国际金融精品课程.pptVIP

投机者曲线 E（s） E（s） 水平翻转 买入远期外汇 买入远期外汇 卖出远期外汇 卖出远期外汇 F F 第三十页，共六十八页。 将投机者曲线和保值者曲线合并 SS(投机者曲线) HH(保值者曲线) 投机者买入远期外汇 保值者卖出远期外汇 投机者卖出远期外汇 保值者买入远期外汇 F* F F0 第三十一页，共六十八页。 F0为均衡点，其中F0≠F*，F0≠E(S)，F0与E(S)，F*的偏离值取决于交易成本（HH越平坦，成本越低）和人们对风险的厌恶程度（SS越平坦，厌恶程度越低）。所以，SS、HH斜率越大，偏离越大。 当FE(S)时，投机者和保值者都买；达到E(S)后，投机者卖，保值者买；达到F0时（超买=超卖），保值者超买，投机者超卖。 分析截距，远期汇率均衡点F0由预期未来汇率E(S)、国外利率if、国内利率id、即期汇率S决定。 第三十二页，共六十八页。 两种特殊情况 投机者曲线 E(s)=F0 保值者曲线 投机者风险中性无风险溢酬 保值者曲线 投机者曲线 F*=F0 无交易成本保值者曲线水平 第三十三页，共六十八页。 * 第二章 浮动汇率制下的汇率理论第三节 国际收支说 陈平 教授 国际金融 中山大学岭南学院 陈平 牛鸿 周天芸 劳平 2009 第三十四页，共六十八页。 * 利率平价说利用非抛补利率平价理论讨论了即期汇率的决定。但在分析时忽略了国际贸易在汇率决定中的作用。 是局部均衡分析、流量分析、静态分析。 第三十五页，共六十八页。 * 国际收支说的渊源：国际借贷说 葛逊较为完整地阐述了汇率与国际收支的关系。 一国国际收支赤字意味着在外汇市场上外汇供不应求，本币供过于求，将导致外汇汇率上升。 一国国际收支盈余意味着在外汇市场上外汇供过于求，本币供不应求，将导致外汇汇率下降。 第三十六页，共六十八页。 * 国际收支说的倡导者认为，在分析汇率决定时，可以从两方面对国际借贷说加以修正和改进。 一是将国际资本流动纳入汇率决定的分析。 二是进一步应用贸易收支和国际资本流动的有关理论分析来探讨深层的汇率决定因素。 第三十七页，共六十八页。 * 一、外汇市场的稳定性 浮动汇率制下，国际收支自动恢复能力。 在不考虑国际资本流动情况下，外汇市场完全派生与国际贸易。 外汇供给=外币出口收入=外汇出口价格*出口数量 外汇需求=外币进口支出=进口价格*进口数量 汇率上升造成了本国商品相对价格下降、外国商品相对价格上升，将带来出口数量的增加、进口数量的减少，只要一国出口和进口需求弹性满足马歇尔-勒纳条件（Marshall-Lerner Condition），国际收支赤字就会减轻甚至消除。 第三十八页，共六十八页。 * 同样，国际收支盈余通过本币升值也会自动减轻或消除。 总结为下图： 注：短期可能不满足马歇尔-勒纳条件，无投机情形，汇率起落不可避免。 第三十九页，共六十八页。 * 投机缓解汇率波动 投机者认为外汇高估，卖外汇 投机者认为外汇低估，买外汇 S t 第四十页，共六十八页。 * 二、均衡汇率决定 外汇需求： 均衡的汇率是使外汇市场上外汇供给和需求流量保持平衡的汇率。对外汇的需求产生于本国对外国商品劳务和外币资产的需求，进口支出和资金外流构成了外汇需求。 外汇需求是汇率、本国国民收入、国内外物价水平、国内外利率和汇率预期的函数。 外汇的供给： 对外汇的供给产生于外国对本国商品劳务和本币资产的需求，本国的出口收入和资金内流形成了外汇供给。 外汇供给是汇率值、外国国民收入、国内外物价水平、国内外利率和汇率预期的函数。 第四十一页，共六十八页。 * 1944-1973 布雷登森林体系期间，各国确定官方汇率，允许一定范围波动。固定汇率制度。 1973年至今：布雷登森林体系崩溃以来多种汇率制度并存。 固定汇率制度无法出清外汇市场，国际收支不平衡； 浮动汇率制度能出清外汇市场，维持国际收支平衡。 第四十二页，共六十八页。 * 三、国际收支说的基本原理 假定汇率完全自由浮动，汇率是外汇市场上的价格，通过自身变动实现外汇市场供求平衡，从而使国际收支始终处于平衡状态，即 CA＋KA＝0 第四十三页，共六十八页。 * （一）影响国际收支的因素 经常账户 CA=f(Pd,Pf,Ys,Yd,S) 资本与金融账户 CK=f(if,id,S,E(S)) 影响国际收支的主要因素及国际收支均衡条件为： BP＝h（Yd，Yf，Pd，Pf，id，if，S，E(s)）＝0 从而，均衡汇率为： S＝S（ Yd，Yf，Pd，Pf，id，if，E(s) ） 第四十四页，共六十八页。 * （二）各变