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朝云集团专题研究：家居、个人护理、宠物业务 一、朝云集团：一站式多品类家居+个护+宠物护理平台 公司系立白集团旗下首家上市公司：1994?年立白集团创立，逐步成长为中国民族日化领军企业。 朝云集团?前身是立白集团旗下的超威事业部，主要包含三个分部：家居护理产品、个人护理产品及宠物护理产品，是中?国领先的一站式多品类家居护理及个人护理平台。 多品牌多品类全渠道战略稳健经营：①多品牌：公司现有威王、超威、贝贝健、西兰、润之素、倔强的尾?巴和德是七个知名品牌；②多品类：涵盖家居护理（家居清洁产品、家用杀虫驱蚊产品、空气护理产品、消毒?产品、家庭日用品等）、个人护理（护肤产品、头发和身体护理产品、花露水等）、宠物用品（宠物护理、宠粮）?三大品类。③全渠道：公司已建立全渠道销售体系，主要包括?i)超过?1,200?家分销商构成的线下网络覆盖的约?620,000?个销售点；ii）通过立白集团面向?48?名大客户（包括全国性及区域性大卖场、超市、百货商店和便利店?（覆盖约?11,000?个销售点）的经营者；iii）线上渠道，包括通过天猫等主要电商平台上的?14?家自营线上商店，?及线上第三方分销商网络进行销售。根据灼识咨询数据，以零售额计，2019?年 朝云集团在中国家居护理行业的?所有公司中排名第四，在杀虫驱蚊市场中排名第一，在家居清洁市场中排名第二，在空气护理市场中排名第二，?在花露水市场中排名第三。 （一）股权结构稳定，股权激励绑定核心骨干长期利益 公司实控人为立白集团创始人——陈凯旋、陈凯臣及二人配偶。截至?2021?年?3?月，其通过?Cheerwin Global BVI 合计持有公司?74.25%股权，通过?IPO 向公众发行?25%的股份，公司股权结构稳定。 公司管理层多在立白集团任职多年，专业知识完善，行业经验丰富。董事长陈丹霞毕业于悉尼大学，曾在?朝 云集团旗下附属公司、立白、凯晟、新高姿担任董事、高管，有着丰富的行业背景和运营经验。 股权激励绑定核心骨干长期利益，董事长多次增持彰显信心。2021?年?7?月?23?日，公司举行股东特别大会?批准采纳购股权计划，向首席运营官兼联席公司秘书王冬、执行董事兼副总裁谢如松、执行董事兼首席财务官?钟胥易登提呈授出购股权，助力公司建立完善的长效激励约束机制，调动公司员工的积极性，同时吸引更多优?秀人才加入。2021?年?11?月，公司董事会主席陈丹霞两度增加持股量，对公司未来充满信心。 （二）财务表现整体稳健，21H1?业绩受消费大环境影响有所波动 收入、利润规模稳健增长：2017-2020?年，公司营业收入从?13.46?亿元增长至?17.02?亿元，CAGR 为?8.14%。?2020?年新型冠状病毒影响下，洗手液、消毒杀菌类产品收入激增，驱动公司收入增速提升至?23.07%。2021H1?公司实现营业收入?12.72?亿元，同比增长?5%，若剔除与新冠疫情相关产品的收入，收入同比增长?12.2%。 利润方面，公司净利润增长情况与收入基本同步，从?2017?年的?1.70?亿元增至?2020?年的?2.33?亿元，CAGR 为?11.04%，略高于收入复合增速。2021H1?公司实现净利润?1.19?亿元，同比-34.3%，主要受消费行业景气度不?佳拖累，以及公司线上线下渠道建设投入增加影响。 盈利能力方面，公司毛利率整体呈现上升趋势，21H1?未受行业价格战拖累而保持稳定。公司毛利率从?2017?年的?35.96%提升至?2020?年的?43.65%，呈现提升趋势，2021H1?毛利率?43.87%，同比提升?1.9pct。净利率方面，?公司净利率从?2017?年的?12.64%提升至?2020?年的?13.68%，2021H1?的净利率下降至?9.38%，主要受行业景气度?波动与线上线下渠道投入增加影响。 21H1?公司费用率有所上行。销售费用率?2020?年由于疫情出现小幅下滑，达到?21.86%，2021H1?增长至?25.24%，?预计主要受线下线下渠道开拓影响。 二、家居护理优势领先，个人护理持续成长 （一）家居护理、个人护理行业规模稳增，消费升级带来持续驱动 2.1.1?家居护理市场空间大，消费升级促使购买潜力提升 家居护理市场主要包括家居清洁、餐具护理产品、杀虫驱蚊、空气护理等。当前我国拥有全球第二大的家?居护理市场，市场规模仅次于美国。预计我国家居护理行业零售额从?2015?年的?339?亿元增长至?2021?年的?548亿元，对应?CAGR 为?8.3%，远高于全球增速中枢的?3%-4%。预计?2024?年中国家居护理行业零售额将进一步增?长至?694?亿元，对应行业未来?CAGR 为?8.7%。 伴随人均收入的持续提升，未来家居护理行业的产品创新、消