第08章企业业绩评价.pptVIP

1998 1999 2000 备注 偿债能力分析 现金债务总额比（CFO/DEBT） -2.4% -0.4% 6.9% 企业无法通过经营现金流量偿还债务 CFO/流动负债 -2.8% 0.7% 8.5% 经营现金流量不能对流动负债有任何保障作用，甚至不足以支付本年度的利息。企业的偿债能力存在较为严重的问题。 获得现金的能力分析 销售现金比率 -3.4% -1.1% 13.7% 销售的持续大幅度增长居然不能带来现金流量 经营现金流量/资产总额 -1.3% -0.2% 3.9% 第三十页，共七十六页。 1998年公司经营现金净流量为-2079万元，投资现金净流量为-1.23亿元，筹资活动现金净流量为1.21亿元，现金净流量为-2295万元。 公司的经营活动没有给企业创造现金流入，这样企业购置设备等投资活动需要的大量资金都必须通过新增筹资渠道来解决。 我们可以看到，尽管公司想方设法筹集了3.5亿元现金（发行债券3000万元，借款3.2亿元）仍然不能满足企业现金支出的需要。 现金流量构成分析 第三十一页，共七十六页。 到1999年更是变本加厉，其经营现金净流量-5575052元，投资活动现金净流量-372170118元，筹资活动现金净流量655814690元，公司经营活动仍然不能产生现金流量，巨额投资所需的资金仍然是通过外部筹资。 从报表上可以看到，当期筹资现金净流量达到了6.5亿元。深入分析就可以发现1999年该公司实际融资额达到了9.5亿元（其中吸收权益性投资3亿元，债券发行8000万元，借款5.7亿元），公司该年用于还债和支付利息的现金就达到了2.9亿元。 第三十二页，共七十六页。 从现金流量分析的三个方面看，该公司是一个财务风险很大，盈余质量低劣，靠借款度日的公司。这个公司是？ 因造假而臭名昭著的银广夏。 运用现金流量分析可以使贷款人面对美丽的神话保持清醒的头脑，规避贷款风险。 第三十三页，共七十六页。 改进杜邦分析系统之一 第三十四页，共七十六页。 第三十五页，共七十六页。 综合评分系统 选择具有代表性的财务指标 各种指标要兼顾 确定各项财务指标的标准值与标准评分值 计算综合分数 2.综合评分系统 第三十六页，共七十六页。 综合评分系统的几个例子 财务比率 权重 标准比率 流动比率 25％ 2.00 净资产/负债 25％ 1.50 资产/固定资产 15％ 2.50 销售成本/存货 10％ 8.00 销售额/应收账款 10％ 6.00 销售额/固定资产 10％ 4.00 销售额/净资产 5％ 3.00 沃尔评分法 第三十七页，共七十六页。 中国诚信证券评估有限公司 的评分系统 指标 权重 净资产收益率 55％ 资产总额增长率 9％ 利润总额增长率 13％ 负债比率 7％ 流动比率 7％ 全部资本化比率 9％ 第三十八页，共七十六页。 销售利润率 15% 总资产报酬率 15% 资本收益率 15% 资本保值收益率=期末净资产值/期初净资产值; 10% 资产负债率 5% 流动比率 5% 应收帐款周转率 5% 存货周转率 5% 社会贡献率*=社会贡献额/总资产平均值 10% 社会累计率=上交财政总额/社会贡献总额 15% *社会贡献总额=工资+利息费用+劳保退休金及其他福利+税+ 净利润 财政部《企业经济效益评价指标体系》的10个指标 第三十九页，共七十六页。 由于财务评价指标共同使用传统会计计量方法，可操作性强，具有较高的可比性； 它们有因会计计量所导致的一些共同的局限： 人为操纵性强 短期性强，缺乏对将来的定位 没有考虑投入资本的成本 第四十页，共七十六页。 二、业绩评价的模式—价值模式 （一）价值评价模式的理论基础 股东财富最大化 从股东财富与价值的角度来进行业绩评价的模式 （二）典型方法： 1.股票价格与MVA评价方法 股票价格与MVA ----简单而又复杂的评价方法 第四十一页，共七十六页。 股票价格与MVA评价方法 从股东的角度来看，他们最为关注自身的财富是否得到了增长。 股东的财富是否增加可用市场价值增加值（Market Value Added, MVA）来表示，其计算公式为 MVA=市场价值 - 总资本投入 债务的市场价值+股票的市场价值 第四十二页，共七十六页。 通用汽车和墨克制药公司的比较 1988年《商业周刊》按市值的排名中：通用和墨克分别以250亿元的市值位列第6、