XXXX年2季度投资策略.pptxVIP

长期压力重重短期增长有支撑;结论;市场回顾年初至今A场及行业表现;一环境分析;一季度经济数据低于预期；但地产和基建流动性释放补库存效应和基数原因仍将推动经济同比增速在未来两季度温和回升。全年GDP增速约为8%左右。 虽面临制约，但固定资产是主要推动力量增速22%。 ;房地产销售领先于地产大约3个季度，一季度地产销售情况依然非常好； 去年5月开始集中批复的大量基建项目开工集中在13到15年。;数据来源WIND，嘉实基金;按照12年9月后去化的趋势速度推算，考虑三个时滞，即下游制造业库存同比企稳到整体库存同比企稳的时滞（领先2-6个月）库销比的边际改善到库存同比企稳的时滞（领先约7个月）PPI回升距离库存同比企稳的时滞（最多领先8个月）——大约都指向了今年1季度末可能见到库存同比的阶段性底部。 ;1.5 但复苏力度有限···;1.5 但复苏力度有限···债务拖累是主要原因;1.6 通胀温和回升，担忧减退;1.7 短期时钟看环境尚可;1.8 但长期面临风险——债务拖累;一环境分析;2.1 估值处于长期较低水平;2.2 盈利处在改善趋势中全年10%增长判断不变;2.3 股票市场供需等待IPO重启靴子落地;2.4 外围短期流动性宽松格不变，但有扰动;2.5 市场展望长期压力重重，短期增长有支撑;2.6 未来重要事件展望;09年之后，宏观波动逐步收敛，不确定性加大。策略上需要从和转型角度出发，捕捉经济发展的长期趋势可能带来的机遇。 在转型过程中寻找持续的盈利增长还是核心策略。聚焦起来，围绕资源禀赋变化或者其引发的政策方向寻找中长期具备增长空间的子行业。;中国的内需总量仍然巨大，城镇化进程依然是增长引擎。 伴随着居民收入的上升，消费有望继续升级，消费结构也发生变化，一是从低端逐步向高端过渡，二是从主要衣食等基本消费转向健康教育娱乐等可选消费。 受益行业包括乳制品传媒医药日化汽车及服务家电装饰装潢等。;资源环境约束增长模式转型;中短期——盈利超预期;乳品龙头稳定增长长期空间大;中药优质公司长期持有;家电景气回升业绩确定性高低估值;白酒业绩不确定性仍存估值低高端酒景气接近底部;商用载客车景气有望回升;周期行业阶段性机会水泥;化工新材料兼顾周期复苏和成长性;房地产装饰装潢受益复苏;银行下行空间不大;适度配置非银金融;建议配置行业估值表;主题推荐;一环境分析;债券市场回顾;债券各类属表现;债券各期限表现;股债收益率比较;整体判断;杠杆策略仍有操作空间，不宜过度激进;杠杆策略警惕IPO重启的短期冲击;久期策略向3年中性靠拢;利率收益率曲线;利率短端利率低位稳定;利率长端反应一定复苏预期;利率大格为窄幅波动;信用估值已无优势，短期利好因素仍存;信用利差打分;信用;信用历史规律仍然存在，但逐渐弱化;城投债;城投债长期风险再评估;城投债长期风险再评估;转债;转债;本期策略 久期策略由短久期向3年中值靠拢。（2.5年 – 3年） 杠杆策略由最高值小幅下调，仍可积极，但不激进。（50% - 40%） 属策略结构由防御转向中性，增配利率与信用。（超配短融 – 类属均衡） 整体由偏离转向均衡 ;谢谢！