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金融市场与金融机构 授课教师：戴韡 第一页，共三十六页。 金融机构的风险管理 信用风险管理 利率风险管理 第二页，共三十六页。 金融工程和金融衍生品 基本的金融产品：股票和债券。 混合型：可转债、永久性浮动利率票据 基本产品之上的衍生品： 远期 期货 期权 利率互换 第三页，共三十六页。 金融工程的应用 1993年，法国Rhone-Poulenc公司私有化，在试图推行员工持股的计划遭遇了挫折。 原方案：政府给予10%折扣，公司额外15%折扣，12个月内付款。年底：折扣，送股，无息贷款。 只有20%的员工参与购买——员工不愿意工资和投资都来源于同一个公司。 第四页，共三十六页。 金融工程的应用 美国信孚银行提供了一个金融工程方案： 员工持股者在未来的4.5年内获得25%的最低收益保证加上2/3的股票超额收益，信孚银行作为提供保证的机构收取一定费用，并有权获得超额收益的1/3。 对员工来说，显然风险大大减小。 对政府和公司来说，总费用不高于原来的成本。 对银行来说，收益大于对冲风险所需的成本。 第五页，共三十六页。 远期外汇的例子 作为一个英国银行工作的远期外汇交易员，他被一美国客户要求报出德国马克对美元的汇价，在一年后交割。客户希望从银行购买1，980，000德国马克，以偿清到时需要偿还的一笔账。 银行将得到多少美元？ 第六页，共三十六页。 第七页，共三十六页。 远期外汇的例子 假设 即期汇率 1美元=1.80德国马克 一年期的美元利率是6% 一年期的德国马克是10% 是否可以确定一年后的汇率？ 第八页，共三十六页。 年初需贷出1,800,000马克，则年末刚好 第九页，共三十六页。 即期需要购买马克 第十页，共三十六页。 美元赤字？ 第十一页，共三十六页。 简单的远期汇率计算公式 第十二页，共三十六页。 远期利率 自从70年代以来，利率的波动越来越频繁，为了保护公司借款不受市场利率影响的办法，银行以远期对远期贷款的形式向客户提供一种有限的解决办法，即远期利率。 第十三页，共三十六页。 远期利率的例子 一家银行被要求在接下来的6个月后提供一项为其6个月的100万英镑的贷款。 第十四页，共三十六页。 远期利率的例子 银行不希望承担任何风险，因此它需要从现在开始把这6个月的融资成本固定下来。 6个月的现金利率是9.5% 12个月的现金利率是9.875% 第十五页，共三十六页。 现金流 第十六页，共三十六页。 70年代后期，远期贷款的需求量很大，但银行的观点看来并不流行。 上面的例子里，客户只需要6个月的贷款，银行却需要借12个月。 占用信贷指标和资本金。 第十七页，共三十六页。 远期利率协议（FRA） Forward Rate Agreement 一份远期利率协议是交易双方或者为规避未来利率波动风险，或者在未来利率波动上进行投机的目的而约定的一份协议。 套期保值者希望避开风险。 投机者希望从波动中获利。 第十八页，共三十六页。 名义上的借款者和贷款者 本身并不发生借贷行为。 远期利率协议的买方是一个名义上的借款者，他的贷款不受利率上升或下降的影响。 一般是避险者，但也可能是利用利率上升的投机者。 远期利率的卖方是名义上的贷款者 担心利率下降的投资者，但也可能是投机者。 第十九页，共三十六页。 远期利率协议的例子 一家银行可能对这样一份协议以6.25%报价，从而借款者以6.25%锁定其将来的借款成本。 假设借款者担心的情况出现了，市场利率真的上升到了7%，那么借款6个月后，他不得不多支付3750美元作为利息。而此时借款公司将收到这家银行的3750美元以补偿6个月的额外利息支付。 第二十页，共三十六页。 金融期货 本章将介绍金融期货相关的术语和运作程序。 什么是金融期货 期货市场的术语 期货市场的制度 期货和远期的对比 第二十一页，共三十六页。 期货市场简介 19世纪中叶以来，期货合约和期货交易所就出现了，当时是在芝加哥期货交易所开始交易有关农产品的合约。 20世纪70年代，固定汇率制度的崩溃为金融期货的产生提供了最初的动力。 第二十二页，共三十六页。 1963年~1992年美元/德国马克 第二十三页，共三十六页。 金融期货交易所 1972年CME建立国际货币市场，外币期货合约产生。 1975年CBOT设计了第一张利率期货合约。 1982年伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)成立。 此后，各国的期货交易所相继成立，法国MATIF（1986年），瑞士SOFFEX（1988年），德国DTB（1990年），奥地利OTB（1991年），意大利MIF（1992年） 第二十四页，共三十六页。 中国的期货交易 大连商品期货交易所： 黄大豆 豆油 豆粕 玉米 棕榈油 塑料 郑州商品期货交易所： 白糖 棉