布洛克财务管理基础第16版中文PPT 译_16e_Chap005.pptxVIP

5经营杠杆与财务杠杆Block, Hirt, and Danielsen财务管理基础第16版学习目标杠杆是指使用固定成本项目盈亏平衡分析允许公司避免经营亏损经营杠杆对应着固定资产财务杠杆表明公司资本结构中有多少负债复合杠杆是指固定资产和负债的使用程度杠杆越大，利润和风险越大引言什么是杠杆?使用特殊力量和效果使一个特定的行为产生超常结果重点是指通过较高水平固定成本的使用以期获得更大的回报在顺利环境下产生非常有利结果在不顺利环境下产生非常不利的结果5-商业活动中的杠杆确定生产过程使用的固定成本工厂和设备减少产品生产中的人工昂贵的直接人工成本减少获利机会，但是也降低了风险确定融资活动债务融资利润可观，但不能履行负债合同则可能导致破产出售股票减少利润，但是降低了风险 5-经营杠杆公司使用固定资产及其固定成本的程度经营成本可以分为固定成本变动成本半变动成本5-表5-1图5-15-盈亏平衡分析5-销售量为50,000 件的盈亏平衡点，这时总成本等于总收入 盈亏平衡分析盈亏平衡点也可以这样计算:固定成本 = 固定成本 = FC 边际贡献 单位售价 – 单位变动成本 P – VC $60,000 = $60,000 = 50,000 件 $2.00 - $0.80 $1.20 5-表5-25-一个更保守的方法一些公司不选择高杠杆经营方式用更昂贵的变动成本代替自动化的工厂和设备几乎无杠杆的方式会削减潜在的盈利能力见图5-25-图5-25-表5-35-风险因素选择保守的或高杠杆经营的影响因素经济状况在行业中竞争地位未来地位---稳定或市场领导者可接受回报与风险偏好的匹配5-现金盈亏平衡分析基于会计概念而非现金流量有助于分析公司的短期前景非现金项目折旧信用销售材料信用购买5-经营杠杆系数(DOL)销售量变化及其所带来营业利润变化之比仅在业务赚钱时才计算越靠近盈亏平衡点，DOL值越大DOL = 营业利润变化百分比 销售量变化百分比5-表5-45-经营杠杆系数(DOL)5-经营杠杆系数(DOL)5-分析的局限性假设收入与成本随着销售量的变化不变或呈线性变化在现实中不存在当拓展市场时，可能面临价格疲软超过最佳经营规模时面临成本超支这些关系不像假设的那样固定不变5-图5-3线性关系的假设在现实中不成立5-财务杠杆5-反映了公司资本结构中的负债金额决定了经营的融资方式两家经营能力相同的公司可能显示出截然不同的业绩资产负债表 资产 负债和净值 经营杠杆 财务杠杆对收益的影响5-研究一家公司的两个资本结构差异很大的融资计划，当公司需要融资200,000美元时表5-55-图5-45-财务杠杆系数DFL = EPS变化百分比 EBIT变化百分比为了计算方便，也可如下计算: DFL = EBIT. EBIT – IDFL可以用表5-5中的值计算计划 A (杠杆的): DFL = EBIT = $36,000 = $36,000 = 1.5 EBIT – I $36,000 - $12,000 $24,000计划 B (保守的): DFL = EBIT = $36,000 = $36,000 = 1.1 EBIT – I $36,000 - $4,000 $32,0005-利用财务杠杆的局限性5-负债融资超过一定程度则对企业不利债权人将面临较大的财务风险普通股股东会拉低股价负债是有益的，适于行业稳定好企业处于成长期良好经济环境中运营的公司经营杠杆与财务杠杆的组合经营杠杆与财务杠杆的组合使公司获得最大回报经营杠杆影响公司资产结构决定公司经营活动的回报财务杠杆影响公司负债-权益结构决定利润向债权人分配之后股东的每股收益5-表5-6经营杠杆下的最后一个项目是营业利润，是确定财务杠杆的初始项目“营业利润”和“息税前利润”是同一个项目，表示股东获得的利息和税收之前的收益5-图5-55-表5-75-复合杠杆系数(DCL)使用了全部利润表项目表示销售收入或销售量的变动对每股收益的影响DCL = EPS变化百分比 ; 销售收入（销售量）变化百分比代入表5-7的值: $1.50 X 100EPS变化百分比 = $1.50 = 100% = 4 销售收入变化百分比 $40,000 x 100 25% $160,000 5-复合杠杆系数(DCL)DCL = Q (P – VC) , Q (P – VC) – FC – I表5-7中,Q (销售量) = 80,000; P (单位售价) = $2.00; VC (单位变动成本) = $0.80; FC (固定成本) = $60,000; I (利息费用) = $12,000.DCL = 80,000 ($2.0