金融危机：建材行业的挑战与机遇.pptVIP

金融危机：挑战与机遇 长城证券副总裁 杨平 2008年11月28日 第一页，共三十二页。 * 主要内容 美国金融危机的形成机制 1 中国应对危机的政策 3 3 对中国建筑建材行业的影响 3 4 企业脱困：PE将发挥作用 3 5 对中国经济的影响 3 2 第二页，共三十二页。 一、美国金融危机的形成机制——放大图 * 房地产市场景气 低利率刺激经济 资本和流动性泛滥 房地产升值激发投资热情 房贷机构迅速拓展业务，投资银行过度投机 投资者：保险公司，对冲基金等 房地产市场泡沫破碎 美联储秉承自由市场经济体系，缺乏监管 产生亏损 产生亏损 经济环境 房地产市场 金融机构 投资者 房贷机构大力拓展业务 通胀压力增大 连续加息 流动性“塌方” 投资者风控不足，投资杠杆过大 第三页，共三十二页。 * 一、美国金融危机的形成机制——经济环境 1、利率政策： 互联网泡沫+911+伊拉克战争，布什政府任期GDP维持低速增长 为了刺激经济，美国采取了低利率政策 2000—2004年间，美国利率从5.75%降至1.0%附近 随着通胀压力的出现，美利率开始回升，2007年至5.25%。 2、美国秉承自由市场经济体系，对金融机构创新缺乏监管 美国利率水平 % 美国GDP增速 % 第四页，共三十二页。 * 一、美国金融危机的形成机制——房价泡沫 1、房地产升值激发投资热情，房贷机构迅速拓展业务 2、贷机构竞争加剧，业务向低信用客户拓展，放宽信贷条件 无本金贷款（Interest Only Loan）; 可调整利率贷款（ARM, Adjustable Rate Mortgage); 选择性可调整利率贷款(Option ARM) 数据来源：Cesus Bureau 美国房价同比增速，% 美国家庭住房拥有率，% 第五页，共三十二页。 * 房屋信贷不断膨胀： 房屋抵押贷款余额占GDP比例近十年来不断上升 08年6月美国名义GDP为14.3万亿美元，房屋贷款余额10.6万亿， 数据来源：Bloomberg 按揭贷款占GDP比重，% 美国历年房屋贷款分类,单位： USD 10亿 数据来源：Inside Mortgage Finance FHA：Federal House Association VA: Veterans Affairs 一、美国金融危机的形成机制——房价泡沫 第六页，共三十二页。 * 全球按揭支持证券发行额，USD 10亿 全球CDO发行额, USD 10亿 注：自下而上分别是：居民按揭、次级按揭、商业按揭和其他资产支持证券。 数据来源：SIFMA 1、MBS、CDO大规模发行为信贷扩展提供了充裕的流动性 据统计目前CDO市场规模为2.6万亿 2、美国次贷危机的根源是监管缺失和金融机构的过度投机 3、信用衍生品本身不是罪魁祸首 一、美国金融危机的形成机制——房价泡沫 第七页，共三十二页。 * 1、通货膨胀加剧，布什政府第二任期开始持续加息 2、资产泡沫无法持续 依赖于资产价格上涨的财富增长模式破灭，违约上升. 3、次贷危机爆发 数据来源：Bloomberg 房屋按揭不良贷款率，% 优质、次级按揭严重不良率，% 一、美国金融危机的形成机制——信用收缩 第八页，共三十二页。 * 主要内容 对中国经济的影响 2 中国应对危机的政策 3 3 对中国建筑建材行业的影响 3 4 企业脱困：PE将发挥作用 3 5 美国金融危机的形成机制 3 1 第九页，共三十二页。 二、对中国经济的影响—逻辑图 * 来源：东北证券 第十页，共三十二页。 * 全球经济放缓对中国出口产生直接影响 ： 次贷危机影响全球经济，全球经济将从4%的高增长下滑至2008年的2.5%，发达国家明年甚至会出现0.5%的负增长。 进出口为拉动中国经济增长的主要动力之一 我国对美出口与美消费数据高度相关，美经济放慢1%，我出口下降6% 美国消费增速，% 中国经常项目顺差占GDP比例，% 数据来源：WDI数据库 数据来源：Bloomberg 数据来源：Bloomberg 二、对中国经济的影响——对出口的影响 第十一页，共三十二页。 * 二、对中国经济的影响——对出口的影响 贸易失衡的调整： 在较长时期内（或超过五年），都是美国信用收缩、对外经常项目逆差逐步改善的调整期，伴随而至的是发达国家的经济停滞与低迷； 中国出口部门、制造业面临近似于永久性的冲击，至少在3-5年内，进出口