项目的开发力度， 延长游客逗留时间，丰富游客体验，异地项目有望为公司带来新的增长驱动。特别是自然景区类上市公司有望通过新项目克服自身票价受限的增长瓶颈，加速景区从观光向休闲度假的转型。2019年6月宋城演艺旗下张家界千古情开业，首季度实现盈利，19年实现营收6547万元。峨眉山携手“印象”、“又见”系列演艺团队打造的“只有峨眉山”于9月对外开演。曲江文旅项目升级后的《梦回大唐》黄金版于2019年12月28日首演。2020年各大景区公司新项目工期或受到疫情影响有所延长。宋城旗下西安、上海和新郑项目计划于推出，九寨项目也将恢复运营；珠海演艺谷已于4月底开始动工。天目湖御水温泉二期竹溪谷基本完工。张家界大庸古城项目主体和外饰装修工程均已完成，正在全力推进道路、绿化等附属工程建设。 ? ? 2020年一季度景区受到疫情影响较大，但目前主要户外景区大多恢复营业，行业也有望受益于居民旅游信心的恢复和各地刺激措施和旅游消费券的密集推出。一线城市、市内演艺目前恢复营业进程稍缓。宋城演艺旗下原定于2020年4月3日恢复开放的《宋城千古情》、《桂林千古情》、《张家界千古情》、杭州乐园暂缓开园；上海海昌海洋公园于3月30日起再次暂停开放。 主要景区类上市公司19 年计划或新增重点项目概览 主要景区开业情况和周边省市刺激消费措施汇总 ? ? 三、旅游服务 ? ? 19年众信旅游、凯撒旅业和岭南控股分别实现营收126.2亿元、60.4亿元和79.7亿元，同比分别增长3.7%、下降26.2%和增长12.6%。其中凯撒同盛和广之旅营收分别为49.2亿元和69亿元，同比分别下降29.9%和增长14.8%。19年众信旅游、凯撒旅业和岭南控股归母净利润分别为0.7亿元、1.26亿元和2.59亿元，同比分别增长191.2%、下降35.3%和增长26.5%。其中凯撒同盛和广之旅归母净利润分别为1.1亿元和1.8亿元，同比分别下降21%和增长120.1%。 ? ? 盈利能力方面：19年 年出境游龙头盈利能力均有所下滑。众信旅游、凯撒同盛和广之旅毛利率分别为9.8%、15.5%和9.7%，同比分别增长0.4pct、增长2.2pct和下降0.3pct；净利率分别为0.6%、2.3%和2.6%，同比分别增长0.2pct、0.3pct和1.3pct。 ? ? 文旅部要求全国旅行社及在线旅游企业暂停经营团队旅游及“机票+酒