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军工行业专题报告：军工国企改革高质量发展深度报告 深化国企改革是当前阶段的大势所趋，军工行业逐步成为国企改革重点领域 全面深化 国企改革是大势所趋，央企高质量发展为最新 工作重点 由顶层设计到试点延展再到全面铺开，全面深化 国企改革正成为我国应对当前后疫情时 代变局的主要抓手。当前时点国际形势错综复杂，国内经济增长处于爬坡过坎阶段，国 内国外双循环格局正在形成，在这个关键时期国有经济主体需要发挥更大的引领作用，国企改革作为激发国企效率和活力的最重要举措之一将在未来起到更为重要的作用。 央企发展需要以“积极做优存量”为基础，兼顾“稳步做精增量”。2022 年 5 月 27 日，国资委出台《提高央企控股上市公司质量工作方案》，以具体方案的形式通过实际行动 推动央企控股上市公司高质量发展。整体工作方案的三大指导原则为：1、坚持做优存 量与做精增量结合；2、坚持价值创造与价值实现兼顾；3、坚持依法合规与改革创新并 重。从第一大原则可以看出，目前央企的发展对于存量上市公司的做大做强更为看重，所谓“积极做优存量”，而对于增量更要求资产的优质性，所谓“稳步做精增量”。 央企高质量发展和培育旗舰型、专业化领航龙头企业或将成为央企改革重点。本次工作 方案的要点主要在于通过多种方式聚焦央企控股上市公司的高质量发展，包括但不限于 通过资产重组的方式推动优质资源整合、引入积极股东建立长期战略合作关系、提升科 技投入强度、健全激励约束机制、强化投资者关系以及推动可跟踪可追溯的方案上报，最终的目的在于通过提升上市公司经营质量和产业地位，从而打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头上市公司、培育一批专业优势明显、质量品牌突出的专业化 领航上市公司。 国企改革有助强化国企地位并提升整体国企效率和活力。国企改革旨在强化关键领域的 国企主体地位, 最终检验结果在于企业活力和效率的提升。2015 年出台的国企改革顶 层纲《关于全面深化国企改革的指导意见》对于国企改革的目的是这样描述的：“以提高 国有资本效率、增强国有企业活力为中心”。根据李锦的《关键历史阶段国企改革行动纲 领》一文，国企改革的目的是让国企主体适应当前经济体制和发展阶段的需求，解决的 主要问题是国企的活力与效率。主要方法是通过多种多样的激励方式以寻求激发体制内 人的活力手段来提高员工自主性和激发企业发展活力。而国企改革的最终检验效果一定 在于效率的提高。由此可以看出，国企改革的最终目的是强化国企在经济体制中的地位以及提升整体活力和效率，从而符合现阶段我国的发展要求。 伴随核心资产的整体上市军工行业逐步成为 国企改革的 重点领域 军工涉密的特殊性质使其过去的 国企改革进程相对滞后。军工资产有较强的涉密属性，政策和观念限制下过去的军工领域国企改革相对保守且滞后。军工国企相对于其他民口 行业的国企来说，有一些独有的特征使得其整体的改革难度较大。首先其政治属性使得 军工的国改不能一味追求经济指标和效益提升，买方寡头性决定其改革过程需考虑单一 客户的客观需求，高保密性决定其涉密资产的上市和披露需经过层层审批和严格监管，经济形式的特殊性决定其改革需考虑过去偏计划性经济的历史特征下的特点。 以 2013 年为节点，军工国企逐步开启核心资产上市进程。以 2013 年中国重工重大资 产重组事件为节点军工逐步加大整体 国企改革的力度。以资产证券化这一重要指标为例，军工国企的融资渠道一开始仅有财政拨款和银行贷款，1994 年才开始逐步将部分资产 上市，但受限于彼时政策对于军工涉密资产的限制以及观念的影响，其上市的资产质量 较差，以军转民产业为主。直到 2013 年中国重工重大资产重组事件首次启动军工重大 装备总装资产证券化试点，引领国家军工资产全面证券化的方向。 伴随核心资产上市军工领域逐步加快 国企改革进程。军工科研院所改制的改革进展突破 或标志着军工国企改革正逐步加大进度并成为整体国企改革的突破点。军工独有的科研 生产联合体组织架构下，军工科研院所改制的进程可成为国企改革力度边际变化的表征。随着 2017 年初，军工科研院所分类改革的方案下发至各大军工集团，科研院所改制开 始推行。2017 年国防科工局开始以 41 家军工科研院所作为前期试点，形成可推广的改 制方案，标志我国军工科研院所转企改制工作进入实施阶段，整体国企改革开始加速。 分类监管下军工兼具服务国家战略和追求盈利双重使命。2015 年起 国企改革政策中明确需要进行分类监管推进改革, 军工国企作为特定功能性企业需要充当政策手段的同时 追求盈利。根据黄群慧：《国企发展进入“分类改革与监管”》一文，新时期的国企改革，将基于国有经济功能定位明确将国有企业分为公共政策性、特定功能性和一般商业性企 业三类。由分类可知，军工国企属于典型的特定功