第7章期权价值上下限.pptVIP

* 美式看涨与看跌期权价格关系 条件 美式与欧式看涨期权价值相等，c = C 美式看跌期权价值高于欧式看跌期权价值，P p 欧式期权平价公式：c + Xe-r(T-t)＝p +S 推论 P p＝c+Xe-r(T-t)－S＝ C+Xe-r(T-t)－S C－P S－Xe-r(T-t) 第二十八页，共三十五页。 * 美式看涨与看跌期权价格关系 考虑两个资产组合 组合A：一份欧式看涨期权，施权价X，加上现金X 组合B：一份美式看跌期权，施权价X，加上一份股票 时点τ 如果组合B执行了看跌期权，那么价值为X 组合A的价值为现金Xer(τ-t)加上看涨期权价值 到期时T 如果ST≤X，组合A的价值为Xer(T-t)，组合B的价值为X 如果STX，组合A的价值为ST－X+Xer(T-t)，组合B的价值为ST 因此组合A的价值大于组合B C+X P+S，从而，S－X C－P 第二十九页，共三十五页。 * 6. 红利的影响 期权价格上限 对于看涨期权来说，上限仍然是S 对于欧式看跌期权来说，上限仍然是Xe-r(T-t) 对于美式看跌期权来说，上限是X 期权价格下限 欧式看涨期权的下限变为S－D－ Xe-r(T-t) 欧式看跌期权的下限变为D＋ Xe-r(T-t) － S 美式看涨期权的下限变为不确定，但高于欧式期权 美式看跌期权的下限也是不确定，高于欧式期权 第三十页，共三十五页。 * 红利的影响 考虑两个资产组合 组合A：一份欧式看涨期权，加上现金D +Xe-r(T-t) 组合B：一份股票。 到期时 如果ST≥X，组合A和组合B的价值都是Der(T-t) +ST 如果STX，组合A的价值为Der(T-t) +X，组合B的价值为Der(T-t) +ST 所以组合A的价值大于组合B c + D + Xe-r(T-t) S，从而， c S－D－ Xe-r(T-t) 第三十一页，共三十五页。 * 红利的影响 考虑两个资产组合 组合A：一份欧式看跌期权，施权价为X，加上一份股票 组合B：现金D + Xe-r(T-t) 。 到期时 如果ST X，组合A和组合B的价值都是X+ Der(T-t) 如果 ST ≥X ，组合A的价值为ST + Der(T-t)，组合B的价值为X + Der(T-t) 所以组合A的价值大于组合B p + S D+Xe-r(T-t) ，从而， p D +Xe-r(T-t) － S 第三十二页，共三十五页。 * 欧式期权平价公式 考虑两个资产组合 组合A：一份欧式看涨期权，加上现金D +Xe-r(T-t) 组合B：一份欧式看跌期权，加上一份股票 到期时 如果STX，则组合A和组合B的价值均为Der(T-t) +ST 如果ST≤X，则组合A和组合B的价值均为Der(T-t) + X 所以组合A与组合B的价值相等，即 c + D + Xe-r(T-t) ＝p + S 第三十三页，共三十五页。 * 美式期权价格关系 上限 仍然是C－P S－Xe-r(T-t) 考虑下列资产组合 组合A：一份欧式看涨期权加上现金D + X 组合B：一份美式看跌期权加上一份股票 组合A的价值总是高于组合B，即： S－D－X C－P 综上 S－D－X C－P S－Xe-r(T-t) 第三十四页，共三十五页。 内容总结 1。一般用3月期国债利率来代替，指无风险投资的收益或者借贷的成本。对于欧式期权来说，期限越长对期权价格的影响不确定。对于美式期权来说，期限越长对期权的拥有者越有利。期权规避了不利风险，同时保留了有利风险。作为交割品的现金流，派发红利会导致交割品价格下降。看涨期权的价值＝PV（股票价格）－PV（施权价）。看跌期权的价值＝PV（施权价）－PV（股票价格）。买入权证并买入股票。*本比例的计算方法为出现定价错误的观测值总数除以总观测数。组合B：一份欧式看跌期权，加上一份股票。卖出一份看涨期权获得3.00元，同时借入资金18.00元。组合A的价值为现金Xer(τ-t)加上看涨期权价值。美式看涨期权的下限变为不确定，但高于欧式期权 第三十五页，共三十五页。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 内容提要 1 影响期权价格的因素 2 期权价格的上下限 3 美式看涨期权价格的下限 4 美式看跌期权价格的下限 5 期权平价公式 6 红利的影响 第一页，共三十五页。 * 1. 影响股票期权价格的因素 现货价格 指交割品在现货市场上的价格。 施权价 指期权约定的交割价格。 期权的期限 指当期到期权到期时点的时间长度。 股票价格的波动性 指股票价格变动的剧烈程度，可以用方差/标准差来衡量。 无风险利率 一般用3月期国债利率来代替，