公司财务资本成本课件.ppt

第二十九页，共三十七页。 第三十页，共三十七页。 小结 1、行业利润率 6.36% 2 、WACC 12.49% 3 、单纯业务法则 16.01% 第三十一页，共三十七页。 补充(不要求掌握)：若单纯业务法则无法用，该如何办？ 1主观法 考虑与整个公司相关的项目风险 如果项目风险比公司大，使用比WACC更大的贴现率 如果项目风险比公司小，使用小于WACC的贴现率 你任然可以接受不应该接受的项目，拒绝本该接受的项目，但是你的错误贴现率应该低于根本不考虑风险的贴现率 风险水平 贴现率 非常低的风险 WACC – 8% 低风险 WACC – 3% 公司一样的风险 WACC 高风险 WACC + 5% 非常高的风险 WACC + 10% 第三十二页，共三十七页。 2 资本结构无关论的MM定理 0 MM 命题Ⅱ 图 负债比率 R D R e WACC=R A 公司总价值 资本成本 负债比率 0 V 第三十三页，共三十七页。 续： 若使用CAPM模型估算项目的收益率，如何估计： 无风险收益率Rf 市场风险溢酬, E(RM) – Rf* 资产的系统风险, ?系数 第三十四页，共三十七页。 基于资本结构无关理论的项目成本计算 第三十五页，共三十七页。 第八章 资本成本 知道如何确定一个公司的股权资本成本 知道如何确定一个公司的债务成本 知道如何确定一个公司的总资本成本 理解总资本成本的缺陷并如何去管理 第一页，共三十七页。 引例： 假如你刚刚成为一家大公司的总裁，而且你所面对的第一个问题就是制定一个计划，对公司的仓库配送系统进行更新。此计划需要公司投入5000万元，预计在今后的6年间每年会带来1200万的资金节约。 在资本预算中，这是一个常见的问题。要解决它，你将需要确定相关的现金流量，对其进行折现，而且，假如净现值是正的，就采纳这个项目；假如NPV是负的，就放弃这个项目。粗略看来，这个项目不错；但你应该采用怎样的折现率呢？ 第二页，共三十七页。 为什么资本成本如此重要 我们知道资产获得的收益率依赖于资产的风险 投资者的收益率等同于公司的成本 资本成本提供了一个指示，市场如何看待我们资产的风险 知道我们资本成本可以帮助我们确定资本预算项目的要求收益率 在计算NPV做是否做投资的决策前，需要知道一项投资的要求收益率 我们至少需要赚取要求收益率来补偿提供融资的投资者 第三页，共三十七页。 资本成本的估算 1、股权成本 2、债务成本 3、优先股成本 4、加权平均资本成本 第四页，共三十七页。 1 股权成本 股权成本就是，在给定公司现金流量风险时股权投资者的要求收益率 确定股权成本有两种主要的方法 股利增长模式 SML 或 CAPM 第五页，共三十七页。 股利增长模式方法 从股利增长模式公式开始，整理求出 RE 假设你的公司预期明年按每股$1.50 支付股利。股利每年稳定增长，市场预计会继续如此。当前的价格为$25 ，则股权成本是多少 ? 第六页，共三十七页。 例子：估计股利增长率 估计增长率，一种方法就是使用历史平均值;另一种方法就是采用分析师对未来增长率的估计。 年份 股利 百分比 1995 1.23 1996 1.30 1997 1.36 1998 1.43 1999 1.50 (1.30 – 1.23) / 1.23 = 5.7% (1.36 – 1.30) / 1.30 = 4.6% (1.43 – 1.36) / 1.36 = 5.1% (1.50 – 1.43) / 1.43 = 4.9% g = (5.7 + 4.6 + 5.1 + 4.9) / 4 = 5.1% 第七页，共三十七页。 股利增长模式的优点和缺点 优点–容易理解和使用 缺点 只适用于当前支付股利的公司 如果股利在相当长的时期内不增长就不适用 对估计的增长率极度敏感– g增加 1% 就至少增加股权成本 1% 没有直接考虑风险 第八页，共三十七页。 SML方法 使用下面的信息来计算我们的股权成本 无风险收益率 Rf 市场风险溢酬, E(RM) – Rf 资产的系统风险, ?系数 假设你的公司有一个.58的股权? 系数，当前的无风险收益率为6.1% 。如果预期市场风险溢酬为8.6%，则股权资本成本是多少 ? RE = 6.1 + .58(8.6) = 11.1% 第九页，共三十七页。 SML的优点和缺点 优点 根据系统风险进行了明确的调整 适用于所有的公司，只要我们能计算? 系数 缺点 必须评估预期的市场风险溢酬，其随时